2023年探测器业务承压，其他核心部件实现近亿元收入

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：187.00 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 102 流通股本(百万股) 102 市价(元) 187.00 市值(百万元) 19,074 流通市值(百万元) 19,074 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2023Q3 收入短期承压，毛利率创新高，坚定看好公司成长性 2 2023Q2 收入保持快速增长，新核心部件拓展超预期 3 2023Q1 业绩持续高增，看好产品线不断拓展 4 2022 年业绩快速增长，射线源等收入突破 4 千万 5 2022Q3 业绩超预期，公司全球市占率快速提升 6 2022Q1 扣非业绩超预期，公允价值变动损失拖累业绩增速 7 2021 年业绩超预期，看好大客户、新核心部件拓展 8 受益新能源、口腔需求快速增长， [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,549 1,864 2,352 2,851 3,406 增长率 yoy% 30% 20% 26% 21% 19% 净利润（百万元） 641 607 813 1,025 1,239 增长率 yoy% 32% -5% 34% 26% 21% 每股收益（元） 6.29 5.96 7.97 10.05 12.15 每股现金流量 3.10 3.34 -0.53 8.19 10.12 净资产收益率 16% 14% 16% 17% 17% P/E 29.7 31.4 23.5 18.6 15.4 P/B 4.9 4.4 3.7 3.1 2.6 备注：股价取自 2024 年 4 月 19 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 18.64 亿元，同比增长 20.31%，实现归母净利润 6.07 亿元，同比下降 5.27%，实现扣非归母净利润 5.91 亿元，同比增长 14.43%；2023 年第四季度，公司实现营业收入 4.67 亿元，同比增长 4.87%；实现归母净利润 1.75 亿元，同比增长 30.94%；实现扣非归母净利润 1.00 亿元，同比下降 10.47%；略低于市场预期。 ◼ 2023Q4 收入承压，毛利率稳中有升创新高。 （1）成长性分析：2023Q4 公司收入增速下降，主要是因为：①医疗反腐导致公立医院短期设备投资意愿下降；②消费弱复苏背景下，口腔短期投资增速下降，锂电工业短期增速下降。2023Q4 扣非归母净利润增速不及收入增速，主要是因为：①可转换债券利息费用增长，导致财务费用同比增长 132.97%；②公司持续投入市场，导致销售费用同比增长 21.43%；③人员持续扩张，导致管理、研发费用分别同比增长 19.12%、4.42%。2023Q4 归母净利润增速远高于收入增速，主要是因为：联影、冠宇等造成公允价值收益 5304.33 万元，同比增长 345.56%。 （2）盈利能力分析：2023 年，公司销售毛利率为 57.84%，同比增长 0.50pct，毛利率稳中有升，又创历史新高；销售净利率为 32.45%，同比下降 8.78pct，主要是公允价值变动损益-7604.84 万元，同比下降 248.11%；销售/管理/财务费用率分别为 5.21%、5.46%、-1.22%，同比分别-0.40pct、-0.39pct、+2.79pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023 年，公司应收账款周转天数为 92.83 天，同比增加 18.69 天，主要是因为公司营收规模显著增加，账期长的大客户占比增加；公司经营性现金流健康，经营活动产生的现金流量净额为 3.40 亿元，同比增长 7.49%，主要是年底大批回款后恢复正常。 （4）持续加大研发投入。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2023年公司研发费用为 2.63 亿元，同比增长 10.02%，占营业收入比重为 14.09%，维持在较高比例。公司研发成果丰富，2023 年新增各类型知识产权申请 62 项，其中发明专利申请 32 项（以专利公开日期为准）；新增各种 IP 登记或授权 76 项（以获得证书日为准），其中发明专利授权 30 项；截至到 2023 年底，公司累计获得各种 IP 登记或授权共计 475 项，其中发明专利 155 项。 ◼ X 射线平板探测器龙头，持续拓展下游客户。 （1）随着数字化 X 技术的进步，以探测器为核心部件的 X 线机广泛应用于医疗、工业无损检测及安全检查等各个领域。根据 Frost&Sullivan 报告，2021 年全球探测器的市场规模为 22.8 亿美元，预计至 2030 年，全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到50.3 亿美金。 （2）全球数字化 X 线探测器市场供给相对集中，根据 HIS Markit 统计，在医疗领域，全球前五大探测器供应商市场份额超过 50%。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断。 （3）随着公司产品质量和可靠性提升，公司在行业内逐步建立了较高的品牌知名度；医疗领域客户包括柯尼卡、锐珂、富士、GE 医疗、西门子、飞利浦、安科锐、德国奇目、DRGEM、EXAMION、联影医疗、万东医疗等；齿科领域客户包括美亚光电、朗视股份、啄木鸟、三星瑞丽、DentiMax、奥齿泰、TRIDENT、博恩登特、菲森等；工业领域客户包括宁德时代、正业科技、日联科技、依科视朗、VJGROUP、贝克休斯等， 2023 年探测器业务承压，其他核心部件实现近亿元收入 奕瑞科技（688301.SH） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 20 日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122023-122024-012024-022024-022024-032024-04奕瑞科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 2021Q3 业绩超预期 9 2021H1 业绩超预期，下游口腔、新能源、半导体需求快速放量 10 2021Q1 业绩大幅增长，盈利能力进一步提升 为公司的长远发展奠定了坚实的基础。 （4）公司持续开发新技术新产品，2023 年公司采用 CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超过 4.15 亿元。 ◼ 快速突破其他核心