社会服务行业双周报（第117期）：沪蓉试点“初高贯通”，中高考系列改革下如何看K12教培？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月27日优于大市社会服务行业双周报（第 117 期）沪蓉试点“初高贯通”，中高考系列改革下如何看 K12 教培？核心观点行业研究·行业周报社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光证券分析师：张鲁0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓yangyuying@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980524070006市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业双周报（第 116 期）-中美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值》 ——2025-10-12《社服行业 10 月投资策略：双节出游韧性增长，Q4 兼顾高景气方向与周期预期修复》 ——2025-10-08《社会服务行业双周报（第 115 期）-凯文教育携手智谱华章，成立合资公司布局 AI 教育》 ——2025-09-29《财报总结系列之出行链暨 9 月投资策略： 板块结构性景气，双节叠加政策红利提振预期》 ——2025-09-17《社会服务行业双周报（第 114 期）-预制菜国标草案通过审查，港股高教板块行情强势》 ——2025-09-15周观点：近期上海、成都等地推进的长学制贯通培养试点，作为持续深化的中高考改革一环，共同构成在"双减"框架下优化人才培养体系的系统性工程。回顾近年中高考改革，从招录及学制看，贯通模式通过减少重复选拔环节，为学生提供更连贯的成长路径；持续推进普通高中扩招，缓解应试压力。从评价体系看，中高考取消考试大纲通过增强试题开放性、推进省级统考、完善选科模式等措施，强化素养导向，促进教育公平。这两方面改革相互协同，正推动基础教育从"知识灌输"向"能力培养"系统性转变。我们认为尽管双减后仍存在部分不符资质教培机构企业隐形变异，违规开展学科培训。但长期来看，考试改革对纯“应试”的培训需求将会造成冲击，个人的差异化发展有望愈发得到重视。素质教育、能力拓展和职业启蒙类培训有望迎来更大发展空间。具有较强课程研发能力、能及时适应政策导向的头部优质机构，有望在行业转型期获得更大市场份额。我们看好在素养类课程布局较早、具备差异化教学能力的优质头部机构。同时，我们也密切关注行业内其他重点公司的转型和通过 AI 赋能素养教育的进展。板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨 1.34%，跑赢大盘 0.39pct。国信社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚（40.10%）、长白山（13.83%）、新东方-S（11.81%）、粉笔（5.84%）、兰生股份（5.58%）、岭南控股、凯撒旅业、永利澳门、国旅联合、百胜中国。行业与公司动态：国家统计局最新数据显示，2024 年全国出生人口 954 万人，同增 52 万人，出生率回升至 6.77‰，区域差异显著，广东等前十省份出生人口占比近六成。2026 年度国考报名资格审查结束，共有 371.8 万人通过，同比增加 30 万人，岗位竞争比例达 98:1，税务系统岗位持续热门。美团宣布肖飞、仇广宇晋升至 S-team，强化人才梯队建设。必胜客推出 2025 年新菜单，对 30 款产品实施降价，最高降幅 51%，提升性价比以应对市场趋势。风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS 直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团、新东方-S、卓越教育集团、长白山等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山 A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、豆神教育、曹操出行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元，CNY）（亿元，CNY）2025E2026E2025E2026EATAT.O亚朵优于大市28239012.1615.123.2018.689961.HK携程集团-S优于大市515367226.5530.4619.3816.900999.HK小菜园优于大市111240.650.816.2413.20BZ.OBOSS 直聘优于大市1577517.379.2221.2917.020780.HK同程旅行优于大市204661.441.6713.7911.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周观点：沪蓉两市试点“长学制贯通培养”，中高考改革持续推进 .................... 4板块复盘：消费者服务板块跑赢大盘 0.39pct .......................................6行业与公司动态 ................................................................ 7一、 行业资讯 ......................................................................... 7二、 社服上市公司公告 ................................................................. 7三、 未来一月内股东大会整理 ........................................................... 8港股通持股梳理 ................................................................ 9投资建议 ...................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 各行业板块指数涨跌幅（2025.10.13-2025.10.26） ....................................... 6图2： 社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2025.10.13-2025.10.26） ................... 9表1： 沪蓉两地试点“长学制贯通培养” ...................................................... 4表2： 近年中高考改革梳理 ..............................................................