医药生物行业2024年5月投资策略：一季报整体表现承压，创新药商业化成效卓著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022024年5月31日一季报整体表现承压，创新药商业化成效卓著——医药生物行业2024年5月投资策略行业研究·行业投资策略医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002联系人：凌珑02160375401linglong@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月医药行业投资策略月医药行业投资策略◼ 5月医药行业投资观点：◼ 创新动能和规范诊疗正在为行业积蓄反转力量。外部事件冲击，行业整顿事件持续影响，此外2023年年初新冠结束后诊疗需求在一季度集中爆发，导致去年基数较高，年初至今医药行业复苏态势较为曲折。反映到股价层面，A股医药指数和港股医药指数均位居行业指数倒数。随着非医药各个行业的轮番表现，医药的关注度和交易拥挤度正在大幅下降，当前的低增长、低盈利能力和低估值正在为未来的反转蓄力。随着创新动能持续引领行业前行，规范诊疗回归常态，预计医药行业将在下半年实现内外开花。◼ 淡化行业的短期逆风，以更加理性长期的思维择股。当前医药行业的二级市场投资面临诸多问题，如部分细分行业出海逻辑受到短期事件扰动而变得不确定性提升，国内医改持续深化背景下导致对于医保支付结构的调节，创新公司表观估值过高，行业龙头增长乏力，第二增长曲线占比仍然较小，部分公司仍然受困于新冠后遗症等。在面临以上多重问题的情况下，投资者过于重视短期的定价，逐渐忘记行业的成长属性。然而回顾医药行业的历史，各个细分行业及龙头公司的起起落落证明了真正优质的产品和服务会帮助公司在多变的环境下获得长期增长。我们认为医药行业的魅力仍然在于其通过优质供给创造需求带来的长期成长性。在国内需求和支付不断多元化，且行业政策不断规范化的大背景下，国内孕育优秀产品和服务的土壤已经出现，中国医药行业的全球竞争力相对于3-5年前也有了系统性地提升。◼ 建议重点关注以下几个方向：第一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司；第三类是生物医药领域符合“四新”（新赛道、新技术、新平台、新机制）标准，代表新质生产力的行业及公司，如前瞻布局生成式人工智能、脑机接口等技术的企业；第四类是银发经济大背景下能够满足C端居家养老需求、自费属性的产品如康复养老、中医中药等行业。◼ 展望24年Q2业绩趋势，由于23年Q2国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，大部分院内诊疗相关公司环比23Q1实现较好增长，我们预计24Q2同比23Q2实现行业整顿后的弱复苏。由于2023年7月开始的医疗行业整顿影响，2024年大部分公司业绩增速将呈现前低后高趋势，且行业整顿影响在逐季度减弱。因此，我们认为24年Q2是布局医药板块的最佳时间点。◼ 5月投资组合：A股：迈瑞医疗、新产业、爱博医疗、智翔金泰-U、迈威生物-U、凯因科技、澳华内镜、艾德生物、振德医疗；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。◼ 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；医保控费政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024年5月策略组合个股估值一览月策略组合个股估值一览3表：国信医药2024年5月策略组合代码公司简称总市值亿元/港元归母净利润（亿元）PEROE23APEG24E投资评级23A24E25E26E23A24E25E26EA股组合300760.SZ迈瑞医疗3629115.8139.8168.9203.031.326.021.517.935.0%1.25优于大市300832.SZ新产业59516.520.726.132.336.028.822.818.421.9%1.15优于大市688050.SH爱博医疗1483.04.15.26.448.836.328.623.314.3%1.30优于大市688443.SH智翔金泰-U140(8.0)(7.1)(6.0)(2.1)优于大市688062.SH迈威生物-U129(10.5)(7.5)(5.2)(1.3)优于大市688687.SH凯因科技471.21.42.02.640.333.823.518.16.6%1.11优于大市688212.SH澳华内镜690.61.01.72.6118.969.540.026.24.2%1.06优于大市300685.SZ艾德生物722.63.34.15.027.622.217.814.615.4%0.93优于大市603301.SH振德医疗582.04.15.26.729.114.011.18.63.7%0.23优于大市港股组合6990.HK科伦博泰生物-B322(5.7)(6.8)(7.0)(4.6)-24.6%6.64优于大市9926.HK康方生物25120.3(3.4)3.214.012.478.417.843.2%6.46优于大市0013.HK和黄医药2367.122.525.37.433.110.59.331.913.8%0.12优于大市2162.HK康诺亚-B81(3.6)(6.4)(7.7)(3.6)-12.0%33.06 优于大市1789.HK爱康医疗521.82.73.54.528.319.214.811.57.6%0.55优于大市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：港股市值单位为港元，以2023/5/29股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录4医药月度表现回顾01医药行业近期政策点评02医药行业数据跟踪03细分板块观点04近期重点报告回顾05覆盖公司盈利预测与估值表06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据医药宏观数据◼ 生产端：2024年1-3月规模以上工业增加值同比增长6.1%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降1.0%，2024 年 1-3月累计营业收入6082.7亿元（-2.0%），累计利润总额822.5亿元（-2.7%）。◼ 需求端：2024年1-3月的社零总额12.03万亿元（+4.7%），限额以上中西药品类零售总额1771亿元（+3.3%）。◼ 支付端：202