业绩靓丽大超预期，期待化学法再生投产增厚利润

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.72 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 890 流通股本(百万股) 888 市价(元) 10.72 市值(百万元) 9,546 流通市值(百万元) 9,515 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,009 5,094 6,544 8,354 9,425 增长率 yoy% -6% 27% 28% 28% 13% 净利润（百万元） 269 449 805 921 1,112 增长率 yoy% -42% 67% 79% 14% 21% 每股收益（元） 0.30 0.50 0.90 1.03 1.25 每股现金流量 0.67 0.34 2.54 1.65 1.80 净资产收益率 7% 10% 16% 16% 16% P/E 36 21 12 10 9 P/B 2 2 2 2 1 备注：股价信息为 2024 年 07 月 12 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司披露 2024 半年度业绩预告。公司预计 24H1 实现归母净利润 4-4.6 亿元，同比+118.45%-151.21%；实现扣非净利润 3.5-4.1 亿元，同比+185.36%-234.28%。 ◼ 业绩靓丽大超市场预期。单 Q2 来看，公司预计实现归母净利润 2.6-3.1 亿元，同比+139.5%-185.6%，中枢为 2.85 亿元，同比+162.5%；扣非净利润 2.15-2.75 亿元，同比+127.7%-191.3%，中枢为 2.45 亿元，同比+159.5%。以中枢计算，Q2 扣非净利润环比 Q1（1.35 亿元）增长 81%。我们判断 Q2 业绩表现超预期主要受益于：1）锦纶单 6 及面料受益于防晒服需求旺盛，预计销量及吨利均有靓丽增长；2）公司 6 万吨双6 产能于去年投产，24H1 开始充分释放增量。下半年来看，若公司化学法再生产能投产，将为下半年业绩提供更强增强驱动力。 ◼ 股权激励充分绑定核心团队，提升公司整体凝聚力。本次激励计划范围击中，共覆盖激励对象 32 人，其中公司高管 5 人，核心骨干共 27 人。业绩考核目标较为温和，充分起到绑定核心团队的作用。业绩考核方面，本次设置收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁。1）利润考核标准： 24-26 年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23 年增长率分别不低于 20%、40%、60%（三年复合增速 16.96%），对应扣非净利润（剔除股份支付影响后）为 4.42、5.16、5.90 亿元。2）收入考核标准：24-26 年营业收入相比 23 年增长率分别不低于 15%、25%、35%（三年复合增速 10.52%），对应营业收入为 58.58、63.67、68.77 亿元。 ◼ 投资建议：Q2 业绩大超市场预期，股权激励落地充分绑定核心团队，同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。根据业绩预告上调盈利预测，预计 24-26 年归母净利润分别为 8.1、9.2、11.1 亿元（前值为 6.70、7.70、10.00 亿元），对应 PE12、10、9X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 业绩靓丽大超预期，期待化学法再生投产增厚利润 台华新材(603055.SH)/纺服 证券研究报告/公司点评 2024 年 07 月 14 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%2023-072023-102024-012024-04台华新材沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：台华新材三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金7662,3563,5705,278营业收入5,0946,5448,3549,425应收票据116175195229营业成本3,9844,8426,1256,863应收账款9871,2241,5631,790税金及附加42506785预付账款6578184206销售费用5874117104存货1,9789121,1531,292管理费用223294376424合同资产0000研发费用282373510584其他流动资产315252322364财务费用76586261流动资产合计4,2264,9986,9869,158信用减值损失-2-2-2-2其他长期投资41414141资产减值损失-73-65-65-60长期股权投资1111公允价值变动收益-36-20-40-40固定资产3,8363,4463,0972,783投资收益-2-1-40-40在建工程1,5801,5841,5881,592其他收益1661007550无形资产340354365361营业利润4818651,0251,212其他非流动资产536540545550营业外收入1145非流动资产合计6,3345,9675,6385,329营业外支出25208资产合计10,56010,96512,62414,487利润总额4808611,0091,209短期借款76297226335所得税31568897应付票据8049441,2331,412净利润4498059211,112应付账款1,2401,1951,6421,890少数股东损益0000预收款项2344归属母公司净利润4498059211,112合同负债32415259NOPLAT5198599771,169其他应付款19191919EPS（按最新股本摊薄）0.500.901.031.25一年内到期的非流动负债793793793793其他流动负债160193232255主要财务比率流动负债合计3,8113,2854,2014,767会计年度20232024E2025E2026E长期借款1,5371,8461,8462,209成长能力应付债券579579579579营业收入增长率27.1%28.5%27.6%12.8%其他非流动负债183183183183EBIT增长率59.8%65.3%16.6