江苏金租(600901)深耕小微零售，红利价值释放

非银金融 2024 年 07 月 15 日 江苏金租(600901.SH) 深耕小微零售，红利价值释放 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 股价：5.22 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.jsleasing.cn/ 大股东/持股 江苏交通控股有限公司/20.57% 实际控制人 江苏省政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股) 4,370 流通 A 股(百万股) 4,367 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 227 流通 A 股市值(亿元) 227 每股净资产(元) 4.26 资产负债率(%) 85.1 行情走势图 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯 投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 平安观点：  江苏金租成立近 40 年，2018 年上市，是 A 股唯一上市金租公司，实控人为江苏省国资委，资产规模排名行业中上游。公司聚焦中小微普惠租赁，发展战略清晰，资源禀赋优异，已形成切实可行的风控和科技赋能模式，未来业绩有望保持稳健增长；分红比例高且稳定，预计可带来稳定的高股息回报。  “零售+科技”“厂商+区域”战略保障业绩稳健增长。公司业绩穿越牛熊、保持稳健增长，ROE 保持在 15%左右、优于同业，主要是 ROA 更优，杠杆较同业仍有提升空间。公司长期深耕小微零售客户，发挥江苏区域小微企业更具活力和合作厂商持续拓展的资源优势，生息资产投放规模保持两位数增长。资产投向清洁能源、高端装备、交通运输等十大板块 80 多个细分行业，并建立“租赁物+承租人+厂商”三位一体风控体系，科技赋能运营、风控全流程，资产质量稳中向好，24Q1 不良率仅 0.91%，资产减值压力可控。利差维持较高水平，负债端以拆入资金为主、近年来融资成本下行更快。考虑到零售金融空间广阔，公司较早布局，已在资源、风控、科技等方面构建竞争壁垒，有望保持业绩持续的稳健增长。  派息率约 50%、股息率超 6%，高股息特征明显。23 年公司股利支付率抬升至 52.6%，明显高于可比租赁公司和商业银行。股息率持续维持高位，23年末股息率达 6.61%，同样领先同业。近期公司发布“提质增效重回报”行动方案，预计未来三年仍将保持较高派息率。受益于稳健的业绩和分红，23年以来公司的市场关注度明显抬升，24Q1 末主动型基金重仓公司市值在自由流通市值中占比 4.8%，较年初提升 2.3pct。  投资建议：预计 24-26 年公司净利润 28/31/34 亿元，同比+7%/+8%/+9%，对应 PB 分别 1.2/1.1/1.0 倍。公司在小微零售租赁中已建立竞争壁垒，有望维持稳健的盈利和股息，PB 估值位于可比同业和历史平均水平，股息率则明显高于同业和历史均值,首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：监管政策超预期收紧；宏观经济波动较大；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动；战略执行不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,346 4,787 5,128 5,647 6,173 YOY(%) 10.3 10.1 7.14 10.11 9.32 净利润(百万元) 2,412 2,660 2,840 3,065 3,351 YOY(%) 16.4 10.3 6.8 7.9 9.3 净利率(%) 55.5 55.6 55.4 54.3 54.3 ROE(%) 15.8 15.7 15.2 15.1 15.4 EPS(元) 0.55 0.61 0.65 0.70 0.77 P/E(倍) 9.5 8.6 8.0 7.4 6.8 P/B(倍) 1.5 1.3 1.2 1.1 1.0 证券研究报告 江苏金租·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 23 正文目录 一、 A 股唯一上市金租，江苏基因浓厚 ....................................................................4 1.1 租赁行业监管收紧，江苏金租规模排名行业中上游 ................................................ 4 1.2 实控人为江苏国资委，高管团队经验丰富、认同感强 ............................................. 7 二、 经营业绩保持稳健，高分红保障股东回报 .........................................................8 2.1 盈利能力保持稳健，ROE 同业领先 ...................................................................... 8 2.2 高股息特征显著，机构关注度抬升 ...................................................................... 12 三、 前瞻性战略及执行力是业绩稳健增长的驱动力 ................................................14 3.1 长期深耕中小微客户，较早开始直租、厂商、科技转型 ........................................ 14 3.2 资源、风控、科技筑高公司竞争壁垒 .................................................................. 16 四、 盈利预测与投资建议.......................................................................................19 4.1 盈利预测 .......................................................................................................... 19 4.2 投资建议 .......................................................................................................... 20 五、 风险提示 ...................