商业航天行业系列深度二：商业航天，新“大航海”时代，开启万亿征程

2026年3月28日商业航天：新“大航海”时代，开启万亿征程——商业航天行业系列深度二行业评级：看好证券研究报告分析师邱世梁王华君彭磊周向昉李思扬王一帆证书编号S1230520050001S1230520080005S1230525110001S1230524090014S1230522020001S1230523120007研究助理夏伟耀顾淳晖李晗玥商业航天：新“大航海”时代，开启万亿征程2一、商业航天：新质生产力的战略新高地，新“大航海”时代开启1、战略价值：抢占轨道频谱稀缺资源，构建自主可控太空基础设施，是大国博弈制高点；2、市场价值：2022年我国商业航天市场规模已突破6000亿元，2015-2022年CAGR达15%，万亿征程开启；3、产业价值：卫星互联网组网加速、可复用火箭与卫星小型化推动降本、应用场景拓展，共同推进航天产业从国家主导转向商业化，形成“技术突破降成本一成本下降扩市场一市场需求拉创新”的正反馈循环。二、政策-产业-资本共振，2026年有望成为中国商业航天大发展的元年1、政策端，国家层面出台多项规划，设立商业航天司、专项发展基金，明确 2027 年基本实现商业航天高质量发展等目标；2、资本端，2015 年后国内投融资高度活跃，2024 年融资披露金额达 181 亿元，资金主要流向卫星互联网、火箭发射等赛道；3、产业端，国家队形成完整的卫星与火箭体系，2025 年发射次数创历史新高，GW、千帆星座进入高密度组网阶段，民营企业则在火箭、卫星领域快速追赶，形成 “六小强” 等竞争格局，技术与产能持续突破。三、卫星：价值创造核心，低轨卫星星座建设进入密集发射期1、市场空间：低轨卫星星座建设进入密集发射期，2025-2030年国内主要星座计划发射卫星总量约1.6万颗，2030年年度发射量将达 8600 颗，2025-2030年CAGR为74%。2、卫星制造产业链：卫星制造分为卫星平台、有效载荷，核心元器件包括星载 FPGA、T/R 芯片、砷化镓太阳能电池等，国产化替代加速推进。3、价值量：单星成本中，有效载荷占比最高（批量生产后载荷成本占比达 70%），卫星平台占比降至 30%；通信载荷中，天线系统（含相控阵TR 组件）占载荷成本的 75%，转发器系统占 25%。四、火箭：运输能力基石，卫星星座规模化部署是核心驱动力1、市场空间：卫星星座规模化部署是核心驱动力，至2030 年国内 GW 与千帆星座带动火箭年度发射需求860 次，2025-2030年CAGR为74%。2、火箭制造产业链：核心包括发动机（液氧甲烷、液氧煤油路线）、箭体结构（整流罩、贮箱、壳体）、控制系统（惯导系统、传感器）、测控通信设备及推进剂，原材料以高温合金、碳纤维复合材料、钛合金、铝合金为主。3、价值量：火箭制造成本中，发动机占比 35%，箭体结构占比 20%，控制系统占比 12%，测控通信占比 8%，推进剂占比 5%；一级发动机成本占火箭硬件成本的 54%，二级发动机占 29%，是价值核心。五、投资建议：行业格局尚未确定，建议关注火箭+卫星相关龙头+弹性标的1、火箭端：杭氧股份、斯瑞新材、航天动力*、铂力特、国机精工*、航天工程*、超捷股份、豪能股份、中天火箭、高华科技*等。2、卫星端：中国卫星、迈为股份、震有科技、国博电子*、复旦微电、海格通信、臻镭科技、航天环宇*、顺灏股份*、上海港湾*、隆盛科技等。