计算机行业研究：再谈国内算力斜率陡峭

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  训推共振，算力需求极速释放。我们判断，2026 年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。  训练侧：大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步。头部互联网厂商的护城河效应日益显著，字节跳动（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模型，以智谱 AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI 新势力”亦在快速迭代其 MoE 架构。更为关键的是，Scaling-law 在多模态领域也已展现出延续性，以字节跳动近期发布的 Seedance 模型为代表，其对视频、音频及文本的统一理解与生成能力，对底层算力集群的互联带宽与并发稳定性提出了指数级增长的要求。这标志着算力需求已从单一的文本训练向高算力消耗的视频/3D 训练跃迁。  推理侧：国内 AI 应用的“落地元年”，推理算力需求正以超预期的斜率上升。根据 QuestMobile 发布的最新数据，豆包 APP 在 2025 年 12 月的月活跃用户数（MAU）已突破 2.26 亿，同比增长超 200%，稳居国内 AI 原生应用首位；而在豆包 APP 强势登陆央视春晚后，凭借全民级曝光，其推广程度有望再上台阶。同时，通义千问已全面打通阿里系生态。这不仅验证了 C 端用户的高渗透率，更带来了巨大的实时推理算力消耗。除了模型本身的入口流量，AI 漫剧、AI 编程等原生应用的快速爆发，AI 医疗、智能制造等垂类模型的蓄势待发。我们预测 2026年推理侧算力需求将成为拉动产业链的新引擎。  供给端外部边际改善，内部国产化放量。我们认为，2026 年国内算力供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，充沛的算力资源将有效承接需求端的爆发，为算力产业链的业绩兑现奠定基础。  外部方面，根据相关贸易许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。  与此同时，国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。华为昇腾系列、寒武纪思元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片战略进入收获期，百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片均开始大规模部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也在加速推进 IPO 进程，进一步丰富了市场供给。  上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯国际刚刚发布的 2025 年全年财报显示，公司在先进制程及成熟制程的扩产上均取得突破性进展，全年产能利用率稳步回升，资本开支维持高位以确保新增产能的及时释放。  国产算力全链景气加速，有望量价齐升。在供需双侧强逻辑的挤压下，我们预判 2026 年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向 AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。投资策略上，鉴于字节跳动、阿里、腾讯等巨头较为明确的资本开支趋势，其供应链具有较高的业绩确定性，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将获得显著的超额收益。 相关标的  东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、训推共振，算力需求极速释放 ................................................................. 3 1.1 大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步 ............................... 3 1.2 推理算力需求正以超预期的斜率上升 ....................................................... 5 二、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量 ..................................................... 7 三、国产算力全链通胀，有望量价齐升 ............................................................. 8 四、相关标的 .................................................................................. 10 风险提示 ...................................................................................... 10 图表目录 图表 1： Seedance 2.0 生成视频展示（1） ........................................................ 3 图表 2： Seedance 2.0 生成视频展示（2） ........................................................ 3 图表 3： 在各项评测中，Seedance 2.0 的综合表现达到行业领先水平 .................................. 4 图表 4： AI Arena 模型盲测数据 .................................................................. 4 图表 5： 在全球权威的 Artificial Analysis 榜单中，GLM-5 位居全球第四、开源第一 ...................... 5 图表 6： GLM-5 Coding 能力及 Agent 能力取得开源 SOTA ........................................... 5 图表 7： 2025 年累计抖音播放量 TOP10 漫剧统计，前十中 AI 漫及动态漫居多 ......................... 6 图表 8： GPT‑5.3-Codex 在 SWE-Bench Pro 上达到了顶尖(state-of-the-art)水平 ........................ 6 图表 9： 蚂蚁阿福“健康陪伴”功能 .............................................................. 7 图表 10： 国产通用 GPU 从“可用”向“好用”升级 ..............................................