传媒行业外卖出海研究：中东及香港地区竞争格局与市场空间

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 深度分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 外卖出海研究：中东及香港地区竞争格局与市场空间 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 全球餐饮恢复，线上化率提升促进全球外卖市场发展。根据彭博数据，2023 年全球餐饮市场规模 3.02 万亿美元，同增 9%，已超过 2019 水平。疫情带来全球餐饮消费场景变化，线上餐饮消费占比提升。 ⚫ 中东餐饮有宗教性、本土化特点，本土与国际化外卖平台并存。中东地区阿拉伯餐厅数量领先，连锁、便利餐厅在疫情之后普及率增加。2023年中东餐饮市场规模为 1196.23 亿美元，沙特餐饮市场 258.72 亿美元。中东地区在疫情后呈现出加速线上化和去堂食化的趋势，根据Statista 数据，2023 年海湾六国整体外卖 GMV 为 101 亿美元，预计2023-2029 年 CAGR 达 5.5%。主要玩家有 Talabat、Jahez、Hunger Station 为代表的本土品牌，以及国际外卖平台 Deliveroo、Uber Eats、Delivery Hero 借助收并购或者自建进入中东外卖市场的身影。 ⚫ 沙特外卖市场：宏观经济具有活力，中东最具潜力外卖市场。沙特阿拉伯人口和政策红利驱动经济蓬勃发展，外卖市场规模和成熟度均处于领先地位。2023 年沙特外卖聚合平台的规模 43 亿美元，同比增速为14%，预计 2030 年将扩大至 98.7 亿美元，复合增速为 12%，渗透率提升至~19%。本土玩家 Jahez 和 Hunger Station 市占率达到 70%，客单价较高，分别为 16、13.5 美元，用户对配送费的付费接受程度较高，基本可以覆盖每单配送成本，单均盈利模型健康。人口增长、女性就业率高，餐厅数量提升将在供需两端不断刺激外卖市场增长。 ⚫ 香港外卖市场：KeeTa 入局带来香港市场新变化。香港外卖市场渗透率较低，KeeTa 进军香港后，针对价格高昂、履约时长不稳定等问题，多端发力实现快速扩张，2024 年 3 月 GMV 市占率达 36%。 ⚫ 核心观点：全球不同区域外卖市场有分化，亚洲外卖用户数最多、用户渗透率较高，市场规模最大；北美洲外卖用户渗透率最高、ARPU 较高；中东地区 ARPU 最高，外卖市场增长较快。不同国家本土外卖平台以及实施全球化战略的外卖平台都受益于外卖线上化的趋势，在餐饮大盘增长基础，享受线上化率提升的红利。客单价较高、用户对配送费有较高付费意愿的国家或地区的外卖盈利模型较好。我们认为，外卖业务本身具有地域性特点，要针对不同市场因地制宜发展，形成区域性规模优势，美团在国内所积累的前端运营经验、后端研发经验，以及在试点地区所积累的拓展经验将有效助力其在海外其他地区发展，看好其在全球外卖线上化率提升的大背景下外卖出海的潜力。 ⚫ 风险提示。地缘政治风险，海外消费增长不及预期，经营和税收风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 卢丝雨 SAC 执证号：S0260523070002 021-38003773 lusiyu@gf.com.cn 请注意，卢丝雨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业：AI 行业周报:国内AI 音视频模型及产品功能升级，海外 AI 应用开发门槛降低 2024-07-12 互联网传媒行业:WAIC 2024在上海召开，多款大模型与应用新品发布 2024-07-07 传媒行业：AI 行业周报:WAIC 2024 在上海召开，关注前沿大模型进展和多元应用落地 2024-07-06 [Table_Contacts] -40%-31%-22%-14%-5%4%07/2309/2312/2302/2404/2407/24传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 7.62 2024/4/21 买入 12.56 0.39 0.41 19.54 18.59 20.10 19.34 12.20 11.80 横店影视 603103.SH 人民币 13.42 2024/4/19 买入 20.50 0.51 0.63 26.31 21.30 11.56 9.80 19.50 19.40 芒果超媒 300413.SZ 人民币 20.08 2024/5/5 买入 36.40 1.13 1.36 17.77 14.76 3.23 3.04 8.40 8.60 万达电影 002739.SZ 人民币 11.10 2024/5/6 买入 19.37 0.65 0.77 17.08 14.42 8.31 7.25 14.90 15.10 新媒股份 300770.SZ 人民币 33.80 2024/4/23 买入 52.91 2.65 3.01 12.75 11.23 5.75 5.07 15.00 15.20 蓝色光标 300058.SZ 人民币 5.30 2024/4/22 买入 6.36 0.16 0.23 33.13 23.04 11.35 11.14 5.00 6.60 完美世界 002624.SZ 人民币 7.18 2024/4/29 买入 11.13 0.62 0.63 11.58 11.40 9.88 9.53 11.90 10.80 神州泰岳 300002.SZ 人民币 8.21 2024/4/28 买入 15.10 0.60 0.65 13.68 12.63 11.16 9.34 16.70 15.50 吉比特 603444.SH 人民币 158.31 2024/4/24 买入 252.54 14.03 16.77 11.28 9.44 6.32 5.22 21.50 24.10 三七互娱 002555.SZ 人民币 12.71 2024/4/30 买入 22.72 1.26 1.36 10.09 9.35 9.90 7.96 20.10 18.80 恺英网络 002517.SZ