交通运输行业5月投资策略：“五一”民航旅客运输量预计同比增长8%，关注OPEC产量对油运价格影响

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市交通运输行业 5 月投资策略“五一”民航旅客运输量预计同比增长 8%，关注 OPEC 产量对油运价格影响核心观点行业研究·行业月报交通运输优于大市·维持证券分析师：罗丹证券分析师：高晟021-60933142021-60375436luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业周报-中美关税或对集运格局造成冲击，建议关注内需与高股息板块》 ——2025-04-15《交通运输行业 4 月投资策略-快递物流业绩韧性强，关注 OPEC扩产对油运需求的拉动》 ——2025-04-01《交通运输行业周报-中通快递回归份额优先策略，VLCC 有望淡季不淡》 ——2025-03-25《交通运输行业周报-民航局发布 2025 年夏秋航季计划，关注巴拿马运河港口交易》 ——2025-03-17《交通运输行业周报-Cape 船型运价强劲，物流龙头陆续公布年报业绩》 ——2025-03-10航运：本周油运运价较为平稳，但是 VLCC 运价开始上涨，主要原因在于 OPEC+成员国代表提议，推动 6 月加快原油产量恢复速度，这是连续第二个月被提出这一议题，提振了船东的信心，叠加 5 月中旬货盘在复活节后集中入场，带动了下半周原油运价明显提升，本周中东-宁波的运价约为4.5 万美元/天，环比提升约 20%。考虑到 2025 年新交付运力占存量运力比仅 0.5%，我们认为需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推动，我们维持 2025 年行业运价中枢抬升的观点，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。集运方面，随着美线长协的落地，CCFI 指数和 SCFI 指数连续背离，船东盈利能力有所修复，但是考虑到当前的贸易形势风险，以及大部分欧线仍在采用好望角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我们预计年内集运企业的盈利能力仍将承压。航空：本周整体和国内客运航班量环比有所提升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.3%/+1.5%，整体/国内客运航班量分别相当于 2019 年同期的106.4%/111.5%，国际客运航班量环比提升 0.4%，相当于 2019 年同期的84.3%，近期国际油价显著低于去年同期水平。根据民航局数据，一季度全行业累计完成旅客运输量 1.9 亿人次，同比增长 4.9%，预测今年“五一”假期我国民航旅客运输量约为 1075 万人次，日均 215 万，同比 2024 年增长 8%，根据航班管家数据，截止 4 月 24 日，五一期间机票预售价格同比仍然小幅下滑。展望 2025 年，在中美关税政策影响背景下，刺激内需政策的持续推出值得期待，我国民航客运市场的供需格局将继续优化，叠加局方在全国民航工作会议上提出“规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，加强价格收费监管，维护航空运输市场价格秩序”的指导，我们认为 2025 年航空国内扣油票价有望实现企稳回升。投资建议方面，未来民航供需缺口将持续缩小，航司盈利能力将持续修复，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。快递：近期，申通快递、韵达股份和德邦股份公布了一季报业绩，其中，申通快递业绩表现最为亮眼，虽然公司也受到行业价格竞争加剧的扰动，但是公司单票扣非净利同比仍然实现了持平，且归母净利同比实现 24%的快速增长，主要因为一是抖音、拼多多等低价平台的快递需求与公司供给服务较为匹配，二是近三年公司件量、利润和服务形成正循环，全链条的单票成本费用的优化空间仍然较大；韵达由于受到价格竞争以及短期经营性事件的负面影响，单票扣非净利同比下降 0.03 元，归母净利润同比下降 22%；德邦股份由于一季度归母净利润亏损 6800 万元，业绩同比大幅下降，一是因为今年春节提前导致旺季时间较短且节后复工节奏较慢，二是因为公司为了提升服务体验投入了较多资源，三是因为高公斤段产品增长过快，公司在资源和货量匹配上出现了失衡。投资建议方面，1）顺丰控股的产能扩张周期已过，经营及管理尚有优化空间，未来两年公司业绩有望维持 15-20%的较快增长，2025 年 PE 估值约 18 倍，投资性价比显著，维持推荐。2）今年加盟快递的价格竞争可能存在反复，但行业长期竞争格局向好趋势不改，建议紧密跟踪行业价格变化，把握阶段性投资机会，推荐中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份。投资建议：中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头。推荐顺丰控股、中通快递、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600026.SH 中远海能优于大市10.644,1910.911.0011.610.6002352.SZ 顺丰控股优于大市43.2214,1082.921.5921.317.92057.HK中通快递优于大市148.5 港币119,464 港币2.082.4212.210.3600233.SH 圆通速递优于大市13.145,11812.1814.410.48.7603056.SH 德邦股份优于大市13.013,2781.261.513.210.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录本周回顾 ...................................................................... 5分板块投资观点更新 ............................................................ 7航运板块 .............................................................................. 7航空板块 ............................................................................. 11快递板块 ............................................................................. 14铁路公路板块 ......................................................................... 17物流板块 .........................................................