煤炭行业周报(2026年第11期)：本周煤价企稳回升，前2月火电水泥需求同比转正

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2026 年第 11 期） 本周煤价企稳回升，前 2 月火电水泥需求同比转正 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期市场动态：动力煤和炼焦煤价均小幅上涨，焦炭价格保持平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，本周 CCI5500 大卡动力煤指数收报 736元/吨，周环比持平。本周国内动力煤市场整体偏强运行，港口和产地价格小幅回升。由于进口煤到岸成本仍处于倒挂，部分终端需求转向内贸煤，加上大集团外购价格上涨整体市场情绪向好。后期，虽然 3-5月煤炭市场总体处于淡季，但考虑到中东局势、印尼减产对能源价格和进口煤成本的提振，加上化工煤需求提振，预计国内煤价具备支撑。（1）3 月中下旬需求逐步进入淡季，地缘冲突提升非电需求预期；（2）国内产量预计增量有限，1-2 月产量维持负增长；（3）地缘冲突升级，进口煤成本进一步提升，印尼产量、出口量预期下降。焦煤方面，本周港口和产地炼焦煤价稳中回升，幅度约 30-50 元/吨，3 月河南、山西、安徽等地长协价环比基本持平。随着两会结束、钢厂积极复产，旺季需求启动迹象明显，预计后期焦煤价格有望延续稳中偏强走势。（1）本周焦煤市场明显改善，预计后期有望稳步回升；（2）产量短期以稳为主，澳煤价格环比上涨。 ⚫ 近期重点关注：（1）行业政策：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，关注十五五能源发展方向；（2）国内供需面：26 年火电和水泥需求增速转正，供给稳中下降，预计全年供需紧平衡；（3）国际供需面：根据 AXS Marine，25 年全球煤炭贸易量同比下降 2.8%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。 ⚫ 行业观点：2026 年，煤炭行业供需面预计从宽松转向平衡偏紧。一方面，供给端国内产量增速较前期或显著下降，而印尼出口和产量预期回落进一步影响全球和国内供给；另一方面，需求端 26 年也有较大改善空间。同时，受中东局势影响，全球能源价格、煤炭需求进一步受到提振，进口煤成本也有增加，煤炭盈利和估值弹性可期。根据 Wind，截至 3 月 20 日，煤炭行业市净率（MRQ）1.83 倍，市盈率（TTM，剔负）19.6 倍，部分龙头公司股息率约 4%。 ⚫ 重点公司：（1）能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）动力煤弹性标的：晋控能源、电投能源、兖煤澳大利亚、中国秦发等；（3）焦煤弹性标的：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际等；（4）高成长标的：宝丰能源、华阳股份、新集能源等。 ⚫ 风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业周报（2026 年第 10期）:两会明确煤炭基础保障定位，地缘冲突升级，价格弹性可期 2026-03-15 [Table_Contacts] 联系人： 张云瀚 021-38003787 zhangyunhan@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%03/2506/2508/2510/2501/2603/26煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|煤炭开采 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国神华 601088.SH RMB 49.55 2026/2/1 买入 46.85 2.63 2.76 18.84 17.95 2.24 2.18 11.9 12.1 陕西煤业 601225.SH RMB 27.16 2026/3/11 买入 26.63 1.71 1.87 15.88 14.52 2.66 2.48 16.7 17.1 中煤能源 601898.SH RMB 18.56 2026/1/18 买入 15.29 1.27 1.38 14.61 13.45 1.53 1.44 10.5 10.7 兖矿能源 600188.SH RMB 21.06 2025/11/3 买入 16.79 1.05 1.21 20.06 17.40 2.35 2.21 11.7 12.7 电投能源 002128.SZ RMB 29.26 2025/11/18 买入 31.86 2.53 2.65 11.57 11.04 1.70 1.55 14.7 14.0 华阳股份 600348.SH RMB 9.40 2025/10/9 买入 8.67 0.46 0.58 20.43 16.21 0.99 0.96 4.8 5.9 淮北矿业 600985.SH RMB 13.66 2025/9/8 买入 16.26 0.90 1.22 15.18 11.20 0.84 0.80 5.5 7.2 山西焦煤 000983.SZ RMB 6.90 2025/11/4 买入 7.66 0.37 0.44 18.65 15.68 1.03 0.99 5.5 6.4 平煤股份 601666.SH RMB 8.24 2025/11/9 买入 10.61 0.18 0.33 45.78 24.97 0.71 0.70 1.6 2.8 晋控煤业 601001.SH RMB 17.89 2025/11/3 买入 16.45 1.06 1.15 16.88 15.56 1.53 1.45 9.0 9.3 山煤国际 600546.SH RMB 11.77 2025/10/9 买入 11.30 0.72 0.81 16.35 14.53 1.35 1.3