六、风险提示：商业航天产业进展不及预期、技术路线不确定性风险、市场竞争加剧风险注：*为未覆盖标的商业航天：新质生产力的战略新高地，新“大航海”时代开启013战略价值：低轨卫星资源全球加速抢占，加快低轨卫星网络建设迫在眉睫4◆ 低轨卫星因传输延时低、发射灵活、成本低等优势，成为各国“必争之地”。低轨道（LEO）时延低、损耗小、数量多，当前主要应用在探测、导航、测绘和手机通信等领域，由于低轨道卫星轨道高度低，所以容易获得目标物高分辨图像，同时传输链路时延低，路径损耗小。◆ 低轨卫星资源正被全球加速抢占。赛迪研究院在《中国卫星互联网产业发展研究白皮书》中提出，近地轨道仅能容纳约6万颗卫星。按太空与网络的测算，即便在星间最小安全距离50公里的前提下，低轨最多也只可容纳17.5万颗卫星。近地轨道形势日趋严峻，加快低轨卫星网络建设步伐被认为已迫在眉睫。图：高中低轨道卫星各项参数比较图：低轨卫星时延相对最小资料来源：澎湃新闻，《卫星互联网构建天地一体化网络新时代》，《中兴通讯技术》，浙商证券研究所项 目轨 道 类 型低轨道卫星中轨道卫星高轨道卫星卫星数量数十至数百颗，甚至超千颗十几颗3颗空间段成本最高最低中等卫星寿命/年3~710~1510~15地面通路成本最高中等最低支持手持机工作可以可以不能传输延时察觉不到察觉不到差仰角≈10°15° ~30°≥20°链路余量/dB10~1676操作复杂中等最简单呼叫转移频繁稀少无建筑穿透力有限有限无阶段性启用无可以可以开发时间长短长部署时间长中等短技术风险高低中等战略价值：卫星频率和轨道资源国际竞争激烈，太空圈地运动紧迫5◆ 卫星频率和轨道资源国际竞争激烈，遵循“先登先占”原则。卫星频率和轨道资源是全人类共有的、稀缺的资源，世界各国必须按照国际电信联盟的《组织法》《无线电规 则》等，遵循“先登先占”原则，先发国家发射的低轨道卫星将会抢占更多轨道资源，对其他国家卫星互联网发展带来挑战。◆ ITU要求申请后14年内完成发射。ITU要求申请了频率和轨位以后，7年内必须发射第一颗星、9年内必须发射总数达到10%、12年内发射总数需要达到50%、14年内整个星座必须完成发射，紧迫性进一步加强。图：各国大规模申报卫星资料来源：澎湃新闻，浙商证券研究所图：ITU要求申请后14年内完成发射战略价值：卫星互联网关乎国家安全和空间主动权，具有重要战略意义6◆ 卫星互联网建设关乎国家安全，也是国家综合实力的重要体现。卫星互联网在军事、商用等多个领域应用，其传输信息的保密性、安全性尤为重要。发展卫星互联网体现了一个国家卫星制造能力和发射水平，也是未来打造空天地网络基础设施，实现智慧航空、智慧海洋、智慧农业的重要抓手，逐步成为各国开展重大科学基础研究的重要平台设施。◆ 卫星互联网可为军队构建更强大的通信网络体系。一方面，卫星互联网可在地面通信设施被摧毁时维持部队和指挥机构之间的通信，保障通信安全。此外，卫星互联网可为远程作战、全球情报侦察探测提供支持。俄乌战争期间，美国“星链”在乌克兰局部电力中断的情况下为民众提供稳定的联网服务，并在乌克兰通信设施被攻击时时保障部队前线和后方指挥中心的联系。图：卫星窃听风险严重影响国家及个人安全资料来源：《中兴通讯技术》，澎湃新闻，中国电信、SpaceX官网，中国无线电，新华报刊等，浙商证券研究所图：美国MAXAR公司发布的俄军机场的卫星照片战略价值：中美在全球商业航天竞争中处于领先地位7◆ 全球商业航天竞争已由“能力对比”升级为“系统效率对比”，中美两国处于领先地位。单点技术领先已难以形成长期优势，真正拉开差距的是“发射交付稳定性、星座滚动扩张能力与商业回款机制”的协同效率。据泰伯智库《全球商业航天发展指数报告2025》，美国和中国之所以稳居第一梯队，本质上在于已构建