公司事件点评报告：苹果iPhone 17系列首销告捷，核心渠道商业绩有望借势持续改善

2025 年 10 月 29 日苹果 iPhone 17 系列首销告捷，核心渠道商业绩有望借势持续改善—爱施德（002416.SZ）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：何鹏程S1050525070002hepc@cfsc.com.cn联系人：石俊烨S1050125060011shijy@cfsc.com.cn基本数据2025-10-28当前股价（元）12.56总市值（亿元）156总股本（百万股）1239流通股本（百万股）122452 周价格范围（元）10.87-21.41日均成交额（百万元）651.8市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《爱施德（002416）：苹果即将发布新款 iPhone17 系列，经销售龙头业绩有望环比提升》2025-09-012、《爱施德（002416）：苹果荣耀国内经销龙头，布局 AI 算力业务开启第二增长曲线》2025-05-283、《爱施德（002416）：上半年业绩稳步增长，苹果核心分销商受益新机发布》2024-09-24公司发布 2025 年三季报：2025 年前三个季度公司实现营业收入 393.75 亿元，同比下降 31.47%；实现归母净利润 3.37亿元，同比下降 35.78%；实现扣非归母净利润 3.14 亿元，同比下降 27.57%。投资要点▌25Q3 业绩边际改善：公司积极拓展产业投资，促进经营质量提升2025 年第三季度，公司实现营业收入 140.05 亿元，同比下降 24.75%，环比上升 10.86%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比下降 10.73%，环比上升 21.12%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比下降 15.44%，环比上升 20.04%。盈利能力方面，2025 年第三季度，公司实现销售毛利率 5.30%，同比上升 1.66pct，环比上升 0.54pct；实现销售净利率 1.01%，同比上升 0.25pct，环比上升 0.11pct。公司业绩持续承压但单季度边际向好，主要原因系品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，销售规模下降。财务与运营方面，前三季度公司预付账款较年初减少 46.69%，存货较年初减少 7.87%，财务费用同比减少 41.30%，优化融资结构，融资成本进一步下降，经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加 15.23亿元，同比增加 129.21%。▌苹果 iPhone 17 系列首销告捷，公司业绩有望借势向好北京时间 2025 年 9 月 10 日凌晨 1:00 苹果举行以"前方超燃"为主题的秋季新品发布会。此次发布会推出 iPhone 17 系列、Apple Watch Series 11/Ultra 3 及 AirPods Pro 3 等多款新品。根据市场研究机构 Counterpoint Research 的数据，iPhone 17 系列在美国和中国上市后前 10 天的销量，比上一代 iPhone 16 系列同期高出 14%，其中标准版 iPhone17 为增长主要驱动力，销售量较去年 iPhone 16 增长 31%，iPhone 17 Pro 及 iPhone 17 Pro Max 带动了 12%的增长，今年 新 推 出 的 iPhone Air 的 受 欢 迎 程 度 高 于 iPhone 16公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效Plus 。 在中 国 市 场， iPhone 17 标 准版 的 销 量 几 乎 达 到iPhone 16 标 准 版 销 量 的 2 倍 ； 而 在 美 国 市 场 ， 则 是iPhone17 Pro Max 的市场需求增长最为强劲。未来产品规划方面，苹果预计将在 2026 年下半年推出 iPhone 18 Air、iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max 以及首款折叠屏手机iPhone Fold；2027 年上半年将发布 iPhone 18e 和 iPhone20 标准版，随后在下半年推出 iPhone 20 Air、iPhone 20Pro、iPhone 20 Pro Max 和第二代折叠屏手机 iPhone Fold2。在技术层面，iPhone 20 和 iPhone 20 Pro 版有望采用无开孔全面屏设计，Face ID 系统将集成于屏幕下方，实现屏下指纹识别替代方案。公司与苹果、荣耀与三星等厂商保持长期稳定的战略合作关系，连续多年入选《财富》中国 500 强和中国民营企业 500强等各项榜单。苹果板块，公司是苹果品牌在国内自营 APR门店数量最多的零售商，服务苹果授权门店/网点 2,000 余家。截至 2025 年 9 月 30 日，自营苹果 APR 门店总数达 246家，较年初净增 46 家，稳居全国 APR 渠道规模第一。荣耀板块，公司是荣耀品牌在香港、泰国、越南等国家/地区的授权服务商，为荣耀品牌在当地提供渠道管理、市场营销、物流配送、产品销售、品牌售后等全方位服务，服务 7,000 余家客户。此外，公司获得了荣耀品牌在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的授权，预计后续将在更多海外市场创造更大价值。三星板块，公司服务三星门店超 4,300 家，运营管理中国区最大的三星门店的同时，自营三星体验店 26 家。我们认为随着四季度消费电子传统旺季的到来，以及苹果等品牌陆续推出新品带动市场热度，公司凭借其强大的渠道网络与多品牌协同优势，业绩有望实现提升。▌ 盈利预测预测公司 2025-2027 年收入分别为 711.52、782.67、853.12亿元，EPS 分别为 0.54、0.66、0.71 元，当前股价对应 PE分别为 23.2、18.9、17.7 倍，维持“买入”投资评级。▌ 风险提示苹果手机销量不及预期风险；荣耀手机销量不及预期；海外市场拓展不及预预期。预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）65,82171,15278,26785,312增长率（%）-28.6%8.1%10.0%9.0%归母净利润（百万元）581672822877增长率（%）-11.3%15.6%22.2%6.8%摊薄每股收益（元）0.470.540.660.71ROE（%）9.0%10.1%11.7%11.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2024A2025E2026E2027E流动资产:现金及现金等价物3,2033,1303,3063,609应收款1,4591,4431,4581,496存货3,2443,3563,4653,550其他流动资产2,1392,2352,4492,660流动资产合计10,04510,16410,67711,316非流动资产:金融类资产101101101101固定资产32302826在建工程0000无形资产10998长期股权投资54545454其他非流动资产1,7861,7861,7861,786非流动资产合计1,8821,8791,8761,874资产总计11,92712,04312,55313,189流动负债:短期借款2,522