公司事件点评报告：Q3净利回升，加速AI应用转化

2025 年 10 月 27 日 Q3 净利回升，加速 AI 应用转化 —祥生医疗（688358.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-24 当前股价（元） 35.27 总市值（亿元） 40 总股本（百万股） 112 流通股本（百万股） 112 52 周价格范围（元） 23.1-38.6 日均成交额（百万元） 53.49 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《祥生医疗（688358）：海外市场推动高增长》2024-04-22 祥生医疗发布公告：2025 年第三季度实现收入 1.07 亿元，同比减少 6.68%，实现归属于上市公司股东的净利润 2422 万元，同比增长 41.95%。 投资要点 ▌ 盈利能力提升，Q3 净利回升， 2025 年 Q3 公司实现净利 2422 万元，同比增 41.95%，扣非净利 2314 万元，同比增 53.63%，公司净利增长是克服美元贬值背景下取得的，公司 2025Q3 单季度毛利率为 58%，对比 2024年同期提升 0.86 个百分点，2025Q3 单季度净利率为 22.64%，对比 2024 年同期提升 7.76 个百分点。 ▌ SonoAI 全域落地，重塑诊疗链 公司作为 AI 超声领域的创新先锋，以临床需求为导向，深度融合大模型与深度学习算法，整合产学研资源，攻克超声大模型训练、智能影像理解、多模态数据融合等核心技术难题，以“大模型+小样本”策略突破数据瓶颈，重磅推出全应用智能超声解决方案 SonoAI，全面覆盖心脏、妇产、血管、 甲乳、床旁等超声临床应用领域，实现智能扫查、精准测量 、 辅 助 诊 断 、 自 动 报 告 等 全 链 条 智 能 化 升 级 。 公 司 SonoFamily 全系列产品搭载 SonoAI，通过病灶智能识别、 图像自优化及诊断路径导航等核心能力，让影像价值穿透诊疗全流程。 ▌ AI+机器人突破乳腺筛查 公司持续加码超声设备衍生领域， 自主研发“视觉识别与分析” “机器人运动精密控制” 等核心技术，并深度融合 AI 辅助筛查系统，推出“AI+机器人扫查”系列解决方案，为恶性肿瘤的群体性筛查提供新路径。公司的“乳腺人工智能超声机器人”率先获得医疗器械检测报告，面向全球发病率最高的乳腺癌，构建“筛查—转诊—治疗”全闭环管理。7月22日，公司获得盖茨基金会 210 万美元的资助，以支持公司开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 4.94、5.36、6.58 亿元，-200204060(%)祥生医疗沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 EPS 分别为 1.32、1.46、1.98 元，当前股价对应 PE 分别为26.8、24.2、17.8 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 美元汇率波动对公司汇兑损益的影响；美国贸易关税对出口的影响；AI 技术应用落地的不确定性。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 469 494 536 658 增长率（%） -3.1% 5.4% 8.5% 22.9% 归母净利润（百万元） 141 148 164 222 增长率（%） -4.1% 5.2% 10.8% 35.5% 摊薄每股收益（元） 1.25 1.32 1.46 1.98 ROE（%） 9.9% 10.0% 10.7% 13.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 986 1,003 1,053 1,089 应收款 164 173 188 231 存货 126 135 145 177 其他流动资产 129 130 131 135 流动资产合计 1,405 1,441 1,517 1,632 非流动资产: 金融类资产 115 115 115 115 固定资产 76 117 128 126 在建工程 76 31 12 5 无形资产 20 19 18 17 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 19 19 19 19 非流动资产合计 192 186 177 168 资产总计 1,597 1,627 1,694 1,799 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 96 103 111 135 其他流动负债 40 40 40 40 流动负债合计 167 143 151 175 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 10 10 10 10 非流动负债合计 10 10 10 10 负债合计 176 152 160 185 所有者权益 股本 112 112 112 112 股东权益 1,421 1,474 1,534 1,614 负债和所有者权益 1,597 1,627 1,694 1,799 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 141 148 164 222 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 12 6 9 9 公允价值变动 0 1 1 1 营运资金变动 -12 -42 -18 -54 经营活动现金净流量 141 113 155 178 投资活动现金净流量 556 5 8 9 筹资活动现金净流量 -679 -94 -104 -141 现金流量净额 18 24 59 45 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 469 494 536 658 营业成本 192 201 217 264 营业税金及附加 4 4 5 6 销售费用 55 55 56 66 管理费用 38 37 39 43 财务费用 -41 -24 -25 -26 研发费用 80 79 80 79 费用合计 131 147 150 161 资产减值损失 -2 0 0 0 公允价值变动 0 1 1 1 投资收益 6 5 5 5 营业利润 157 164 182 244 加:营业外收入 0 0 0 2 减:营业外支出 1 0 0 0 利润总额 157 164 182 246 所得税费用 16 16 18 25 净利润 141 148 164 222 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 141 148 164 222 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -3.1% 5.4% 8.5% 22.9% 归母净利润增长率 -4.1% 5.2% 10.8% 35.5% 盈利能力 毛利率 59.0% 59.3% 59.6% 59.8% 四项费用/营收 28.0% 29.8% 28.1% 24.5% 净利率 30.0% 29.9% 30.6% 33.7% ROE 9.9% 10.0%