2024年年报点评：业绩符合预期，受益于大机增速高

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 27 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.63 元 东亚机械（301028） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩符合预期，受益于大机增速高 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.82 流通 A 股(亿股) 2.46 52 周内股价区间(元) 7.8-14.17 总市值(亿元) 44.40 总资产(亿元) 25.44 每股净资产(元) 4.03 相 关研究 [Table_Report] 1. 东亚机械（301028）：永磁螺杆机全国领先，凸显成长性 (2024-11-26) [Table_Summary]  事件：公司公布 2024年报，2024年实现营收 11.40亿元，同比增长 18.91%；实现归母净利润 2.17亿元，同比增长 33.23%。2024Q4公司实现营业收入 2.44亿元，同比增长 10.46%；实现归母净利润 0.34亿元，同比增长 8.25%。2025Q1公司实现营业收入 3.0 亿元，同比增长 6.5%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比增长 9.8%。  公司业绩符合预期，大机增速高。2024年空压机行业有所回暖，公司持续推进国产替代，提升市场占有率，螺杆机实现营收 8.75 亿元，同比增长 17.84%，其中 90 千瓦以上的大机增速更高，助力公司结构优化与利润增长，毛利率29.61%，同比略下滑 0.23个百分点。其他产品营收 2.39亿元，同比增长 24.57%，毛利率 29.18%，同比提升 3.35 个百分点。  公司盈利能力提升，费用管控良好。2024 年公司综合毛利率为 30.60%，同比增加 0.40 个百分点；公司净利率为 19.06%，同比增加 2.05 个百分点。2024年公司期间费用率为 11.12%，同比下降 1.63 个百分点，其中销售费用率为3.21%，同比增加 0.15个百分点；管理费用率为 3.91%，同比下降 0.47个百分点；研发费用率为 4.36%，同比下降 1.36个百分点；财务费用率为-0.36%，同比增加 0.05 个百分点。2025Q1 公司综合毛利率为 31.2%，同比下降 0.4 个百分点；净利润率为 18.7%，同比增加 0.6个百分点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.5、3.0、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 18%，维持“买入”评级。  风险提示：固定资产投资放缓导致需求增速放缓风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险、海外渠道建设不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1139.89 1349.67 1587.89 1851.35 增长率 18.91% 18.40% 17.65% 16.59% 归属母公司净利润（百万元） 217.23 254.98 303.19 358.79 增长率 33.23% 17.38% 18.91% 18.34% 每股收益 EPS（元） 0.57 0.67 0.79 0.94 净资产收益率 ROE 14.70% 15.09% 15.62% 16.02% PE 20 17 15 12 PB 3.00 2.63 2.29 1.98 数据来源：Wind，西南证券 -11%4%19%33%48%63%24/424/624/824/1024/1225/225/4东亚机械 沪深300 东 亚机械（301028） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：公司逐步提升螺杆机在国内市占率，叠加无油螺杆等高端产品逐步放量，假设2025-2027 年螺杆机订单增速分别为 16.9%、15.7%、14.1%； 假设 2：随着高端产品放量，毛利率逐步提升，2025-2027 年螺杆机毛利率分别为 30.0%、30.5%、31.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 螺 杆 机 收入 875.21 1022.73 1183.50 1350.60 增速 17.8% 16.9% 15.7% 14.1% 毛利率 29.6% 30.0% 30.5% 31.0% 其 他 产 品 收入 238.63 298.29 372.86 466.07 增速 24.6% 25.0% 25.0% 25.0% 毛利率 29.2% 30.0% 30.0% 30.0% 其 他 业 务 收入 26.05 28.66 31.52 34.67 增速 7.1% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 76.8% 76.8% 76.8% 76.8% 合 计 收 入 1139.89 1349.67 1587.88 1851.35 增 速 18.9% 18.4% 17.6% 16.6% 毛 利 率 30.6% 31.0% 31.3% 31.6% 数据来源：Wind，西南证券 东 亚机械（301028） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1139.89 1349.67 1587.89 1851.35 净利润 217.23 254.98 303.19 358.79 营业成本 791.13 931.36 1090.85 1266.21 折旧与摊销 44.14 26.35 26.35 26.35 营业税金及附加 10.08 11.94 14.04 16.37 财务费用 -4.13 14.96 15.19 14.61 销售费用 36.60 35.09 38.11 40.73 资产减值损失 -6.50 5.00 5.00 5.00 管理费用 44.59 105.27 123.86 144.41 经营营运资本变动 38.78 -291.89 -4.38 -15.07 财务费用 -4.13