煤炭行业点评报告：能源安全大通道，西煤东运量价升

证券研究报告 | 行业点评 | 煤炭 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 煤炭 报告日期：2026 年 03 月 25 日 投资要点  国内煤炭供给集中在晋陕蒙新地区，中东冲突下原油供给受阻，印尼产量或下降，国内煤炭有望成为替代能源，进口煤价倒挂情形下，沿海地区的煤炭需求补充主要依靠内地主产区增产，预计西煤东运、北煤南运量有望增加。  全国煤炭供给向晋陕蒙新集中 晋陕蒙新合计原煤产量从 2016 年的 23.2 亿吨，提升至 2025 年的 39.5 亿吨；合计原煤产量占全国的比重从 2016 年的 69.1%，提升至 2025 年的 81.7%。全国煤炭供给向晋陕蒙新四省（区）集中。  东南沿海地区煤炭供给依靠进口和其他省份输入 东南沿海地区（浙江、江苏、上海、广东、广西、福建、海南）合计原煤产量占全国的比重从 2016 年的 0.92%，下降至 2025 年仅占 0.32%；根据中国能源统计年鉴，2022 年东南沿海城市煤炭消费量占全国比重的 16.7%。东南沿海地区煤炭需求依靠进口和其他省份输入满足。  中东冲突原油供给削减 1000 万桶/日，全球能源替代年化需 10 亿吨煤炭 根据国际能源署（IEA），由于中东地区的持续冲突，海湾国家不得不将石油产量削减至少 1000 万桶/日。考虑原油供应增量有限，按照等热值替代，全球年化需要约 10 亿吨原煤（假设全部用煤炭来替代），按照中国能源消费占全球比例27.9%，按此比例增产约需增产 3 亿吨煤炭。  海外煤倒挂、能源替代下，进口减少内地煤增产，西煤东运、北煤南运增加 截至 2026/3/24，澳洲主焦煤 FOB 为 237 美元/吨，周环比上涨 7.2%，测算与国内北方港口主焦煤进口优势-375 元/吨；测算印尼 3800 大卡动力煤进口优势-18元/吨。进口煤倒挂情况下，东南沿海煤炭进口量或将下降，叠加能源替代下煤炭主产区增产，国内内地煤补充需求，预计西煤东运、北煤南运量有望增加。  公转铁运输结构调整，铁路煤炭运量逐步提升 2021 年 12 月，国务院印发《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021—2025 年）》，提及到 2025 年，晋陕蒙煤炭主产区 500 公里以上煤炭/焦炭铁路运输比例力争达 90%。全国铁路煤炭发运量从 2016 年的 18.99 亿吨，提升至 2025 年的 27.65 亿吨，提高 45.6%。  国内主要煤炭西煤东运通道包括大秦线、朔黄线，以及疆煤外运通道红淖铁路 大秦线：全国铁路煤运总量 1/5 的“中国重载第一路”，西起山西大同、东至河北秦皇岛，全长 653 公里，具备年运量 4.5 亿吨能力，2025 年货物运量 3.9 亿吨。 朔黄线：西煤东运第二大通道，西起山西忻州、东至河北沧州，全长 594 公里。朔黄铁路负责运营朔黄、黄大、黄万三条货运重载铁路，年运输能力 3.8 亿吨。 红淖铁路：全国首条由民企建设的国网电气化重轨铁路，西起白石湖南站与将淖铁路相接，东至甘肃红柳河站与兰新铁路相接实现出疆，全长 435 公里，年运能在 6000 万吨左右。  投资建议 石油进口和煤炭进口主要在沿海地区，能源替代、海外煤价格倒挂下，3 亿吨煤炭补充主要在沿海地区，需求依靠内地煤补充，预计西煤东运、北煤南运量有望增加，煤炭运输公司、港口公司有望受益。建议关注广汇物流、大秦铁路、秦港股份。  风险提示 国际局势动荡风险、油价波动风险、煤炭价格波动风险、运价波动风险等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 fanjinlu@stocke.com.cn 相关报告 1 《焦煤期货大涨，板块有望共振》 2026.03.22 2 《焦煤崛起：推荐焦煤的十点理由》 2026.03.21 3 《能源替代下的煤炭产业链机会》 2026.03.15 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上