一季度归母净利润增长60%，多举措应对贸易关税影响

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市安克创新（300866.SZ）一季度归母净利润增长 60%，多举措应对贸易关税影响核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价84.02 元总市值/流通市值44649/24904 百万元52 周最高价/最低价121.53/50.21 元近 3 个月日均成交额442.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-第三季度归母净利润增长 52%，全渠道扩张稳步推进》 ——2024-10-30《安克创新（300866.SZ）-二季度扣非净利润增长 50%，多品类拓展稳步推进》 ——2024-08-31《安克创新（300866.SZ）-一季度扣非净利润增长 29%，多品类跨区域布局驱动增长》 ——2024-04-29《安克创新（300866.SZ）-跨境电商出海龙头，积极布局多品类及跨市场发展》 ——2023-12-07《安克创新（300866.SZ）-第三季度扣非净利润增长 66%，持续推进产品创新迭代》 ——2023-10-302024 年归母净利润增长 31%，2025 年一季度进一步加速。公司 2024 年营收247.1 亿元，同比增长 41.14%，归母净利润 21.14 亿元，增长 30.93%，扣非净利润 18.88 亿元，增长 40.5%，整体业绩表现较好。2025 年一季延续良好增长趋势，收入同比+36.91%至 59.93 亿元，归母净利润同比+59.97%至 4.96亿元，扣非归母同比+39.36%至 4.4 亿元。非经常性收益主要系委托他人投资或管理资产的损益 3597 万元及公允价值变动损益等 2421 万元。多品类均增长趋势较好，多举措应对贸易关税影响。2024 年数据看，充电储能类业务收入增长 47.23%至 127 亿元，其中储能业务收入达到 30.2 亿元，增长 184%。智能创新类收入同比增长 39.53%至 63.36 亿元，智能影音类收入增长 32.84%至 56.92 亿元。一季度各品类继续延续较好增长表现，受益于产品持续迭代创新，渠道升级等。一季度线上/线下渠道分别收入增长32.03%/48.9%，此外，独立站一季度增长 53.19%至 5.55 亿元，占总收入的比重达到 9.25%，进一步强化了品牌优势和抵御平台规则变化的抗风险能力。此外，应对关税等贸易因素影响，公司进一步开展了全球供应链布局、提高品牌溢价及加大美国外市场的增量贡献等举措。毛利率环比提升，费用率持续优化。公司 2025 年一季度毛利率 43.28%，同比-1.84pct，预计受产品结构变化影响，环比去年四季度则提升 0.8pct。销售费用率 21.53%，同比-0.99pct，管理费用率/研发费用率分别同比-0.55pct/-0.41pct，整体费用率优化。现金流方面，一季度公司经营性现金净流出 2.88 亿元，系购买商品、接受劳务支付的现金及支付各项税费较去年同期增加导致。风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。投资建议：行业层面，海外电商需求增长及竞争格局优化的趋势未改，公司作为跨境 B2C 龙头整体品牌力及产品优势凸显，分享行业红利。且针对贸易关税影响，公司也具备较强的全球产业链布局及品牌溢价的能力。同时，公司自身不断推进产品创新升级，为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的解决方案。考虑到今年 4 月美国加征关税可能短期影响了季度表现，我们略下调公司 2025-2026 年归母净利润预测至 24.69/29.3 亿元（前值分别为26.08/31.34 亿元），并新增 2027 年预测为 34.33 亿元，对应 PE 分别为 18.1/15.2/13 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)17,507.2024,710.0830,247.8835,569.8040,652.50(+/-%)22.85%41.14%22.41%17.59%14.29%净利润(百万元)1614.872114.432469.132930.253433.16(+/-%)41.28%30.93%16.78%18.68%17.16%每股收益（元）3.973.984.655.526.47EBITMargin9.87%9.01%9.19%9.37%9.69%净资产收益率（ROE）20.19%23.60%24.22%25.14%25.67%市盈率（PE）21.1521.1218.0715.2313.00EV/EBITDA21.9422.9218.0514.9012.53市净率（PB）4.274.984.383.833.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年营收 247.1 亿元，同比增长 41.14%，归母净利润 21.14 亿元，增长30.93%，扣非净利润 18.88 亿元，增长 40.5%，整体业绩表现较好。2025 年一季延续良好增长趋势，收入同比+36.91%至 59.93 亿元，归母净利润同比+59.97%至4.96 亿元，扣非归母同比+39.36%至 4.4 亿元。非经常性收益主要系委托他人投资或管理资产的损益 3597 万元及公允价值变动损益等 2421 万元。图1：安克创新季度营业收入及增速（亿元、%）图2：安克创新季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理收入分拆方面，2024 年数据看，充电储能类业务收入增长 47.23%至 127 亿元，其中储能业务收入达到 30.2 亿元，增长 184%。智能创新类收入同比增长 39.53%至63.36 亿元，智能影音类收入增长 32.84%至 56.92 亿元。一季度各品类继续延续较好增长表现，受益于产品持续迭代创新，渠道升级等。一季度线上/线下渠道分别收入增长 32.03%/48.9%，此外，独立站一季度增长 53.19%至 5.55 亿元，占总收入的比重达到 9.25%，进一步强化了品牌优势和抵御平台规则变化的风险能力。为应对关税等贸易因素影响，公司进一步开展了全球供应链布局、提高品牌溢价及加大美国外市场的增量贡献等举措。表1：安克创新 2024 年分产品收入及毛利率情况（亿元、%）营业收入（亿元）增速（%）毛利率（%）分产品充电储能类126.6747.23%41.46%智能创新类63.3639.53%4