煤炭行业周报：煤炭多空交织，政策加持不悲观

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.9.2煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点 北方港口库存持续走低，电厂煤炭日耗维持高位。本周，北方连续降雨，煤炭供给受限，随着旺季支撑转弱，短期看煤价或将继续下跌，但在反内卷政策和超产核查下，预计跌幅有限。 焦钢总库存上涨，焦煤价格稳中有降。近期受重大活动临近，以及部分矿区事故停产，焦煤产量受到约束，叠加下游需求较为疲软，但对焦煤刚性需求强，预计焦煤价将平稳运行。 权益市场涨跌互现，煤炭板块跑输指数。7 月份，规上工业企业利润同比下降 1.5%，较 6 月收窄 2.8 个百分点，特别是高新技术制造业利润快速增长，上市公司中报基本披露完毕，TMT，计算机、传媒、电子板块利润增速较高，依然是比较景气的行业。上证指数先扬后抑，算力板块领涨，整体看，通信、有色等涨幅居前，市场平均成交 2.9 万亿元，单日融资买入额 3100亿上下震荡，在成长风格主导下，煤炭跑输大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，本周北方连续降雨，煤炭供给缩减，随着旺季支撑转弱和投机情绪降温，短期看煤价或将继续下跌，但在超产核查下，煤炭供应也将受限，叠加港口库存处于偏低水平，预计跌幅将较为有限。炼焦煤方面，近期受重大活动临近，以及部分矿区事故停产，焦煤产量受到约束；下游钢企利润修复有限，需求较为疲软，但对焦煤刚性需求强，叠加总库存处于偏低位置，预计焦煤价平稳运行。二级市场方面，7 月份，规上工业企业利润同比下降 1.5%，较 6 月收窄 2.8 个百分点，特别是高新技术制造业利润快速增长，上市公司中报基本披露完毕，TMT，计算机、传媒、电子板块利润增速较高。上证指数先扬后抑，整体看，通信、有色等涨幅居前，市场平均成交 2.9 万亿元，在成长风格主导下，煤炭跑输大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。煤炭多空交织，政策加持不悲观【2025.8.25-2025.8.31】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭板块跑输指数本周（2025.8.25-2025.8.31），权益市场涨跌互现，7 月份，规上工业企业利润同比下降 1.5%，较 6 月收窄 2.8 个百分点，特别是高新技术制造业利润快速增长，引领作用明显；上市公司中报基本披露完毕，TMT，计算机、传媒、电子板块利润增速较高，依然是比较景气的行业。算力板块领涨，上证指数先扬后抑，整体看，通信、有色等涨幅居前，纺织、煤炭等跌幅居前，市场平均成交 2.9 万亿元，单日融资买入额 3100 亿上下震荡，投资热度高，在成长风格主导下，煤炭跑输大盘指数。具体来看，上证指数周收涨 0.84%，收报 3857.93点，沪深 300 收涨 2.71%，收报 4496.76 点。申万一级行业中，煤炭周收跌 2.76%，收报 2626.05点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(16.67%)、电投能源(6.47%)、开滦股份(3.16%)；跌幅最大的三家公司分别为：陕西煤业 (-7.32%)、中国神华(-5.63%)、淮北矿业(-5.53%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：电煤日耗攀升，煤价走弱本周，动力煤价小幅下跌。供需方面，供给侧来看，北方地区出现连续降雨，露天煤矿积水严重，正常开采再次受到影响，产能恢复延长，拖累生产进度，产量仍有约束，当前 100家动力煤矿产能利用率达到 88.6%，环比下降 1.4%，产能利用率下降；进口煤方面，受价差和汇率波动，以及国内煤价走低和进口煤性价比优势减弱的影响，Q5500 进口煤到岸价环比下降 5 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比下降 2 元/吨，当前国内终端库存较为充足，进口煤价格优势不明显，进口量仍处于收缩状态，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量增幅低于调出量，环渤海港口库存加速去化，库存量下降到 2300 万吨以下。需求侧来看，迎峰度夏已近末尾，虽然南方地区仍有极端高温天气，电厂维持刚性采购，但高温范围缩减，煤炭日耗将转弱，电煤需求也将进入下行期，本周，南方电厂日耗震荡运行，为 246.1 万吨，环比上涨 10 万吨；非电煤需求结构性承压，水泥行业开工率 39.9%，环比下降 2.0%，化工行业煤炭周耗 691 万吨，环比上涨 1.3%，化工需求韧性较强。价格方面，本周，动力煤价下跌。北方连续降雨，部分煤矿正常生产受到影响，产能恢复延长，煤炭供给缩减；迎峰度夏接近尾声，高温天范围变小，市场对淡季看跌的预期增强，投机性需求也将减弱，短期看，随着旺季支撑转弱和投机情绪降温，煤价将继续下跌，但在反内卷和超产核查背景下，煤炭供应也将受限，叠加港口库存处于偏低水平，预计跌幅将较为有限。事件方面，今年 3 月实施的印尼 HBA（动力煤参考价）新政，令亚太地区市场的不确定因素增加，自该政策实施以来，由于价格指数存在差异，买家普遍持观望态度，中国和印度的终端用户都不同程度的减少了对印尼煤的采购。不过，本周一审议的印尼矿业部法令显示，印尼已取消矿产和煤炭销售必须使用政府基准价作为底价的要求。后期来看，取消矿产和煤炭销售必须用政府基准价作为底价的要求实施后，矿商生产压力将得到减轻，生产积极性将会提升。近日多家印尼煤企选择申请提高 2025 年产量配额，今年后几个月印尼煤炭产量和出口量均有望增加。我国从印尼进口煤炭数量也或将维持在 7 月水平之上。1.价格：供需关系双弱，产地和港口煤价下跌产地动力煤价下降，同比降幅差异化波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价持续上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 465 元/吨，周度环比下降 35 元/吨，同比下降 176 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 544 元/吨，周度环比下降 22 元/吨，同比下降 152 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 510 元/吨，周度环比下降 10 元/吨，同比下降 160元/吨。北方连续降雨，超产检查趋严，煤炭供给量受限，迎峰度夏接近尾声，高温天范围缩减，煤炭供需呈现双弱格局，动力煤价将下跌，但跌幅或将有限。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格下跌。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 690 元/吨，周度环比下降 14 元/吨，同比下降 146 元/吨。高温天范围变小，需求将进入下行期，港口价格或将下跌。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500