非银金融行业：加强稳市机制建设，关注板块左侧机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 1 3 [Table_Page] 投资策略周报|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：金融法草案定调监管导向，金融市场稳定机制有望健全。本周沪深两市日均成交额 2.21 万亿元（环比-11.51%），沪深两融余额 2.64万亿元（环比-0.54%）。（1）3 月 20 日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合公布《中华人民共和国金融法（草案）》并公开征求意见。草案以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻中央金融工作会议部署，聚焦强化监管、防范风险、推动高质量发展，发挥法治固根本、稳预期、利长远的作用。（2）3 月 19 日，香港证监会发布季报显示，2024 年资产管理业表现强劲和互联互通进一步加强；虚拟资产现货 ETF 总市值达 54 亿港元，代币化基金规模 86.6 亿港元。监管方面，持续推进交易及托管立法，计划开发交易监察系统，标志监管从“准入审批”迈向“全链条规范”。外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期，资本市场改革打开业务增量空间，板块配置价值凸显，短期震荡积蓄向上动力。建议关注业绩催化弹性及国泰海通（A/H）、招商证券（AH）、中金公司（AH）、华泰证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）、中信证券（AH）等投资机会。 ⚫ 保险：保险资金非市场下跌因素，仍在持续提升权益投资比例，考虑板块基本面中长期变化趋势，建议积极关注保险板块。截止 25 年底，人身险公司核心偿付能力充足率 115%，较监管的 50%红线仍有较大距离，叠加国有大型保险公司偿付能力充足率仍较高，因此排除个别公司因偿付能力的压力而阶段性减仓权益资产，行业整体明显减仓坑行较小。25 年底，保险资金配置“股票+基金”的比例为 14.8%，较 24年提升 2.1 个百分点。我们认为考虑短期及中长期基本面趋势，当前板块估值处于具有性价比的位置。短期看，资产端考虑 26Q1 权益市场上行，叠加部分险企 25H1 业绩基数较低，因此资产端有望驱动 26Q1险企业绩增长好于预期；负债端方面居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026 年负债端有望延续较好增长态势。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善。个股建议关注：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Title] 非银金融行业 加强稳市机制建设，关注板块左侧机遇 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:短期震荡积蓄上涨动能，关注板块左侧布局机遇 2026-03-15 非银金融行业:两会定调高质量发展方向，看好非银板块配置机会 2026-03-08 非银金融行业:AI 助力金融公司降本增效，板块波动后迎配置机遇 2026-03-01 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%03/2506/2508/2510/2501/2603/26非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 1 3 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 注：可比性下仅呈现部分更新最新业绩的公司，A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。EPS 中友邦保险、中银航空租赁的货币为美元，其余为人民币；保险估值中中国财险、中国人保、中国人民保险集团为 PB，其余为 PEV。收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算。数据来源：Wind、广发证券发展研究中心重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 60.80 20260306 买入 83.17 7.21 7.75 8.43 7.85 0.71 0.66 12.82% 12.89% 新华保险 601336.SH CNY 70.44 20251031 买入 94.21 14.04 15.12 5.02 4.66 0.75 0.66 43.74% 45.30% 中国太保 601601.SH CNY 39.83 20251031 买入 52.44 6.09 6.52 6.54 6.11 0.61 0.54 17.55% 16.52% 中国人寿 601628.SH CNY 42.30 20251031 买入 55.47 5.84 6.25 7.25 6.76 0.76 0.70 27.92% 25.73% 中国平安 02318.HK HKD 61.95 20260306 买入 84.01 7.21 7.75 7.90 7.35 0.67 0.62 12.82% 12.89% 新华保险 01336.HK HKD 52.25 20251031 买入 70.16 14.04 15.12 3.42 3.18 0.51 0.45 43.74% 45.30% 中国太保 02601.HK HKD 33.48 20251031 买入 41.28 6.09 6.52 5.06 4.73 0.47 0.42 17.55% 16.52% 中国人寿 02628.HK HKD 28.28 20251031 买入 36.18 5.84 6.25 4.46 4.16 0.