矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月22日优于大市广东宏大（002683.SZ）矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.38 元总市值/流通市值26129/22704 百万元52 周最高价/最低价40.99/17.66 元近 3 个月日均成交额425.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广东宏大（002683.SZ）-拟收购大连长之琳，补强公司防务装备板块》 ——2025-08-11《广东宏大（002683.SZ）2024 年年报点评-矿服驱动业绩增长，海外业务加速发展》 ——2025-03-28《广东宏大（002683.SZ）公司快评-矿服民爆经营持续向好，海外业务加速发展》 ——2025-01-22《广东宏大（002683.SZ）2024 年三季报点评-三季度实现增收增利，继续看好公司稳健成长》 ——2024-10-24《广东宏大（002683.SZ）2024 年半年报点评-矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长 29.17%》 ——2024-08-25矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长。2025 年上半年，公司实现营业收入 91.50 亿元，同比增长 63.83%；实现归母净利润 5.04亿元，同比增长 22.05%；公司业绩实现高速增长，主要得益于矿服业务规模扩大及控股的雪峰科技开始并表（对宏大并表影响为营业收入增加 23.35 亿元，归母净利润增加 3808.23 万元）。民爆产能持续扩张，营收及盈利水平提升。上半年公司民爆器材销售板块实现营业收入 13.83 亿元，同比增长 40.31%，毛利率 36.35%，同比提升 3.14pcts；公司现拥有工业炸药产能 72.55 万吨/年，位居全国前列，产能遍布全国各地。未来公司将继续推进民爆企业整合并购，以实现百万吨民爆产能为民爆业务发展重要战略之一。矿服在手订单充足，重点市场营收大幅增长。上半年公司矿服板块实现营收64.38 亿元，同比增长 48.74%，毛利率 16.47%，同比下降 1.86 pcts。公司持续深耕新疆、西藏及海外重点市场，当前在手矿服订单逾 350 亿元，市场份额稳步提升，上半年新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长 121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响情况下）。持续扎实推进出海业务，打造新利润增长点。上半年公司境外业务收入合计7.18 亿元，同比增长 18.87%，营收占比 7.85%。公司于 2025 年初完成了秘鲁一家炸药厂并购，并在非洲等地筹划建设工业炸药生产线，未来公司将加速亚洲、南美洲、欧洲及非洲等地区的市场布局，着力将海外业务打造成新的利润增长点。拟收购大连长之琳，防务装备板块经营持续向好。近几年，公司坚定向军工转型，加大并购力度，延伸军工产业链。上半年宏大防务重要控股子公司江苏红光实现净利润 3662.56 万元，同比增长 6.67%。2025 年 8 月，公司公告子公司宏大防务拟收购大连长之琳 60%股权，长之琳聚焦航空装备领域，专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，军工配套业务资质齐全。风险提示：下游需求不及预期风险；安全生产风险；商誉减值风险等。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑雪峰科技并表，我们上调公司盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 11.04/13.01/15.25 亿元（原值为 10.70/11.95/13.22 亿元），摊薄 EPS 为 1.45/1.71/2.01 元，当前股价对应 PE 为 26.0/22.1/18.8x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)11,54313,65221,65024,68027,700(+/-%)13.5%18.3%58.6%14.0%12.2%归母净利润(百万元)716898110413011525(+/-%)27.7%25.4%22.9%17.9%17.2%每股收益（元）0.941.181.451.712.01EBITMargin10.7%10.7%9.8%9.9%9.9%净资产收益率（ROE）11.1%13.8%15.9%17.5%18.9%市盈率（PE）40.132.026.022.118.8EV/EBITDA22.621.018.216.214.6市净率（PB）4.434.424.143.853.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长。2025 年上半年，公司实现营业收入 91.50 亿元，同比增长 63.83%；实现归母净利润 5.04 亿元，同比增长 22.05%；公司业绩实现高速增长，主要得益于矿服业务规模扩大及控股的雪峰科技开始并表（对广东宏大并表影响为营业收入增加 23.35 亿元，归母净利润增加 3808.23 万元）。上半年公司销售毛利率 19.86%，同比下降 1.86 pcts，销售净利率 9.26%，同比下降 0.73 pcts。图1：广东宏大半年度营业收入及同比增速图2：广东宏大半年度归母净利润及同比增速资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理民爆产能持续扩张，营收及盈利水平提升。上半年公司民爆器材销售板块实现营业收入 13.83 亿元，同比增长 40.31%，毛利率 36.35%，同比提升 3.14 pcts；其中工业炸药实现营业收入 11.37 亿元，同比提升 32.33%，毛利率 37.68%，同比提升4.13 pcts。公司于2025年2月完成雪峰科技并购后，工业炸药产能提升至69.95万吨/年，2025 年 7 月子公司雪峰科技于收购了四川省南部永生化工 51%的股权，新增工业炸药产能 2.6 万吨/年，公司现拥有工业炸药产能 72.55 万吨/年，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。2025 年上半年，公司工业炸药产量 24.3 万吨，产能释放率 36.52%。公司在不断提升民爆产能规模的同时，亦持续优化产能，向中西部矿产资源开发集中地区倾斜民爆产能资源。未来公司将继续推进民爆企业整合并购，以实现百万吨民爆产能为民爆业务发展重要战略之一。图3：广东宏大工业炸药产能变化图4：2024 年中国民爆生产企业爆破服务收入市场份额资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3矿服在手订单充足