医药2025Q4持仓分析：医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓医疗研发外包、减仓化学制剂

www.swsc.com.cn 西南证券研究院 2026年3月 2025Q4持仓分析 医药持仓环比略降低， 医药主动基金加仓医疗研发外包、减仓化学制剂 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：张旭安 电话：15281061810 邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn 1 从公募基金持仓来看 2025Q4医药总持仓变化情况：25Q4全部公募基金占比7.97%，环比-1.71pp；剔除主动医药基金占比5.18%，环比-1.38pp；再剔除指数基金医药持仓占比3.33%，环比-1.51pp；申万医药板块市值占比为5.67%，环比-2.17pp。 从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药（507家）、药明康德（448家）、迈瑞医疗（204家） 、信达生物（202家）、百济神州-U（162家） 。 从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：海思科（25.0%）、百利天恒（24.9%）、热景生物（19.8%）、泽璟制药-U（18.8%）、三生制药（15.8%） ；2）持仓总股本占比前五分别为：热景生物（19.8%）、泽璟制药-U（18.8%）、三生制药（15.8%）、信达生物（12.7%）、泰格医药（12.2%）、。 从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：恒瑞医药（320亿元）、药明康德（306亿元）、信达生物（167亿元）、迈瑞医疗（152亿元）、康方生物（108亿元）；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为：泰格医药（+15.9亿元）、映恩生物-B（+13.6亿元）、翰森制药（+12.2亿元）、华东医药（+11.3亿元）、康哲药业（+11.0亿元）。 数据来源：Wind，西南证券整理 2 从医药子行业持仓市值占比变化来看 2025Q4医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 环比增加前三：医疗研发外包占比9.62%，环比增加最大，+0.46pp；医院占比0.4%，环比+0.14pp；医疗设备占比1.57%，环比+0.14pp。 环比变化后三：化学制剂占比27.83%，环比变化-0.92pp；其他生物制品占比13.69%，环比-0.58pp；原料药占比1.31%，环比-0.25pp。 2025Q4非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 环比变化前三：原料药占比0.05%，环比增加最大，+0.00pp；医院占比0.03%，环比0.00pp；医药流通占比0.01%，环比0.00pp。 环比变化后三：化学制剂占比0.36%，环比-0.30pp；其他生物制品占比0.33%，环比-0.27pp；医疗设备占比0.19%，环比-0.08pp。 数据来源：Wind，西南证券整理 3 从陆股通持仓来看 2025Q4外资持股占比显著下降：25Q4沪深港通持有医药生物板块的总市值占比为2.07%，环比下降0.34pp，持股总市值为1435.02亿元，较期初下降404.4亿元。 从持仓占比情况来看， 1）流通股持仓占比前五分别为：理邦仪器（12.6%）、百普赛斯（10.6%）、益丰药房（10.5%）、泰格医药（9.6%）、大参林（8.2%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：理邦仪器（+2.6pp）、奥美医疗（+2.4pp）、特一药业（+2.2pp）、惠泰医疗（+1.8pp）、新产业（+1.8pp）。 2）总股本持仓占比前五分别为：益丰药房（10.5%）、大参林（8.2%）、迈瑞医疗（8%）、百普赛斯（8%）、金域医学（7.5%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：白云山（+0.9pp）、舒泰神（+0.9pp）、科兴制药（+0.8pp）、新诺威（+0.8pp）、康弘药业（+0.7pp）。 从持仓市值情况来看前五分别为：恒瑞医药（273亿元）、迈瑞医疗（185亿元）、药明康德（178亿元）、泰格医药（31亿元）、云南白药（28亿元）；持仓市值增幅前五分别为：白云山（+3.8亿元）、新产业（+3.8亿元）、泰格医药（+2.7亿元）、大参林（+2.4亿元）、新诺威（+2.2亿元）。 风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2025Q4季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。 数据来源：Wind，西南证券整理 1 医药行业公募基金持仓及外资持股占比一览 4 近年来基金持仓总量占比情况 外资持股变化（陆股通） 2025Q4医药总持仓变化情况： 25Q4全部公募基金占比7.97%，环比-1.71pp；剔除主动医药基金占比5.18%，环比-1.38pp；再剔除指数基金医药持仓占比3.33%，环比-1.51pp；申万医药板块市值占比为5.67%，环比-2.17pp。 2025Q4外资持股占比显著下降： 25Q4沪深港通持有医药生物板块的总市值占比为2.07%，环比下降0.34pp，持股总市值为1435.02亿元，较期初下降404.4亿元。 数据来源：Wind，西南证券整理 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 持股市值（亿元） 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2 2023Q1 2023Q4 2024Q3 2025Q2 扣除主动医药基金 扣除主动医药基金及所有指数基金 申万医药股总市值占比 1 医药行业公募基金持仓及外资持股占比一览 5 数据来源：Wind，西南证券整理 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 A股医药全部公募基金占比 11.13% 10.16% 9.79% 8.85% 9.23% 9.89% 9.67% 7.97% 扣除主动医药基金占比 7.37% 6.50% 6.62% 6.06% 6.35% 7.29% 6.56% 5.18% 扣除主动医药基金及指数基金医药持仓占比 5.60% 4.96% 5.57% 4.66% 5.43% 4.21% 4.85% 3.33% 申万医药股总市值（亿元） 61290 55618 65061 59956 62411 66196 76271 69717 A股总市值（亿元） 88168 850289 970594 988925 998213 1048186 973858 1230411 申万医药股总市值占比 6.96% 6.54% 6.70% 6.06% 6.25% 6.32% 7.83% 5.67% 主动医药基金持有医药市值（亿元） （前十大） 1026 943 9