汽车行业跟踪报告：客车，25年出口高景气，新能源客车出口空间大

证券研究报告 | 行业专题 | 汽车 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车 报告日期：2025 年 12 月 26 日 客车：25 年出口高景气，新能源客车出口空间大 ——行业跟踪报告 投资要点 ❑ 行业数据更新 客车出口整体：11 月出口 0.8 万辆，同比下降 5%；前 11 月出口 9.3 万辆，同比增长 26%。新能源客车出口：11 月出口 0.11 万辆，同比下降 6%；前 11 月出口1.5 万辆，同比增长 58%。客车出口景气度仍较高，新能源增速快。 大中客出口：10 月出口 0.4 万辆，同比持平；前 10 月出口 4 万辆，同比增长14%。轻客出口：10 月出口 0.5 万辆，同比增长 25%；前 10 月出口 4.3 万辆，同比增长 43%。大中客出口增长稳健，轻客增长迅猛。 大中客内销：11 月内销 0.8 万辆，同比增长 16%；前 11 月内销 5.4 万辆。 ❑ 公司数据更新 宇通客车：大中客前 11 月销售 3.5 万辆，同比增长 2%。2024 年实现销售 4 万辆，同比增长 27%，今年整体大中客销量稳健。出口前 11 月 1.3 万辆，同比增长 13%；2024 年实现出口 1.4 万辆，同比增长 38%。新能源出口前 11 月 2800辆，同比增长 47%；2024 年实现出口 2700 辆，同比增长 85%。新能源客车出口增速较高，相比 24 年边际放缓。 金龙汽车：大中客前 11 月销售 2.8 万辆，同比增长 1%。2024 年实现销售 2.9 万辆，同比增长 28%。出口前 11 月 2.6 万辆，同比增长 30%；2024 年实现出口 2.3万辆，同比增长 20%。新能源出口前 11 月 3454 辆，同比下降 8%；2024 年实现出口 4342 辆，同比增长 10%。 大中客持平：内销行业承压，外销轻客居多，公司燃油客车出口较好。 出口高于行业水平：金龙轻客出口市占率较高，轻客出口行业端的高景气构成金龙出口显著超额的重要原因。 新能源下降：新能源轻客出口没有补齐大中客缺口。燃油大中客出口景气度更高。 中通客车：大中客前 11 月销售 1.1 万辆，同比增长 11%。2024 年实现销售 1.0万辆，同比增长 58%。出口前 11 月 0.6 万辆，同比持平；2024 年实现出口 0.6万辆，同比增长 64%。新能源出口前 11 月 1400 辆，同比增长 280%；2024 年实现出口 419 辆，同比下降 13%。新能源出口增速较高，应关注公司开拓市场。 ❑ 行业空间 燃油：中东、东南亚、非洲、独联体（2025 年之前）为重要市场。中国客车具有较强市场竞争力。2025 年前 10 月燃油客车出口同比增长 21%。欠发达国家为主，难以有序持续出口。 新能源：全球客车电动化持续进行，欧洲为好市场、需求端持续性预计较强；亚洲电动化分散，但除中国外新能源渗透率不高，近年来贡献重要增量，且未来空间充分；拉美地区，电动化持续，中国客车市占率高，预计渗透率稳步上行。 欧洲：2024 年大中客市场规模 4.7 万辆，新能源渗透率 16%、销售 7600 辆；预计到 2027 年新能源渗透率有望达 25%，对应新能源客车销量 1.9 万辆；其中， 行业评级: 看好(维持) 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 研究助理：张逸辰 zhangyichen@stocke.com.cn 相关报告 1 《客车扬帆出海、机器人蓄势待发》 2025.11.23 2 《矩阵超智&星际动力团队：特斯拉机器人背景，关注核心伙伴投资机会》 2025.10.30 3 《矩阵超智：特斯拉机器人基因，全栈自研、量产落地快》 2025.10.22 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国新能源客车出口市占率仍有上行空间，2025 年预计达 26%以上，到 2027年，假设市占率 33%，对应出口规模 6000 辆。 拉美：2024 年大中客市场规模 4.2 万辆，新能源渗透率 2%、销售 800 辆；预计到 2027 年新能源渗透率有望达 6%，对应新能源客车销量 3100 辆；其中，中国新能源客车出口占比八成以上，2025 年出口规模约为 1500 辆，到 2027 年有望达 2600 辆。 亚洲（除中国）：2024 年大中客市场规模 11.8 万辆，新能源渗透率 7%、销售8200 辆；预计到 2027 年新能源渗透率 9%，对应销量 1.6 万辆；2024 年，中国在该市场实现出口 4000 辆，预计到 2027 年有望实现 8000 辆以上出口规模。 海外新能源大中客市场：2024 年总需求 1.7 万辆，对应市场规模 204 亿元，中国客车出口市占率 38%，出口总量约 6000 辆；预计到 2027 年总需求 3.7 万辆，假设中国客车出口市占率 45%，则有望实现出口 1.7 万辆。 ❑ 风险提示 海外新能源客车渗透率提升不及预期；客车行业竞争加剧。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 11 月客车行业跟踪 ........................................................................................................................................ 5 1.1 行业景气度跟踪 ................................................................................................................................................................. 5 1.2 公司更新 ............................................................................................................................................................................. 6 2 行业空间 ....................................................................................................................................................... 7 3 风险提示 ........................................................