电池行业月报：12月锂电行业排产环比提升，关注锂电板块调整后的配置机遇

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2025 年 12 月 16 日12 月锂电行业排产环比提升，关注锂电板块调整后的配置机遇11 月中国内地动力电池装车量延续增长，出口维持稳健。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025 年 11 月中国内地动力电池装车量 93.5 GWh ， 同 / 环 比 +39.2%/+11.2% 。 其 中 磷 酸 铁 锂 电 池 装 车 量 同 / 环 比+40.7%/+11.6%至75.3GWh，占比80.5%，依然维持在较高水平。11月中国电池出口维持稳健，当月合计出口 32.2GWh，同/环比 +46.5%/+14.1%，合计出口占当月销量 17.9 %。其中，动力电池出口量同/环 比+70.2%/+9.4 %至 21.2GWh，占总出口量 66.0%；其他电池出口量同/环比+15.3 %/+24.4%至 10.9GWh，占总出口量 34.0%。锂电行业“反内卷”趋势延续，产业链各环节产品价格普遍回升。11 月27 日国家发改委组织召开关于遏制价格无序竞争的座谈会，旨在引导产业链从低价竞争回归理性定价，保障合理利润水平。11 月 28 日，工信部亦召集动力及储能电池制造企业举行座谈，重申坚决抵制非理性市场竞争行为，合力推动行业有序健康发展。在政策引导与市场供需共同作用下，产业链各环节价格呈现普遍上扬趋势。据鑫椤锂电统计，当前六氟磷酸锂价格已达到 18 万元/吨，电池级碳酸锂价格亦突破 9.55 万元/吨。此外，苏州德加能源科技有限公司近日发布通知，指出因锂电池主要原材料价格大幅上涨，自 12 月 16 日起将对全系列电池产品售价上调 15%。我们认为，锂电产业链供需格局仍将延续偏紧态势，电池、六氟磷酸锂、磷酸铁锂、湿法隔膜及负极等环节相关企业有望通过产品价格调整实现业绩改善。12 月电池环节排产环比延续增长，建议关注锂电板块近期调整后的配置机遇。据鑫椤锂电发布的产业链 12 月预排产数据显示，中国内地样本企业电池计划产量为 148.8 GWh，环比增长 2.3%；海外样本企业计划产量23.8 GWh，环比回落 2.6%。材料方面，正极材料排产 18.7 万吨，环比基本持平；负极材料15.4万吨，环比持平；隔膜产量为19.8亿平方米，环比上升 2.6%；电解液排产 10.9 万吨，环比提升 1.4%，整体反映下游需求依然保持较强韧性。11 月以来锂电板块经历一定调整，截至当前，万得锂电指数较高点回调约 12%。部分二三线电池企业股价自 11 月初至今出现不同程度回落，亿纬锂能/国轩高科/中创新航/瑞浦兰钧同期股价分别调整约 14.6%/15.0%/17.8%/9.3%。当前行业基本面稳健、排产持续向上，板块阶段性回调或为布局提供窗口。个股方面我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入）。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)，交银国际预测(覆盖公司) 行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 电池行业月报公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)宁德时代300750 CH买入458.75385.5015.78818.81824.420.55.634.63NA亿纬锂能300014 CH买入94.7469.012.0553.44933.620.03.122.69NA国轩高科002074 CH买入54.8438.032.0220.93718.840.62.632.54NA中创新航3931 HK买入24.7727.020.7071.04834.623.41.201.15NA瑞浦兰钧666 HK买入15.4612.22-0.0580.122NA90.42.732.98NA欣旺达300207 CH 未评级NA28.581.1601.61024.617.82.071.881.0孚能科技688567 CH 未评级NA15.68NANANANANANANA平均27.235.42.902.651.012/244/258/25-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542025 年 12 月 16 日电池行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：中国内地动力电池当月装车量及增速资料来源：动力电池联盟，交银国际图表 2：中国内地动力和其它电池当月出口量及增速资料来源：动力电池联盟，交银国际93.539.2%0204060801000%20%40%60%80%100%1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2023202420252025 年同比（右轴）(GWh)32.246.5%0102030400%20%40%60%80%100%120%140%160%1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2024 年2025 年2025 年同比（右轴）(GWh)2025 年 12 月 16 日电池行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 3图表 3：交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业002074 CH国轩高科买入38.0354.8444.2%2025 年 10 月 30 日电池300014 CH亿纬锂能买入69.0194.7437.3%2025 年 10 月 27 日电池300750 CH宁德时代买入385.50458.7519.0%2025 年 10 月 21 日电池666 HK瑞浦兰钧买入12.2215.4626.5%2025 年 08 月 12 日电池3931 HK中创新航买入27.0224.77-8.3%2025 年 03 月 27 日电池1585 HK雅迪控股买入12.0722.6387.5%2025 年 08 月 27 日电动两轮车689009 CH九号公司买入56.9775.0231.7%2025 年 08 月 04 日电动两轮车2451 HK绿源集团中性12.807.16-44.1%2025 年 03 月 31 日电动两轮车3808 HK中国重汽买入29.3626.45-9.9%20