行业研究——周报:大炼化周报:关税争端缓和与成本支撑,炼化产品价格上涨
证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号:S1500518070001 联系电话:010-83326712 邮箱:zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号:S1500524040001 联系电话:13261695353 邮箱:liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编:100031 [Table_Title] 大炼化周报:关税争端缓和与成本支撑,炼化产品价格上涨 [Table_ReportDate0] 2025 年 5 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪:截至 5 月 16 日当周,国内重点大炼化项目价差为 2422.43 元/吨,环比变化+89.11 元/吨(+3.82%);国外重点大炼化项目价差为 1125.10 元/吨,环比变化+63.39 元/吨(+5.97%)。截至 5 月 16 日当周,布伦特原油周均价为 65.36 美元/桶,环比变化+6.23%。 ➢ 【炼油板块】本周前期英美就关税贸易协议条款达成一致,加之中美经贸高层会谈取得实质性进展,双方大幅下调关税,贸易争端紧张局势缓和,提振市场风险偏好,叠加美国通胀数据好于预期,缓解了市场对美国经济衰退的担忧;同时,特朗普对伊朗施压,多重利好提振下,国际油价有所上涨。本周后期,EIA 上周美国原油库存下降,加之欧佩克+增产压力,国际油价有所回落。2025 年 5 月 16 日布伦特、WTI 原油价格分别为 65.41、62.49 美元/桶,较 2025 年 5 月 9 日分别+1.50、+1.47美元/桶。 ➢ 【化工板块】本周受中美关税争端缓和影响,石化化工品价格整体上行。聚烯烃方面,本周聚乙烯价格震荡运行,但受成本端中枢上行,价差有所缩窄;下游苯乙烯需求短期快速提升,叠加成本端支撑,纯苯价格价差上涨。本周东北某大型苯乙烯装置受上游裂解故障影响生产,苯乙烯价格价差明显上涨。本周受装置检修影响,MMA 行业供应缩减,叠加宏观情绪和成本端支撑,产品价格价差上涨。丙烯腈、聚碳酸酯价格维稳运行。 ➢ 【聚酯板块】本周宏观面提振背景下,聚酯产销有所放量。上游方面,受供给侧缩量影响,叠加中美关税争端缓和,PX、PTA、MEG 价格中枢明显上行。涤纶长丝方面,本周部分长停装置重启,另有一套新增装置投产,长丝市场供应量有所增长,但新投装置产能还未完全释放,而下游织企受宏观消息提振,追涨采购原料,长丝市场成交氛围较为火热,长丝产销大幅放量,库存水平快速去化。短纤及瓶片价格中枢也有所上涨。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅:截止 2025 年 5 月 16 日,6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化(+0.82%)、恒力石化(+2.04%)、东方盛虹(+0.89%)、恒逸石化(-0.33%)、桐昆股份(+2.59%)、新凤鸣(+3.89%)。近一月涨跌幅为荣盛石化(+7.20%)、恒力石化(+5.76%)、东方盛虹(+15.34%)、恒逸石化(+2.21%)、桐昆股份(+8.28%)、新凤鸣(+9.03%)。 ➢ 风险因素:(1)大炼化装置投产、达产进度不及预期。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端表现不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 5 月 16 日,布伦特周均原油价格涨幅为-3.15%,我们根据设计方案,以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪,国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.47%,国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+19.52%。 截至 5 月 16 日当周,国内重点大炼化项目价差为 2422.43 元/吨,环比变化+89.11 元/吨(+3.82%);国外重点大炼化项目价差为 1125.10 元/吨,环比变化+63.39 元/吨(+5.97%)。截至 5 月 16 日当周,布伦特原油周均价为 65.36 美元/桶,环比变化+6.23%。 图 1:国内大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 2:国外大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油:截至 2025 年 5 月 16 日当周,油价震荡上行。本周前期英美就关税贸易协议条款达成一致,加之中美经贸高层会谈取得实质性进展,双方大幅下调关税,贸易争端紧张局势缓和,提振市场风险偏好,叠加美国通胀数据好于预期,缓解了市场对美国经济衰退的担忧;同时,特朗普对伊朗施压,多重利好提振下,国际油价有所上涨。本周后期,EIA上周美国原油库存下降,加之欧佩克+增产压力,国际油价有所回落。2025 年 5 月 16 日布伦特、WTI 原油价格分别为65.41、62.49 美元/桶,较 2025 年 5 月 9 日分别+1.50、+1.47 美元/桶。 ➢ 成品油:成品油整体价差有所下跌。国内市场:目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6852.00(+20.75)、7934.80(-43.20)、6005.67(+91.67)元/吨,折合 128.80(+0.39)、149.15(-0.81)、112.89(+1.72)美元/桶,与原油价差分别为 3416.22(-179.66)、4499.02(-243.61)、2569.89(-108.74)元/吨,折合 64.21(-3.38)、84.57(-4.58)、48.31(-2.04)美元/桶。 图 3:原油、国内柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 图 4:原油、国内柴油价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 5:原油、国内汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 图 6:原油、国内汽油价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7:原油、国内汽油价格、批零及批发价差(元/吨) 图 8:国内汽油批零价差(元/吨) 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 9:原油、国内柴油价格、批零及批发价差(元/吨) 图 10:国内柴油批零价差(元/吨) 资料来源:万得,
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