全球遮阳板龙头，大内饰+机器人再出发

敬请参阅最后一页特别声明 1 深耕遮阳板、头枕二十余载，向大内饰+机器人布局。2001 年公司配套通用遮阳板起家，2008 年开始生产头枕，2017 年切入特斯拉；2018 年收购 Motus 后公司具备海外生产能力，2023 年发展大内饰，获得特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2025 年成立机器人子公司，向后展望大内饰+机器人两条主线并行，开启新成长周期。 遮阳板全球市占率超四成，传统业务价值量稳步提升。据公司公告，2018 年收购 Motus 后公司遮阳板产品的全球市占率超 30%，且市占率稳步提升，2024 年遮阳板产品全球市占率提升至 44.5%；虽然零部件行业订单受年降影响，但公司通过产品升级，近几年遮阳板产品 ASP 稳步提升，从 2022 年的 64.69 元提升至 2024 年的67.5 元。 从遮阳板到大内饰，单车价值量从约 563 元提升 4000 元。公司原有产品 ASP 为 563 元（头枕 ASP 320 元、遮阳板 ASP 135 元、顶棚控制器 108 元），从 2023 年开始公司发行转债扩产顶棚集成系统 ASP 提升至 4000 元。从遮阳板到顶棚系统，公司具备客户基础和技术积累，且已经斩获特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2024年顶棚业务实现收入 6.03 亿元，同比+81%，根据 Marklines 数据，2025 年北美乘用车销量 2028 万辆，按照单价 4000 元测算，北美顶棚集成系统市场空间 811 亿元，未来顶棚产品增长可期。 注册资本 1 亿元成立子公司，跨界布局机器人赛道。根据 Omdia数据，2025 年全球人形机器人出货 1.3 万台，根据高工数据，预计 2035 年全球人形机器人市场超过 4000 亿元。2025 年公司成立全资子公司岱美智创机器人科技有限公司，注册资本 1 亿元，布局机器人赛道。 公司是全球遮阳板龙头，向大内饰产品布局 ASP 提升至 4000 元，主业收入放量可期；2025 年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。结合公司经营情况，我们预测 2025-2027 年归母净利分别为 8.1/9.9/10.9 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 30/24/22倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等风险等。 01002003004005006007008005.007.009.0011.0013.00250212250512250812251112260212人民币(元)成交金额(百万元)成交金额岱美股份沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1. 岱美股份：深耕全球市场的遮阳板龙头 .......................................................... 4 1.1. 深耕内饰行业超二十年，开拓机器人第二成长曲线 .......................................... 4 1.2. 收入 CAGR 超 10%，盈利能力行业领先 ..................................................... 5 2. 汽零内饰主业底座坚实，品类扩张驱动量价齐升 .................................................. 6 2.1. 传统业务客户分散，构建强“护城河” ....................................................... 6 2.2. 布局大内饰，单车价值量大幅提升 ........................................................ 8 3. 技术同源性延展，发力人形机器人新蓝海 ....................................................... 12 3.1. 注册资本 1 亿元设立子公司，切入机器人赛道 ............................................. 12 3.2. 人形机器人增长拐点已现，柔性材料与电子皮肤迎黄金机遇 ................................. 13 4. 盈利预测与投资建议 ......................................................................... 16 4.1. 盈利预测 ............................................................................. 16 4.2. 投资建议及估值 ....................................................................... 17 5. 风险提示 ................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 公司发展历程实现从单一遮阳板到大内饰再到机器人的跨越（单位：亿元） ..................... 4 图表 2： 股权结构稳定，姜氏家族高度控股超七成 .................................................. 5 图表 3： 公司营业收入随海外份额提升与新品出货保持稳健增长 ...................................... 5 图表 4： 2016 年至 2024 年归母净利润从 4.45 亿元增至 8.02 亿元 ..................................... 5 图表 5： 遮阳板业务收入稳健，顶棚及顶棚系统集成业务快速放量（单位：亿元）....................... 6 图表 6： 遮阳板、头枕等业务近年来维持高且相对稳定的毛利率水平 .................................. 6 图表 7： 公司盈利指标持续显著优于申万车身附件及饰件行业平均水平 ................................ 6 图表 8： 2020 年后期间费用率保持平稳 ............................................................ 6 图表 9： 2024 年公司遮阳板全球份额攀升至 44.5% .................................................. 7 图表 10： 遮阳板单价随产品升级与属地化提价而逐步回升 ..........................................