生物医药Ⅱ行业周报：血液透析远期市场空间广阔，国产企业有望加速进口替代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 04 月 21 日 行业周报 看好 / 维持 生物医药Ⅱ 医药 血液透析远期市场空间广阔，国产企业有望加速进口替代  走势比较  子行业评级 化学制药 无评级 生物医药Ⅱ 无评级  推荐公司及评级 相关研究报告 << AD 免疫诊断准确性较高，诺唯赞产品获批探索新市场>>--2024-04-14 <<创新支持政策多地开花，创新药械春天正在开启>>--2024-04-07 <<低浓度阿托品滴眼液获批，儿童近视防控市场空间广阔>>--2024-03-31 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：张懿 电话：021-58502206 E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100002 报告摘要 本周我们讨论国产血液透析器械公司的投资逻辑。 1、血液净化有多种方式，血液透析和连续性肾脏替代治疗原理相似，后者适应症更广 血液净化是指把患者的血液引出身体外并通过一种净化装置，除去其中某些致病物质，净化血液，以达到治疗疾病的目的，包含多种不同的净化方式。其中，血液透析是目前最常用、最重要的血液净化方法，是治疗急、慢性肾功能衰竭包括终末期肾病（ESRD）和某些急性药物、毒物中毒的有效方法；连续性肾脏替代治疗（CRRT）是另一种血液净化方式，CRRT 的临床应用范围超出肾脏病的领域，是各种危重病救治重要的支持措施。 2、中国血液透析人数持续增长，远期市场空间广阔 我国血液净化市场起步较晚，技术水平相较于国外还有一定差距，但随着肾病患者人数不断增长以及血液透析费用医保报销比例的不断提高，我国血液净化市场规模将快速增长。 根据中国医师协会肾脏内科医师分会 2023 年学术年会数据，截至2022 年底，中国大陆地区登记在透血液透析患者达 84.4 万人，2022年新增血液透析患者 15.7 万人。我国目前接受治疗的终末期肾病患者比率不到 20%，如果未来尿毒症患者透析治疗率提高到国际平均水平 37%，届时透析治疗人数将达到 148 万人。 根据蛋壳研究院统计数据，我国每位尿毒症患者的透析费用约为 6-10万元/年，因此我们预计我国血液透析服务市场规模在 2022年达到675亿元左右，并有望在 2030 年达到千亿市场规模。随着血透中心市场规模增加，上游的透析设备及耗材的需求量也将持续上升，预计在2025 年，上游产业链中包含的透析设备、药品及耗材的市场规模将接近 300 亿元。 3、国产血液净化设备市占率不断提升，国产血液净化耗材有望借集采抢占市场 根据相关招标数据，2021~2023 年间，我国血液透析设备市场上，费森尤斯、贝朗等外资品牌的市场份额明显下降，而山外山、威高、宝(30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/4/2023/7/223/9/1323/11/2524/2/624/4/19医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 血液透析远期市场空间广阔，国产企业有望加速进口替代 莱特等国产厂家的市场份额有所提升。这表明，在国产替代政策的利好背景下，国产血透设备公司在产品端与市场端均有显著进步，实现了国产化率的快速提升。 与此同时，国产血透耗材企业也有望借集采机会加速实现进口替代。在今年 1 月，河南省牵头进行了 24 省联盟的血液透析类医用耗材集中采购。在最终招标结果中，外资企业在一些产品上出现了丢标情况。同时，由于多类耗材的最终报价降幅均在 40%以上，我们估计该价格对于生产基地不在中国本土的外资企业来说盈利空间大幅缩小，而国产产品由于制造成本更低，在集采后或将拥有更多的市场经费空间和更好的盈利空间。 建议关注布局血透设备及耗材的国产企业，例如：山外山、三鑫医疗、健帆生物、天益医疗。 行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第 20 位。本周（4月 15 日-4 月 19 日）生物医药板块下跌 1.67%，跑输沪深 300 指数3.56pct，跑输创业板指数 1.28pct，在 30 个中信一级行业中排名第 20位。 本周中信医药子板块除医药流通、中成药外均下跌，其中医药流通子板块上涨 3.60%，涨幅最大；中药饮片子板块下跌 8.24%，跌幅最大。 投资建议：建议关注年报和一季度业绩有望超预期的优质个股 即将进入上市公司定期报告的集中披露时期，期间建议关注 2023 年年度和 2024 年第一季度的业绩有望实现高增长的优质个股。 中长期观点：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇 （1）单品创新，渐入佳境：CNS 系列（恩华药业、丽珠集团）、创新医械（微电生理、惠泰医疗）。 （2）出海掘金，拨云见日：创新制药（康辰药业、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、新产业、亚辉龙）。 （3）院内刚需，老龄催化（心脉医疗、赛诺医疗）。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 血液透析远期市场空间广阔，国产企业有望加速进口替代 目录 一、 血液透析远期市场空间广阔，国产器械公司有望加速进口替代 ......................... 5 二、 行业观点及投资建议：建议关注年报和一季度业绩有望超预期的优质个股 ............... 9 三、 板块行情 ..................................................................... 11 (一) 本周板块行情回顾：板块整体下跌 1.67%，子板块医药流通涨幅居前，中药饮片跌幅最大 ... 11 (二) 沪深港通资金持仓变化：医药北向资金增加 .......................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 血液透析远期市场空间广阔，国产企业有望加速进口替代 图表目录 图表 1： 血液透析治疗过程中主要涉及的医疗器械 ......................................... 5 图表 2： 全球血液透析市场规模（亿欧元） ............................................... 6 图表 3： 我国历年在透/新增血液透析患者人数（万人） ..................................... 7 图表 4： 我国血透设备市场份额变化 .............................................