食品饮料行业：春节走访，河南-上海市场跟踪

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 春节走访：河南&上海市场跟踪 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 周度聚焦-河南市场跟踪：（1）白酒渠道备货谨慎，春节旺季有待观察。河南白酒经销商&百荣市场草根调研：1 月以来白酒动销整体延续25Q4 较为平淡的态势，近期茅台系列酒流速相对较好，春节效应有待观察。2026 年各酒企开门红打款要求较为合理，经销商整体库存水平不高，预计春节前高端酒批价将保持平稳。（2）餐供春节备货开启，需求有所改善。河南速冻经销商：当期已启动春节备货，需求略有改善。行业趋势上，下游渠道多元化，二批商压力大于一批商，经销商销售向头部品牌及核心品类集中，部分厂商渠道费用收缩；千味央厨近况更新：下游 B 端信心有所提升，当前竞争压力已有所缓解。26 年规划全渠道，多品类发展，同时推进海外马来西亚工厂建设。三全食品近况更新：春节经销商囤货意愿好于去年，C 端需求略有回温，公司当前整体定价企稳，产品创新成为公司提升竞争力的核心驱动力。 ⚫ 周度聚焦-上海市场跟踪：上海锅圈大店调改跟踪：根据公司公众号，2026 年锅圈将以“大店”为抓手做一次系统性升级并以“三近法则”打造社区餐饮的“中央厨房”，我们走访了上海 9 月调改的门店情况，新品新装修下单店提升显著（即日均 7-8 千元提升至旺季 1.5 万元），调改方向上结合周围社群早餐和炸物等热门场景做了门店调整，新品类占比可达 15%，对客群丰富度和会员等均有连带效果。 ⚫ 投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2022 年开始行业进入调整期，2026 年以来部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会。核心推荐：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、天味食品。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 胡慧 SAC 执证号：S0260524020002 无 huhui@gf.com.cn 分析师： 吴思颖 SAC 执证号：S0260523120012 021-38003556 wusiying@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 无 fzzhouyuan@gf.com.cn 分析师： 谌保罗 SAC 执证号：S0260525120001 0755-82298506 chenbaoluo@gf.com.cn 请注意，胡慧,吴思颖,周源,谌保罗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:华南市场跟踪：旺季开启，龙头表现较 优 2026-01-11 [Table_Contacts] -10%-2%6%14%22%30%01/2504/2506/2508/2511/2501/26食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 投资策略周报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 贵州茅台 600519.SH CNY 1382.00 2025/10/30 买入 1822.03 72.88 76.45 18.96 18.08 13.62 12.99 36.30 35.40 五粮液 000858.SZ CNY 105.16 2025/10/13 持有 121.87 6.82 6.09 15.42 17.27 11.54 13.01 18.80 16.00 泸州老窖 000568.SZ CNY 114.28 2025/10/31 买入 152.37 7.62 7.82 15.00 14.61 10.90 10.69 22.10 21.20 山西汾酒 600809.SH CNY 172.37 2025/10/31 买入 210.02 10.05 10.50 17.15 16.42 12.46 11.97 30.90 29.50 古井贡酒 000596.SZ CNY 133.98 2025/10/31 买入 179.13 8.53 9.24 15.71 14.50 10.56 9.72 16.70 16.60 今世缘 603369.SH CNY 34.58 2025/10/31 买入 49.65 2.16 2.31 16.01 14.97 12.30 11.21 15.80 15.30 舍得酒业 600702.SH CNY 56.34 2025/11/25 买入 67.15 1.36 2.24 41.43 25.15 23.85 15.68 6.40 9.90 安井食品 603345.SH CNY 84.65 2025/11/02 买入 92.49 4.20 4.62 20.15 18.32 11.95 10.87 9.00 9.60 天味食品 603317.SH CNY 12.69 2025/10/31 买入 13.49 0.55 0.61 23.07 20.80 19.72 17.34 12.50 13.70 燕京啤酒 000729.SZ CNY 11.78 2025/10/21 买入 16.40 0.59 0.72 19.97 16.36 11.85 9.93 10.90 12.80 立高食品 300973.SZ CNY 42.94 2025/10/29 买入 47.06 1.98 2.35 21.69 18.27 10.28 9.10 13.90 15.70 青岛啤酒 600600.SH CNY 61.45 2025/10/28 买入 70.58 3.38 3.55 18.18 17.31 12.51 12.05 15.20 15.50 伊利股份 600887.SH CNY 26.97 2025/10