电力及公用事业行业周报（25WK20）：广东出台机制电价，东北辅助服务运行愈发完善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力及公用事业行业周报(25WK20) 广东出台机制电价，东北辅助服务运行愈发完善 2025 年 05 月 18 日 ➢ 本周（20250512-20250516）电力板块行情：本周电力板块走势弱于大盘。截至 2025 年 05 月 16 日，本周公用事业板块收于 2,379.01 点，上涨 1.80 点，涨幅 0.08%；电力子板块收于 3,173.84 点，上涨 1.93 点，涨幅 0.06%，低于沪深 300 本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 19位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨 1.25%，风力发电下跌 0.26%，热力服务下跌 0.95%，火力发电下跌 0.89%，水力发电上涨 0.87%。 ➢ 本周专题：广东省机制电价出炉，保障比例不超过 90%。文件表示，2025年中期，广东将组织首次竞价交易，范围为 2025 年 6 月 1 日后投产、核准、备案的新能源项目，参与首次竞价的项目需在 2025 年 12 月 31 日前投产。竞价电量规模由广东省发改委、能源局确定，并在竞价前公布，申报信息包括机制电量比例、机制电价等。机制电量比例申报上限与存量项目机制电量比例衔接，不高于 90%。 东北电力辅助服务规则的升级主要的两方面：1）增设旋转备用交易品种，实现辅助服务市场“压低谷、顶尖峰”全覆盖。2） 对原有深度调峰补偿机制进行了完善。《东北电力辅助服务市场运营规则（暂行）》在东北电网经过半年模拟运行，于 7 月 1 日正式启动试运行并实际结算。4 月 29 日，国家发改委、国家能源局正式印发《电力辅助服务市场基本规则》，其中明确，经营主体包括发电企业、售电企业、电力用户和新型经营主体。截至 2024 年，全国已有 16 个省建立调峰市场、15 个省建立调频市场、6 个区域试点备用市场。2024 年全国电力辅助服务费用达 1680 亿元，同比增长 28%，全国调峰市场中标电量达到 1204 亿千瓦时，有力促进了新能源消纳。从电力辅助服务补偿费用的结构上看，全国调峰补偿费用占比最高为 35.46%，总额 52.34 亿元；从电力辅助服务补偿总费用来看，补偿费用最高的三个区域依次为西北、东北和华北区域，其中东北、西北区域调峰补偿力度最大。 ➢ 投资建议：1）煤价大幅下跌，火电 Q1 业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位时业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点关注【福能股份】、【建投能源】、【甘肃能源】、【华电国际】。2）大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。 ➢ 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601985 中国核电 9.43 0.46 0.50 0.54 21 19 17 推荐 003816 中国广核 3.58 0.21 0.21 0.22 17 17 16 谨慎推荐 600483 福能股份 9.71 1.07 1.05 1.21 9 9 8 推荐 000543 皖能电力 7.44 0.91 0.95 0.97 8 8 8 谨慎推荐 001289 龙源电力 16.65 0.75 0.78 0.90 22 21 19 谨慎推荐 600025 华能水电 9.72 0.44 0.50 0.55 22 19 18 推荐 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 5 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 黎静 执业证书： S0100525030004 邮箱： lijing@mszq.com 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(25WK19)：山东机制电价与燃煤标杆一致，深化电力市场改革-2025/05/11 2.电力行业 2024 年年报及 2025 年一季报业绩总结：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动-2025/05/08 3.电力及公用事业行业周报(25WK17)：风光装机首次超过火电，逐步成为主体装机能源-2025/04/27 4.电力及公用事业行业周报(25WK16)：25Q1 绿证核发量激增，3 月用电量同比+4.8%-2025/04/20 5.电力及公用事业行业周报(25WK15)：虚拟电厂顶层指导意见出台，甘肃现货价格上涨-2025/04/13 行业定期报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 每周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 本周专题 .............................................................................................................................................................................................. 6 2 行业数据跟踪........................................................................................................................................................... 9 2.1 煤炭价格跟踪 .............................................................................................................