非银金融行业：开年政策及资金延续向好，看好板块补涨机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 投资策略周报|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：再融资优化适配新质生产力，关注开年催化机遇。节前一周沪深两市周度日均成交额 2.11 万亿元（环比-12.3%），沪深两融余额 2.64万亿元（环比-1.3%）。2/16-2/21 港股通非银指数涨跌幅为+0.97%，恒生指数涨跌幅为-2.78%。2026 年 2 月 9 日，沪深北交易所发布再融资优化一揽子措施，提高融资支持的便利度与灵活性，再融资政策迎来拐点。本次措施构建差异化再融资监管体系，优化优质企业融资审核效率、将轻资产、高研发的融资规则扩容至全市场、明确破发企业合理合规融资渠道；同步强化全流程监管，严防带病申报、严管募资违规使用，推动券商投行服务升级，激活市场合理融资需求，引导资源向新质生产力聚集，优化资本市场投融资生态。增量资金入市趋势持续，节后资金回流、产业催化及政策预期有望催化春季躁动行情，估值滞涨的券商板块有望放大弹性，资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性，建议关注业绩催化弹性以及国泰海通（AH）、中金公司（H）、招商证券（AH）、华泰证券（AH）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（AH）等投资机会。 ⚫ 保险：险企开门红持续向好，中长期利费差有望改善，建议积极关注保险板块。2 月 12 日，金管局披露 25Q4 保险资金运用情况，25Q4 保险资金运用规模 38.5 万亿元，较年初+15.7%，环比+2.7%，其中人身险公司的股票+基金占比为 15.3%，环比-0.1pct，较年初+2.8pct。短期看，25Q4 成长板块回调，叠加部分险企计提资产减值后 2025 全年业绩增速预期有所下修。但考虑 26Q1 春季躁动带来权益市场上行，部分险企 25H1 业绩基数较低，因此资产端有望驱动 26Q1 险企业绩增长好于预期。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善。展望 26 年负债端看，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，头部险企发挥综合优势加快银行总对总合作，银保网点持续扩张驱动银保渠道新单高增，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026 年负债端有望延续增长态势。个股建议关注：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Title] 非银金融行业 开年政策及资金延续向好，看好板块补涨机遇 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-02-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 分析师： 唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 021-38003812 tangguanyong@gf.com.cn 请注意，严漪澜,唐关勇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:增量资金持续入市，关注非银板块配置机会 2026-02-08 非银金融行业:券商与保险基本面持续向好，关注非银板块配置价值 2026-02-01 非银金融行业:保险持仓环比显著上行—2025Q4 公募基金持仓分析 2026-01-25 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%02/2505/2507/2509/2512/2502/26非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 注：可比性下仅呈现部分更新最新业绩的公司，A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。EPS 中友邦保险、中银航空租赁的货币为美元，其余为人民币；保险估值中中国财险、中国人保、中国人民保险集团为 PB，其余为 PEV。收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算。数据来源：Wind、广发证券发展研究中心重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 65.29 20251216 买入 85.17 8.91 9.85 7.33 6.63 0.77 0.71 14.53% 14.53% 新华保险 601336.SH CNY 77.70 20251031 买入 94.21 14.04 15.12 5.53 5.14 0.82 0.73 43.74% 45.30% 中国太保 601601.SH CNY 42.89 20251031 买入 52.44 6.09 6.52 7.04 6.58 0.65 0.58 17.55% 16.52% 中国人寿 601628.SH CNY 47.39 20251031 买入 55.47 5.84 6.25 8.12 7.58 0.85 0.79 27.92% 25.73% 中国平安 02318.HK HKD 70.55 20251216 买入 84.23 8.91 9.85 7.13 6.45 0.75 0.69 14.53% 14.53% 新华保险 01336.HK HKD 58.90 20251031 买入 70.16 14.04 15.12 3.78 3.50 0.56 0.50 43.74% 45.30% 中国太保 02601.HK HKD 37.50 20251031 买入 41.28 6.09 6.52 5.54 5.18 0.52 0.46 17.55% 16.52% 中国人寿 02628.HK HKD 33.56 20251031 买入 36.18 5.84 6.25