汽车行业乘用车：1月交强险销量隐含的全年同比增速几何？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业 乘用车：1 月交强险销量隐含的全年同比增速几何？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 剔除置换补贴申请通道开通进度差异因素后，1 月终端潜在销量为175.8 万辆。根据交强险，26 年 1 月乘用车终端销量（不含进口，下同）为 151.9 万辆，同比-15.2%，环比-33.3%。为剔除各省市置换补贴申请通道开通进度差异对消费者需求释放的影响，综合考虑分省份全国销量占比、置换补贴申请通道开通时间和当地是否有其他补贴政策扰动（如广东在 26.2.28 日前有新车首购补贴），选择浙江省数据作为典型样本（26.1.1 日即开通置换补贴申请通道）。26 年 1 月浙江省乘用车终端销量同比增速为-1.8%，以此同比增速作为参考，则剔除置换补贴申请通道开通进度因素后的 1 月终端潜在销量为 175.8 万辆。 ⚫ 综合考虑历史季节性规律、 26 年消费者观望情绪和历史年份的差异，预计乘用车 26 年国内终端销量增速或为小幅正增长，维持“价升量稳”的判断。使用如下方法对 1 月终端潜在销量 175.8 万辆进行年化， 即测算仅剔除置换补贴申请通道开通进度差异因素后的全年同比增速：（1）参考历史上同样是政策刺激延续年份，同时春节位置和 2026年相近的 2010 年数据，2010 年 1 月乘用车终端销量占全年销量比例为 8.5%，以此进行年化隐含的 26 年全年同比增速为-10.0%；（2）参考历史上同样有两种政策退出影响的 23 年（新能源国补优惠政策和燃油车购置税减免 5%退出），26 年同时有新能源购置税优惠退坡 5%和以旧换新政策从“定额”到“定比例”，23 年 1 月还原春节位置影响后占全年的销量比例为 8.1%，以此进行年化隐含的 26 年全年同比增速为-5.8%。在上述测算基础上，考虑到 26 年相比历史年份的不同点在于：在“反内卷”和原材料成本上涨的双重约束下，车企竞争策略转向 “增配提价”，与消费者的降价预期存在差异，导致终端存在较重的观望情绪。往后展望，25 年 11-12 月消费者的观望需求约 150 万辆将逐步落地，叠加 3-4 月新车集中上市后或将打破消费者“通缩”预期带来“买涨不买跌”，预计乘用车 26 年国内终端销量增速或为小幅正增长。 ⚫ 投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考关注（对应不同收益来源）。建议关注在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（A/H，电新联合）、奇瑞汽车、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、中创智领 (A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-02-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 SFC CE No. BWZ819 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727 zhangliyue@gf.com.cn 分析师： 罗英 SAC 执证号：S0260525110001 0755-82557403 shluoying@gf.com.cn 请注意，闫俊刚,周伟,张力月,罗英并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 -20%-11%-2%6%15%24%02/2505/2507/2509/2512/2502/26汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 吉利汽车 00175.HK HKD 16.80 2025/11/20 买入 32.19 1.53 2.10 9.75 7.10 5.75 4.60 15.70 18.80 长安汽车 000625.SZ CNY 11.04 2025/10/26 买入 13.73 0.69 0.86 16.00 12.84 977.13 835.41 8.50 9.90 长城汽车 02333.HK HKD 13.13 2026/02/20 买入 21.90 1.16 1.94 10.46 6.25 7.59 6.15 11.00 16.30 长城汽车 601633.SH CNY 20.67 2026/02/20 买入 29.07 1.16 1.94 17.82 10.65 9.64 6.49 11.00 16.30 上汽集团 600104.SH CNY 14.32 2025/02/23 买入 21.43 1.07 1.27 13.38 11.28 3.69 3.21 4.10 4.70 中国重汽 000951.SZ CNY 20.60 2025/11/04 买入 26.39 1.48 1.94 13.92 10.62 7.23 5.61 10.80 13.40 耐世特 01316.HK HKD 7.73 2025/08/21 买入 7.82 0.35 0.49 19.78 14.13 5.76 5.32 6.00 7.20 中创智领 601717.SH CNY 24.61 2025/05/08 买入 23.04 2.30 2.52 10.70 9.77 6.80 6.34 17.10 17.10 中创智领 00564.HK HKD 23.38 2025/05/08 买入 19.72 2.30 2.52 9.38 8.57 7.55 7.03 17.10