保险Ⅱ行业：2025年险资规模双位数增长，权益配置同比大幅提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 2025 年险资规模双位数增长，权益配置同比大幅提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2 月 14 日，金管局发布 2025 四季度保险公司资金运用情况表。 ⚫ 保险资金较年初实现双位数增长，投资杠杆进一步扩大。2025Q4 末，保险公司资金运用余额规模达到 38.5 万亿元，较年初+15.7%，保险资金运用余额连续三年实现双位数增长，主要得益于负债端需求旺盛叠加权益市场上行驱动投资资产公允价值提升。其中人身险公司和财产险公司资金运用余额分别为 34.7 和 2.4 万亿元，分别较年初+15.7%和+8.8%，分别占整体保险资金运用余额的 90.1%和 6.3%。 ⚫ 2025 年债券配置保持稳定，股票和基金占比明显提升，非标占比较年初下降。（1）固收资产方面，人身险和财产险公司的 25Q4 末的债券占比分别为 51.1%和 40.6%，较年初+0.9pct 和+1.5pct，环比+0.1pct和持平，2025 年以来险资对超长债偏向中性配置策略。人身险和财产险公司的 25Q4 末的定期存款占比分别为 7.6%和 16.1%，分别较年初-0.8pct 和-1.3pct，银行存款保持减配趋势。（2）权益资产方面，25Q4保险资金的股票+基金+长股投占比为 23%，保险行业综合偿付能力充足率为 181%，对应的权益比例上限为 30%，险资权益配置仍有提升空间。人身险和财产险公司的 25Q4 末股票+基金占比为 15.3%和17.1%，环比-0.1pct 和+0.2pct，较年初+2.8pct 和+0.8pct。险资的全年公开市场权益占比明显提升，Q4 占比环比平稳。从规模看，2025全年险资“股票和基金”合计增加 1.6 万亿元，其中股票增加 1.3 万亿元。2025 年险资权益资产占比提升来自中长期资金入市政策引导下险企积极增加权益资产，同时受益于权益市场上涨带来公允价值大幅提升。人身险和财产险公司的 25Q4 末的长期股权投资占比分别为 7.8%和 5.8%，分别环比-0.2pct 和-0.4pct，较年初分别持平和-0.5pct。（3）其他类（非标）方面，人身险和财产险公司的 25Q4 末的占比分别为18.2%和 20.4%，分别环比持平和-0.2pct，较年初-2.8pct 和-0.6pct。 ⚫ 上市险企权益弹性持续提升，中长期利费差趋势有望改善。稳增长发力和增量资金加码入市驱动资本市场上行，上市险企投资资产规模连续双位数增长，权益占比持续提升，主动管理能力加强，由此带来险企权益投资弹性提升。中长期看，长端利率企稳叠加资本市场上行驱动资产端改善，存量负债成本迎来拐点，报行合一优化渠道成本，上市险企中长期利费差趋势有望改善。 ⚫ 投资建议：上市险企权益弹性持续提升，中长期利费差趋势有望改善，建议关注保险板块，个股建议关注：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 风险提示：权益市场波动、长债收益率下行、政策变化不及预期风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-02-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 021-38003812 tangguanyong@gf.com.cn 请注意，刘淇,唐关勇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险Ⅱ行业:非车险报行合一落地，盈利性明显改善可期 2025-10-12 保险Ⅱ行业:恢复分红型健康险，助力行业高质量发展 2025-10-08 保险Ⅱ行业:8 月行业保费点评-停售催化人身险高增，非车险增速有所回落 2025-09-30 [Table_Contacts] -20%-11%-2%6%15%24%10/2401/2503/2506/2508/2510/25保险Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 65.29 20251216 买入 85.17 8.91 9.85 7.33 6.63 0.77 0.71 14.53% 14.53% 新华保险 601336.SH CNY 77.70 20251031 买入 94.21 14.04 15.12 5.53 5.14 0.82 0.73 43.74% 45.30% 中国太保 601601.SH CNY 42.89 20251031 买入 52.44 6.09 6.52 7.04 6.58 0.65 0.58 17.55% 16.52% 中国人寿 601628.SH CNY 47.39 20251031 买入 55.47 5.84 6.25 8.12 7.58 0.85 0.79 27.92% 25.73% 中国平安 02318.HK HKD 70.55 20251216 买入 84.23 8.91 9.85 7.13 6.45 0.75 0.69 14.53% 14.53% 新华保险 01336.HK HKD 58.90 20251031 买入 70.16 14.04 15.12 3.78 3.50 0.56 0.50 43.74% 45.30% 中国太保 02601.HK HKD 37.50 20251031 买入 41.28 6.09 6.52 5.54 5.18 0.52 0.46 17.55% 16.52% 中国人寿 02628.HK HKD 33.56 20251031 买入 36.18 5.84 6.25 5.17 4.83 0.54 0.50 27.92% 25.73% 中国人民保险集团 01339.HK HKD 6.75 20251031 买