医药行业研究：从数据、算力、模型切入的3类龙头，看全球AI制药全景图

敬请参阅最后一页特别声明 1 医药组 分析师：赵海春（执业 S1130514100001） zhaohc＠gjzq.com.cn 分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003） gantanhuan＠gjzq.com.cn 从数据、算力、模型切入的 3 类龙头，看全球 AI 制药全景图 基本逻辑 时点：AI 应用从构想到现实，多组学开发降本增效 1000 倍，首个 AI 重磅药破壳在即。（1）时间到：人类对 AI 的想法，始于 1950 年的图灵测试。随着 2016 年 DeepMind 的 Alphago 击败世界围棋冠军，到 2024 年 Hassabis 和Jumper 因为 Alphafold2 蛋白质结构的成功预测获得诺贝尔化学奖，AI 制药的时代就已经开启。（2）质变在即：根据专注于投资颠覆性技术的 Ark Invest 发布的《Big Idea 2025》，生物医药领域正在发生着颠覆级的量变。多组学AI 应用将带来医药领域的 1000 倍降本增效。创新药的超摩尔定律时代开启。（3）问题已解：AI 模型，黑箱已破。任何科学研究，包括创新药研发在内，不论是体外还是人体临床试验的可复制、可验证性都是极为重要的。欧盟《人工智能法案》将使那些依赖黑箱模型、缺乏可解释性的 AI 药物发现系统出局。而龙头 AI 药企已经走出概念验证。英矽智能，TNIK、ENPP1、PHD 同路径 3 次复现成功推进，AI 研发过程都在 Nature 杂志上详细披露。 本质：算力云端接入、数据量质局限皆获破围、模型随时间增厚壁垒，创新研发回报率回升提速。（1）算力，是 AI应用运行的前提。全球科技巨头，包括亚马逊、谷歌、微软、阿里等，有充足的云端算力可供药企选择。而英伟达，2025 年 8 月 22 日推出 NVIDIA® Spectrum-XGS 以太网，这是一项跨规模技术，用于将分布式数据中心组合成统一的千兆级 AI 超级工厂。此举将再提升全球算力量级。（2）数据：从 DL（深度学习）到 FL（联邦学习），MNC（跨国巨头）强强联合，数据茧房被冲破。一方面，自从 2016 年谷歌推出了 FL 至今，该技术受到广泛关注。这种算法旨在建立更好的模型，并由多个方面驱动，包括在一组设备之间分散学习过程的好处（跨设备 FL）、访问广泛分布的知识（跨孤岛 FL）以及保护本地数据的隐私。另一方面，Apheris 这类企业以及英国政府等，都在整合跨界协作以突破 AI 驱动药物发现的数据局限。根据英国政府官网 2025 年 6 月 9 日的新闻发布，英国“OpenBind”联盟当日宣布，将利用突破性实验技术，生成全球最大的药物与蛋白质（人体的组成部分）相互作用数据集合。（3）模型是制胜关键。生成式 AI 药企，从假设到实现，构建随时间增长的领先模型壁垒是要点。当算力与数据不构成太大掣肘，模型开发迭代进化的效率与训练经验积累的先机就至关重要。与大药企合作 AI 研发过程中的数据与模型构建正反馈飞轮，就将成就目前领先企业的护城河。 行业变局：科技巨头入局，产业链企业加速配置；十大制药巨头，AI 布局，无一缺席。（1）科技巨头：英伟达，推BioNeMo、广投 AI 药企。谷歌，并购 DeepMind 拆分 Isophormic Labs，后者在 7 月公开表示，临床试验已经“非常接近”了。科技巨头纷纷投入 AI 制药。（2）产业链：泓博医药推 DiOrion 平台，深度智耀赋能 IND(新药临床申请)合规提交，英矽智能从猜想、分子、临床到发布全贯通。（3）制药巨头：默沙东、辉瑞、礼来、BMS 等头部药企，数百亿美元布局 AI 制药相关公司。从医药魔方统计的全球 AIDD（AI 药物研发）相关交易首付额和总额 Top 20 的项目来看，重大交易集中发生在近 5 年内，总额超过 500 亿美元。 投资策略 综上，我们认为，（1）AI 新药破局在即，首选管线丰富、兑现力强者。随着 AI 制药行业奇点来临，首个重要时点，必然是人类首个 AI 驱动研发的药物的获批上市；换言之，不论模型还是数据更优，首个验证的重磅药才将是焦点。因此，我们建议关注英矽智能、晶泰控股等已经有自研管线或合作项目进入临床阶段的赛道龙头。（2）制药与跨界企业入局者众，优选壁垒随时间增厚者。因为 AI 制药本身是科技跨界的崭新赛道，未来的首个破局者，即可能是 AI 药企，也可能是传统仿创龙头在 AI 领域前瞻深耕者，还可能是非药领域的新进科技公司。因此，我们建议关注石药集团、复星医药等在 AI 领域长期前瞻布局的公司收获相关成果的高弹性可能。 风险提示 国际化相关的汇兑风险、国内外政策波动风险、投融资周期波动风险以及并购整合不达预期等风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 时点：AI 应用从构想到现实，多组学开发降本增效千倍，首个 AI 重磅药破壳在即 ........................ 4 时间到：从构想到现实，图灵测试、Alphago 到 Alphafold 与诺贝尔化学奖，AI 制药未来已来 .......... 4 质变在即：颠覆级量变，多组学 AI 应用将 1000 倍降本增效，创新药超摩尔定律时代开启 ............. 5 问题已解：AI 模型，黑箱已破；英矽智能，TNIK、ENPP1、PHD 同路径 3 次复现成功推进 ........... 7 本质：算力云端接入、数据量质局限皆获破围、模型随时间增厚壁垒，创新研发回报率回升提速............ 8 算力：亚马逊、谷歌、微软、阿里等，云端供给充裕；英伟达，Spectrum-XGS 燃爆算力量级.......... 8 数据：从 DL（深度学习）到 FL（联邦学习），MNC（跨国巨头）强强联合，数据茧房被冲破 ......... 11 模型：生成式 AI 药企，从假设到实现，构建随时间增长的领先模型壁垒 ............................ 14 行业变局：科技巨头入局，产业链企业加速配置；十大制药巨头，AI 布局，无一缺席 .................... 16 科技巨头：英伟达，推 BioNeMo、广投 AI 药企；谷歌，并购 DeepMind 拆分 Isophormic Labs ........ 16 产业链：泓博医药推 DiOrion，深度智耀赋能 IND 合规提交，英矽智能猜想、分子、临床与发布全贯通 . 19 制药巨头：默沙东、辉瑞、礼来、BMS 等 Top 10 跨国药企，数百亿美元布局 AI 制药相关公司 ........ 20 投资策略....................................................................................... 22 策略 1：AI 新药破局在即，首选管线丰富、兑现力强者........................................... 22 策略 2：制药与跨界企业入局者众，优选壁垒随时间增厚者 ............