汽车零部件2026年策略报告：全球化纵深×AI破局，汽零开启第二增长极

汽车零部件2026年策略报告全球化纵深×AI破局，汽零开启第二增长极证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001二零二五年十二月二十六日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（2◼ 核心判断：总量角度看，2026年板块Beta整体走弱，结构性机会更优于总量机会；人形机器人打开汽零估值弹性，优先聚焦“智驾（L2++/L3/L4）+液冷（AIDC）+人形机器人”三条科技主线与“出海”的长期确定性；传统优势赛道以“业绩兑现+新订单量产”择优布局。◼ （一）EPS维度：1）存量市场寻找穿越周期的α，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司以及内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司。2）全球化打开汽零成长空间，优先布局欧洲/北美/东南亚产能的汽零成长性和抗风险能力大幅提升，随着盈利修复与客户深耕，有望在2026-2030年跨越为全球Tier1/平台型龙头。➢ 推荐：福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份。◼ （二）PE维度：1）智驾：L2++渗透提速，L3法规与城市NOA加速，L4级别智能车快速落地；优先芯片+域控+核心传感器+线控底盘（成本/算法/安全冗余的体系化能力），推荐地平线、黑芝麻、德赛，关注伯特利、耐世特等。2）机器人：从“0→1”迈向“1→10”，大模型+执行器/减速器/丝杠/力传感器等供应链受益，优先“技术同源+制造协同”的汽零龙头，推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份。3）液冷：AI资本开支增长、AIDC功耗抬升；液冷温控至2030年空间千亿，汽零以热管理/管路/快接头切入，拼系统集成与降本能力，推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份。➢ 风险提示：新兴产业拓展不及预期，下游需求不及预期，地缘政治不确定性风险增大。核心结论3核心结论图：框架顺周期出海成长国内总量β格局变化客户型：短期/持续性产品型公司：穿越周期的α福耀玻璃、星宇股份、双环传动富特、星源卓镁、博俊、松原智驾机器人液冷趋势变化智驾、高端化、国产替代、800v等EPSPEβ↑：东南亚+欧洲新能源β—：北美+欧洲燃油客户型：短期/持续性产品型公司：竞争力+格局福耀、爱柯迪、敏实、均胜、中鼎、耐世特、科博达敏实、拓普、新泉、伯特利、银轮国产链T链客户型：订单确定性：拓普、三花、恒立、浙江荣泰、均胜等小鹏、智元、宇树、优必选等技术方向：双环、亚普、日盈电子等飞龙、银轮、敏实、美利信等一、复盘：AI+机器人贡献明显超额，近期行业β承压指数有所调整（52025零部件行情和估值复盘◼2025汽车零部件整体行情：AI+机器人贡献明显超额，近期行业β承压指数有所调整。➢上半年：1）1月-3月：受人形机器人量产临近+AI大模型等密集催化，汽车零部件指数明显跑赢大盘；2）4月：受美国关税影响，汽零指数迅速回调，但大部分公司对美直接敞口占比较小，后逐步修复；3）5月-6月：价格战再起，市场对行业内卷担忧再起，指数开始回调➢下半年：1）7月-9月：受益于大盘β的上扬+成长赛道的高景气度；2）10月至今：受美国关税威胁影响，指数高位回调，后续走势与大盘基本吻合；Gen 3定档26Q1后，机器人短期超额受限于进度的略低于预期。➢2025汽车零部件板块估值：汽零板块市盈率从2025年年初的约21倍持续提升至3月末的26倍以上；受中美关税战影响，板块估值在4月上旬回落至21倍，后逐渐修复至24-25倍的水平；7月-9月，受益于大盘与成长赛道的β，板块估值提升至9月底的32倍；10月以来受关税影响及机器人板块的进度略低于预期影响，当前板块估值水平为27-28倍。数据来源：Wind，东吴证券研究所图：2025年汽车零部件板块涨跌幅及估值复盘马斯克指出optimus的销量将在2026年增长10倍，在2027年继续增长10倍。DeepSeek-R1模型发布并且使用量迅速增长比亚迪“智驾平权”发布会+宇树发布机器人跳舞视频+众多零部件企业公告人形机器人发展战略美国征收“232关税”：对汽车和部件汽车零部件征收25%关税美国推出对等关税，中美关税战持续升级中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》比亚迪、吉利、奇瑞等车企宣布降价小米YU7上市美国关税威胁大盘β带动成长赛道估值上扬，汽零链受益于与机器人、液冷链的高重合度Optimus Gen 3定档26Q1与大盘走势基本一致（62025机器人行情和估值复盘◼我们选择申万汽零中64家涉及机器人行业的企业进行指数重构，个股权重为其每日市值占比。◼2025申万汽零-机器人板块整体行情：板块β主要来源于国内国外两条产业链，前者为Optimus的边际变化，后者为国内厂商的订单宣告ToB端的初步落地。➢2025年1月2日-12月8日涨幅为72.61%，较申万汽零超额收益为+38.23%。➢2025申万汽零-机器人板块估值：机器人板块市盈率2025年以来基本全线高于汽零大盘。1月-3月市盈率快速从23倍提升至30倍以上。后续真正分化节点在于6月底以来板块显著边际变化带来的行情催化，至12月初机器人市盈率已提升至60-70倍，而汽零大盘为28-30倍（剔除机器人后将更低）。数据来源：Wind，东吴证券研究所马斯克指出optimus的销量将在2026年增长10倍，在2027年继续增长10倍。宇树发布机器人跳舞视频+众多零部件企业公告人形机器人发展战略美国关税对制造业造成冲击特斯拉机器人销量预期调整至27年50万台美国关税威胁1）7-8月Optimus持续迭代+图纸更新；9月Gen 3亮相社媒2）7月宇树开启上市辅导3）6月底开始，机器人订单逐步落地，以优必选、智元、宇树为主导Optimus Gen 3定档26Q1主题投资向确定性交易切换国内供应链机器人订单发酵T链排产低于预期图：2025年申万汽零-机器人板块涨跌幅及估值复盘（72025液冷行情和估值复盘◼我们选择申万汽零中7家涉及液冷的企业进行指数重构，由于数量较少，权重采取等权。◼2025申万汽零-液冷板块主要经历了三轮行情：1）年初Deepseek R1模型的发布引燃AI主线；2）Q2初海外AI巨头资本开支的超预期意味着算力硬件端业绩得到兑现；3）7月以来受益于英伟达GB300系统液冷渗透率的提高和国内厂商送样的积极边际变化。➢2025年1月2日-12月8日涨幅为63.30%，较申万汽零超额收益为+28.92%。◼2025申万汽零-液冷板块估值：1-3月，板块市盈率由27倍提升至约40倍，后回落至30倍左右；7月以来，板块景气度持续提升，市盈率最高超50倍；当前板块修复至市盈率为40-45倍左右（汽零大盘28-30倍）。➢与机器人横向对比，液冷企业已步入了业绩兑现初期，进度更快、所处阶段更成熟。数据来源：Wind，东吴证券研究所Deepseek发布R1，以低成本实现高性能，点燃AI主线美国关税持续影响美国关税威胁1）英伟达GB300系统交付，液冷散渗透率增加2）国内液冷送样海外龙头3）大盘β作用，成长赛道优先受益谷歌、微软、Meta、亚马逊等资本开支超预期，算力硬件体现业绩，液冷受益图：2025年申万汽零-液冷板块涨跌幅及估值复盘（82025出海行情和估值复盘◼我们选择申万汽零中22家海外业务收入占比较高&拥有海外工厂的企