公司事件点评报告：营收稳健利润承压，轻资产战略持续深化

2025 年 10 月 29 日 营收稳健利润承压，轻资产战略持续深化 —君亭酒店（301073.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-29 当前股价（元） 21.18 总市值（亿元） 41 总股本（百万股） 194 流通股本（百万股） 178 52 周价格范围（元） 18.59-28.3 日均成交额（百万元） 209.41 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《君亭酒店（301073）：竞争加剧业绩承压，持续关注门店爬坡》2025-09-15 2、《君亭酒店（301073）：关注直营爬坡进度，加盟启动扩张提速》 2025-05-25 2025 年 10 月 24 日，君亭酒店发布 2025 年三季报。2025 年前三季度总营收 5.06 亿元（同增 1%），归母净利润 0.10 亿元（同减 46%），扣非净利润 0.07 亿元（同减 57%）。其中2025Q3 营收 1.80 亿元（同增 4%），归母净利润 0.04 亿元（同减 19%），扣非净利润 0.04 亿元（同增 40%）。 投资要点 ▌营收保持稳健，利润短期承压 2025Q3 公司毛利率同减 0.1pct 至 30.08%；销售费用率同增0.1pct 至 7.48%，主要系自营酒店数量增加对应销售人力成本等增加所致；管理费用率同减 0.3pct 至 10.86%，主要系上年同期筹建项目对应的租金费用计入管理费用所致；净利率同减 2pct 至 1.76%，主要系新增开业项目租金费用推升成本所致。整体来看，三季度公司在行业供需错位与消费疲软压力下，营收保持稳健，利润受新项目运营投入影响短期有所承压，扣非净利润增速已实现回正。 ▌量升价跌降幅收窄，华南市场表现较优 从经营指标来看，2025Q3 公司旗下在营直营店 RevPAR 同减3%至 303.74 元/间，降幅有所收窄，主要系公司以价换量，平均房价同减 10%至 434.54 元/间，推动出租率同增 5pct 至69.90%。从区域表现来看，华南区域表现较优，其中三亚市场得益于入境游客数量的大幅增长实现逆势回升；上海区域维稳；浙江市场受企业与社会机构商务活动支出显著收紧等影响，业绩偏弱；西南市场需求端恢复乏力叠加供给端高位运行，暑期表现不及去年同期。 ▌轻资产战略深化，产品渠道双轮驱动 截至 2025Q3 末，公司在营酒店达 272 家，其中君澜/君亭/景澜 酒 店 数 分 别 为 135/82/55 家 ， 较 去 年 同 期 分 别 净 增11/12/13 家。公司调整深化轻资产战略，通过加盟模式扩大市占，累计签约加盟店达 25 家，其中 8 家已开业运营，重点布局广州、杭州、北京、贵阳等核心门户，积极拓展粤港澳大湾区、西南重要枢纽等潜力市场。此外，公司积极推动产品差异化与渠道多元化，切合多人家庭亲子需求开展客房升级改造，开拓 Booking、Agoda 等海外渠道打开增量空间。 -30-20-100102030(%)君亭酒店沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 公司从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，三大品牌差异化定位，加盟业务加速布局，海外业务持续拓展，在行业深度调整期积极谋变以求突破。根据 2025 年三季报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 0.08/0.20/0.31（前值为0.19/0.25/0.35）元，当前股价对应 PE 分别为 272/106/69倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 消费复苏不及预期，行业竞争加剧风险，加盟拓展不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 676 688 756 868 增长率（%） 26.6% 1.9% 9.8% 14.8% 归母净利润（百万元） 25 15 39 60 增长率（%） -17.4% -40.0% 156.1% 54.6% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.08 0.20 0.31 ROE（%） 2.6% 1.5% 3.7% 5.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 397 440 496 580 应收款 100 94 93 102 存货 5 7 7 8 其他流动资产 67 64 68 75 流动资产合计 569 605 665 765 非流动资产: 金融类资产 23 23 23 23 固定资产 22 31 34 33 在建工程 18 7 3 1 无形资产 62 59 56 53 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 1,871 1,871 1,871 1,871 非流动资产合计 1,978 1,974 1,969 1,963 资产总计 2,547 2,578 2,633 2,729 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 55 61 59 67 其他流动负债 195 195 195 195 流动负债合计 283 293 295 310 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 1,291 1,291 1,291 1,291 非流动负债合计 1,291 1,291 1,291 1,291 负债合计 1,575 1,585 1,587 1,601 所有者权益 股本 194 194 194 194 股东权益 973 994 1,047 1,128 负债和所有者权益 2,547 2,578 2,633 2,729 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 32 21 53 81 少数股东权益 7 6 14 21 折旧摊销 7 5 5 5 公允价值变动 0 -10 -5 0 营运资金变动 215 17 -2 -2 经营活动现金净流量 261 38 66 105 投资活动现金净流量 -135 1 2 2 筹资活动现金净流量 -85 0 0 0 现金流量净额 42 40 68 107 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 676 688 756 868 营业成本 455 491 535 611 营业税金及附加 1 1 2 2 销售费用 52 59 63 69 管理费用 79 89 93 104 财务费用 49 -8 -10 -14 研发费用 0 0 0 0 费用合计 179 140 145 159 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 -10 -5 0 投资收益 1 0 0 0 营业利润 40 28 71 106 加:营业外收入 4 1 1 1 减:营业外支出 1 1 1 0 利润总额