银行业2026年1月金融数据点评：存款搬家加速，M1、M2增速大幅回升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 2026 年 1 月金融数据点评 存款搬家加速，M1、M2 增速大幅回升 [Table_Summary] 核心观点：  2026 年 1 月 13 日，央行公布 1 月金融数据。我们点评如下：  社融整体：政府净融资及实体信贷（扣除票据）同比均多增，票据融资明显压降驱动社融增速较上月末小幅回落 0.1PCT 至 8.2%。1 月社融同比多增 1,654 亿元，主要由于春节错位，政府净融资同比大幅多增2,831 亿元，开门红实体信贷（扣除票据）亦同比略多增 396 亿元，而票据融资同比多降 3,590 亿元，驱动社融增速小幅回落至 8.2%。  信贷情况：短期信贷同比多增，中长期及票据融资同比少增。1 月对公实体贷款同比多增 300 亿元，其中中长期同比少增 0.28 万亿元、短期同比多增 0.31 万亿元，可能由春节前经营性资金需求驱动。1 月居民信贷同比多增 128 亿元，其中短期同比多增 0.16 万亿元，预计主要由于消费贷贴息政策延长至 26 年末；中长期同比少增 0.15 万亿元，地产市场虽有所企稳，但居民加杠杆购房意愿可能仍在恢复过程中。  货币增速：存款活化加速+净结汇保持高位，驱动 M1 增速再度拐头，M2 增速持续向上。1 月 M1、M2 同比分别增长 4.9%、9.0%，增速较上月末分别大幅上升 1.1PCT、0.5PCT。从结构来看，搬家入市加速。1 月非银存款增加 1.45 万亿元，同比多增 2.56 万亿元；居民存款同比少增 3.39 万亿元。考虑到 1 月理财开门红不及预期，预计存款搬家加速入市。但从总量来看，存款搬家对 M2 影响不大，对 M1 影响总体负面。央行 25Q4 货政报告中专栏 3《从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量》提到，存款搬家虽然改变了银行存款结构，但最终会回流到银行体系，对 M2 总量影响有限。且考虑到存款搬家主要派生非银存款，对 M1 增速影响总体负面，我们认为 M1、M2 增速大幅上升的动因主要有二：其一，权益市场景气度较高，驱动存款活化。1 月 M1增速-M2 增速较上月末大幅上升 0.6PCT 至-4.1%；其二，人民币继续走强，跨境回流步入加速期，净结汇对国内流动性的补充保持高位。跨境回流对 M2 的影响可以用银行代客净结汇+银行代客涉外收付顺差（人民币结算）测算。1 月银行代客净结汇 6,214 亿元，同比多增 9,033亿元；银行代客涉外收付逆差（人民币结算）1,118 亿元，同比少降 1,712亿元；跨境回流对 M2 的补充预计为 5,096 亿元，同比多增 10,745 亿元，测算跨境回流对 M2 的拉动率环比上月继续回升 34BP 至 0.43%。  展望后续，M1、M2 增速预计在 Q1 仍保持相对高位。其一，风偏提升，存款活化预计持续；其二，人民币走强，跨境回流对国内流动性的补充将持续；其三，财政力度预计前置，企业现金流有望持续改善。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-02-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:川渝 132 家区域性银行全梳理——丈量地方性银行（3） 2026-02-12 跨境流动性跟踪 20260208:贸易回流比率再度回正，服务逆差大幅收窄 2026-02-09 银行行业:春节临近大行收票意愿积极，票据利率大幅回落——银行资负跟踪20260208 2026-02-08 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-3%4%10%17%24%02/2504/2507/2509/2511/2502/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.11 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 7.12 6.86 0.65 0.61 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 8.70 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 6.81 6.51 0.65 0.61 10.03 9.63 农业银行 601288.SH CNY 6.51 2025/10/31 买入 8.61 0.78 0.82 8.33 7.91 0.82 0.76 10.16 9.94 中国银行 601988.SH CNY 5.31 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 7.55 7.23 0.62 0.58 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.07 2025/10/31 买入 7.60 0.67 0.68 7.54 7.40 0.67 0.63 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 6.65 2025/10/31 买入 8.35 1.05 1.08 6.36 6.15 0.51 0.48 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 38.71 2026/1/25 买入 51.86 5.74 5.96 6.75 6.50 0.85 0.78 13.21 12.57 浦发银行 600000.SH CNY 9.89 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 6.81 6.41 0.43 0.41 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 18.49 2026/1/22 买入 22.99 3.47 3.58 5.33 5.16 0.49 0.46 9.43 9.21 光大银行 601818.SH CNY