CPU行业点评：CPU与加速器配比重构，Intel业绩爆发，ARM架构崛起

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市1CPU 行业点评CPU 与加速器配比重构，Intel 业绩爆发，ARM 架构崛起 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004证券分析师：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn执证编码：S0980525060001事项：2026 年 4 月 23 日美股盘后英特尔发布 26Q1 财报，DCAI(数据中心与 AI 业务)业务营收 47 亿美元，同比大增 22%,成为核心增长引擎。AI 推理需求爆发带动 CPU 供需全面紧张，CEO 表示 CPU 在 AI 推理与智能体时代的配比将从目前的 1:8 逐步向 1:4、甚至 1:1 演进，推动 CPU 行业价值重估。国信互联网观点：1）CPU/加速器配比重构，走向协同均衡：AI 工作负载从训练转向推理与智能体，配比从传统 1:4-1:8 收紧至 1:1-1:2，智能体场景 CPU 甚至反超 GPU。英伟达、谷歌均在最新产品中验证这一趋势，确认 CPU 在异构编排中的核心地位。2）AI 驱动 CPU 需求爆发，供需失衡推高价格：智能体(Agent)时代 CPU 从配角变核心，推理场景 CPU 耗时占比达 50%-90%，根据 TrendForce 每吉瓦所需 CPU 核心数从3000 万激增至 1.2 亿，带动 2026 年服务器 CPU 涨价幅度预计在 20%-30%；3）ARM 架构崛起，巨头加速战略协作，争夺生态主导权：服务器 CPU 市场当前仍然为 x86 双雄（Intel 与 AMD）主导 ，但 ARM（2025 年底约占服务器 CPU 市场 20%份额）快速崛起。CPU 格局差异源于商业模式与技术特性：x86 为封闭授权，ARM开放 IP 可深度定制，且能效比优势显著，叠加云厂商自研与英伟达推动，加速在数据中心渗透；Intel 绑定谷歌、特斯拉，签署长单并共建先进制程；英伟达投资 SiFive，布局 RISC-V 生态。投资建议：AI 智能体时代 CPU 从 "配角" 跃升为系统核心，CPU/GPU 配比从 1:8 向 1:1-1:2 演进，需求激增 4 倍。叠加全球先进制程产能瓶颈，服务器 CPU 进入量价齐升周期。关注全球 CPU 龙头 AMD(AMD.US)、英特尔 (INTC.US)和 ARM Holdings(ARM.US)。风险提示：AI 智能体落地不及预期，AI 商业化进展不及预期，竞争加剧份额流失，先进制程良率爬坡不及预期。评论： Intel 26Q1 财报核心驱动来自 CPU 需求井喷，AI 驱动业绩与指引双爆发本季度英特尔营收 136 亿美元、同比增长 7.2%，其中数据中心与 AI（DCAI）业务营收 51 亿美元、同比大增 22%，运营利润率达 31%；客户端计算（CCG）业务营收 77 亿美元，AI PC 营收环比增长 8%，占比超 60%，对冲了整体 PC 市场的下滑。季度业绩全面超一致预期，核心驱动来自 CPU 需求井喷，AI 从训练向推理、智能体部署迁移，CPU 价值重估。叠加 18A 工艺良率持续上行（每月 7%-8%的持续爬坡）、产能利用率优化带动的毛利率大幅修复；同时公司降本增效成效显著，研发+销管费用同比下降 8%，进一步放大了盈利端弹性。CEO 表示 CPU 在 AI 推理与智能体时代的配比将从目前的 1:8 逐步向 1:4、甚至 1:1 演进。公司在 AI 时代加码布局，与谷歌达成多年合作，联合开发定制 ASIC，同时加入 SpaceX、xAI、特斯拉联合发起的 Terafab项目。一、英特尔 2018-2025 年利润下滑原因与核心投向（一）核心资金投向请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22018-2019 年英特尔归母净利润均达 210 亿美元左右，此后利润持续下滑，2024 年创历史最大亏损 187.56亿美元，这是“战略转型高投入”与“核心业务受挤压”的共同结果。资金主要投向四大领域：1. 先 进 制 程 研 发 攻 坚 ： 2018-2025 年 累 计 研 发 投 入 超 1000 亿 美 元 ， 坚 持 “ 四 年 五 个 节 点 ”（Intel7->4->3->20A->18A），研发费用保持在每年 160 亿美元以上的高位。2. IDM2.0 战略与产能建设：2021-2025 年累计资本开支超 800 亿美元，建设美国亚利桑那州 Fab52/62、爱尔兰 Fab34 等先进晶圆厂及先进封装产能，仅 2022 年单年资本开支就达 264 亿美元。3. AI 与新赛道布局：投入超百亿美元研发 Gaudi 系列 AI 芯片、IPU 基础设施处理器及 Foveros/EMIB 先进封装技术。4. 重组与减值支出：PC 市场去库存与周期下行。疫情后的 PC 需求透支导致出货量断崖式下跌。2022 年起多轮大规模裁员与业务重组，累计产生超 200 亿美元重组费用、资产减值与库存减值支出。（二）英特尔分年度利润下滑核心原因图1：Intel 收入变化资料来源：官方业绩会，国信证券经济研究所整理绘制图2：Intel 利润变化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：官方业绩会，国信证券经济研究所整理绘制表1：英特尔业绩变化复盘年份净利润同比利润变化主要原因分析2020$209.0 亿-0.7%巅峰维持期：疫情驱动 PC 需求暴增对冲了 10nm 制程良率不及预期、研发投入加码的影响，但数据中心业务（Xeon）仍维持高利润率。2021$198.7 亿-4.9%拐点初现：研发费用同比增长 12%，10nm 制程量产延期，7nm 研发投入加码；AppleM1 切换导致订单流失；AMDZen3 架构抢占 x86 市场份额；2022$80.1 亿-59.7%大幅下滑：全球 PC 市场进入去库存周期，CCG 业务营收同比下滑 20%；；IDM2.0 战略全面推进，资本开支同比大增 22%，制程节点转换成本攀升，毛利率从 55.4%骤降至 42.6%。2023$16.9 亿-78.9%触底阵痛：PC 市场持续低迷，整体营收同比下滑 14%；Intel4 量产延期，成本高企，毛利率进一步下滑至 40%传统，IDM2.0 战略处于高额资本支出期，代工业务持续亏损。2024-$188.1 亿-1213%巨额亏损：核心业务份额持续被 AMD、ARM 架构侵蚀，毛利率骤降至32.7%；IFS 代工业务单年亏损 134 亿美元，产线折旧巨大、产能利用率不足；超$150 亿的商誉及资产减值，AIPC 营销成本极高。2025$15.0 亿扭亏为盈亏损收窄：成本削减计划见效，研发与管理费用同比下降 17%，毛利率回升至 34.8%，但仍受 18A 制程量产爬坡、代工业务持续亏损影响；资料来源:公司官方业绩会，国信证券经济研究所整理 CPU/GPU 配比重构核心趋势：从"GPU 独大"向"CPU+GPU 协同"转变，