有色金属行业并购重组系列深度二：并购重组，新一轮黄金浪潮已来临

2026年3月26日并购重组：新一轮黄金浪潮已来临——并购重组系列深度二行业评级：看好证券研究报告分析师邱世梁王华君证书编号S1230520050001S1230520080005研究助理李晗玥2并购重组：新一轮黄金浪潮已来临一、政策背景： “并购六条” 出台标志新一轮并购重组浪潮来临1、顶层设计： 2024年9月24日证监会发布“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》），聚焦支持新质生产力转型、产业整合、提升监管包容度、优化交易效率等六大方向。2、2025年政策加码：中央到地方形成了鼓励并购重组的强大政策合力，证监会、国家金融监督管理总局发布多项配套政策，北京、上海、深圳、广州、天津、杭州、苏州、南京、无锡、扬州等多地政府也相继出台了专项支持政策（如“北京并购19条”、“深圳并购10条”等），着力推动并购重组市场高质量发展。二、2025年并购重组市场概况1、市场活跃程度高：2025年中国并购市场公开交易规模达25,894亿元，同比上升约16%。2、并购重组重点突出、方式多样（1）行业集中于新质生产力领域，硬件设备、半导体、医药生物等行业活跃度大幅提升；（2）交易方式向市场化工具倾斜，增发收购方式金额同比增长 581.5%；（3）并购目的从政策驱动转向价值导向，横向整合交易金额同比增长 57%，企业更注重协同效应与规模效应。三、风险提示：政策调整风险；并购重组进展过程风险；并购重组整合效果不及预期风险。政策背景： “并购六条” 出台标志新一轮并购重组浪潮来临13并购六条：标志并购重组市场进入新一轮发展期伴随我国并购重组相关法规的出台与不断修订完善，并购重组在资本市场表现也经历了“萌芽期—发展期—宽松期—收紧期—优化期”的发展。 2024 年 9 月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（又称“并购六条”）等，标志着我国新一轮并购重组浪潮的来临。资料来源：国务院、工信部、证监会等，浙商证券研究所整理并购六条：标志并购重组市场进入新一轮发展期2024年9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 （即“并购六条”）， “并购六条”从多方面对并购重组市场做出了新解读。对大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级、支持传统产业整合、进一步提升监管包容性、提高支付灵活性与审核效率等，标志着上市公司并购重组市场进入新一轮发展期。支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块----公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。鼓励上市公司加强产业整合。资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。对于上市公司之间的整合需求，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。同时，通过锁定期“反向挂钩”等安排，鼓励私募投资基金积极参与并购重组。进一步提高监管包容度。证监会将在尊重规则的同时，尊重市场规律、尊重经济规律、尊重创新规律，对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项，进一步提高包容度，更好发挥市场优化资源配置的作用。提升重组市场交易效率。证监会将支持上市公司根据交易安排，分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，以提高交易灵活性和资金使用效率。同时，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。提升中介机构服务水平。活跃并购重组市场离不开中介机构的功能发挥。证监会将引导证券公司等机构提高服务能力，充分发挥交易撮合和专业服务作用，助力上市公司实施高质量并购重组。依法加强监管。证监会将引导交易各方规范开展并购重组活动、严格履行信息披露等各项法定义务，打击各类违法违规行为，切实维护重组市场秩序，有力有效保护中小投资者合法权益。表：并购六条主要内容资料来源：安徽省并购联合会等，浙商证券研究所整理2025年并购重组市场：证监会/交易所/各地政府等发布政策，合力推动并购重组资料来源：国家金融监督管理总局、证监会官网，中国政府网、地方政策官网等，浙商证券研究所整理发文省份/单位发文城市发布时间政策文件名称备注国家金融监督管理总局/2025.03.05科技企业并购贷款试点政策2025.12.31《商业银行并购贷款管理办法》证监会/2025.12.05《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》2025.05.16《关于修改 <上市公司重大资产重组管理办法> 的决定》2025.05.16《上市公司监管指引第9号——上市公司筹划和实施重大资产重组的监管要求》2025.03.14《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重组相关事项》中国银行间市场交易商协会/2025.12.02《关于优化并购票据相关工作机制的通知》北京市北京市2025.10.29《北京市关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》北京并购19条上海市上海市2025.12.02《虹桥国际中央商务区关于建设并购集聚区的支持政策》2025.04.10《虹桥国际中央商务区建设并购集聚区行动计划》虹桥并购8条广东省深圳市2025.10.22《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年）》深圳并购10条广州市2025.11.25《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》2025.04.08《广州市支持上市公司并购重组实现高质量发展的若干措施（2025-2027年）》广州并购10条天津市天津市2025.07.15《天津市支持并购重组若干措施》并购重组缓解 IPO 压力，维持资本循环一级市场投资规模大，亟需并购重组维护资本循环退市压力上升，众多小微公司亟需提升公司质量这里请放入您需要替换的文字内容，这里请放入您需要替换的文字内容，这里请放入您需要替换的文字内容。这里请放入您需要替换的文字内容，这里请放入您需要替换的文字内容，这里请放入您需要替换的文字内容。这里请放入您需要替换的文字内容，这里请放入您需要替换的文字内容，这里请放入您需要替换的文字内容。关键词总结，关键词总结关键词总结，关键词总结关键词总结，关键词总结IPO 与并购重组之间存在跷跷板效应国内一级市场投融资规模在 2021 年高峰期超过了1.2万亿退市公司数量近几年明显增多提高上市公司质量，并购重组一举多得并购重组是“提高上市公司质量”重要方式。提高上市公司质量的主要途径：1）把好入口，即严把 IPO 审核门槛；2）打开出口，让现有不符合要求的上市公司退市；3）并购重组，让存量上市公司通过并购重组来提升质量。资料来源：Wind，财联社，浙商证券研究所整理并购的目的及物理化学反应010203战略资源整合协同效应价值创造导向技术、渠道、品牌、团队、市场份额经营协同：降低成本、提升效率；战略协同：突破行业壁垒、拓展新领域。提升未来ROE：优化资产效率；增强成长性：新市场/技术；加宽护城河：核心技术、品牌壁垒。资料来源：浙商证券研究所整理并购重组在市值管理中的作用机制9作用层面具体表现说明规模与业务扩张通过收购优质资产、技