11月贸易数据点评：出口保持韧性，进口同比增速小幅提升

证券研究报告宏观|点评报告出口保持韧性，进口同比增速小幅提升——11月贸易数据点评戴梓涵S1190524110003证券分析师：分析师登记编号：徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/12/11请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远报告摘要事件：12月8日，海关总署发布数据显示，11月中国以美元计价出口3303.5亿美元，同比增长5.9%，前值下降1.1%。进口2186.7亿美元，同比增长1.9%，前值增长1%。中国11月贸易顺差1116.8亿美元，前值为900.7亿美元。一、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长。11月我国出口3303.5亿美元，同比增长5.9%，而上月同比下降1.1%，增速由负转正，11月出口环比增长8.2%，高于2021-2023年均值4.7%。本月出口同比增速表现超出市场预期，可能受以下因素影响：一是受到去年低基数效应的影响，2024年11月出口同比增速为6.6%，显著低于前期水平，环比增速为1%，明显弱于季节性，二是我国继续拓展出口市场多元化发展，如欧盟、日韩、拉丁美洲等非美地区实现较快增速，且11月全球贸易反弹带动我国出口增速提高。分区域来看，对新兴经济体出口增速回升，对美出口降幅扩大，分产品来看，集成电路和汽车出口增速仍具备韧性，劳动密集型产品出口表现相对较弱。二、进口同比增速小幅提升。11月我国进口金额2186.8亿美元，同比增长1.9%，增幅较上月小幅提升0.9个百分点，主要原因在于当月出口增幅提升以及去年低基数等。但目前国内有效需求仍不足，故进口增速仍低于季节性水平。11月进口环比增长1.6%。分区域来看，11月我国自韩国、澳大利亚、日本进口增速分别提升6.2/4.7/0.9个百分点至6.2%/3.8%/6.8%，自欧盟进口增速小幅回落2.4个百分点至4%，自美国进口金额同比下降19.1%，降幅较上月收窄3.7个百分点。分产品来看，11月我国机电产品与高新技术产品进口金额同比增速分别为5.52%和10.23%，对我国进口增速提升起到一定支撑。农产品当中粮食、食用植物油进口金额同比增速分别提升0.6和41.8个百分点至9.0%和58.2%，大豆进口金额同比增速下降4.0个百分点至7.4%；受到AI科技浪潮的影响，我国集成电路进口保持增长，11月集成电路进口金额同比增长13.9%，较上月提高3.6个百分点。资源品中，铜矿进口金额同比增速提升5.7个百分点至35.3%，铁矿进口金额同比增速小幅收窄至15.9%。三、风险提示：政策不确定性；宏观基本面变化超预期；海外地缘政治风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长2、进口同比增速小幅提升3、风险提示目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：贸易数据主要分项资料来源：同花顺iFind，太平洋证券事件：12月8日，海关总署发布数据显示，11月中国以美元计价出口3303.5亿美元，同比增长5.9%，前值下降1.1%。进口2186.7亿美元，同比增长1.9%，前值增长1%。中国11月贸易顺差1116.8亿美元，前值为900.7亿美元。（%）2025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-11进出口差额（亿美元）1116.8900.7905.31021.1978.11143.61028.4959.41019.8311.31380.41051.8973.3出口总值5.9-1.18.34.37.15.84.68.012.2-3.15.910.76.6进口总值1.91.07.41.34.11.2-3.4-0.3-4.31.7-16.30.8-4.0出口商品：劳动密集型产品-9.5-16.4-6.5-8.7-2.0-0.5-1.4-0.710.0-29.54.66.64.4地产后链产品-8.0-13.9-5.4-5.50.80.1-5.9-1.111.8-18.8-3.55.20.2机电产品9.71.212.67.68.08.27.210.113.412.17.913.73.0汽车(包括底盘)53.034.010.917.318.623.113.74.41.612.1-7.73.925.7高新技术产品7.71.811.58.94.26.94.96.57.34.36.49.1-1.1出口对象：东盟8.211.015.622.516.616.914.820.811.68.83.218.914.9欧盟14.80.914.210.49.27.612.08.310.3-11.510.88.87.2美国-28.6-25.2-27.0-33.1-21.7-16.1-34.5-21.09.1-9.812.115.68.0日本4.3-5.71.86.72.46.66.27.86.70.50.8-4.26.3俄罗斯-4.9-22.7-21.1-16.7-9.1-16.2-10.8-2.71.9-23.5-0.75.5-2.5进口商品：农产品2.97.05.7-3.15.11.90.7-17.2-18.0-12.1-15.1-4.93.3机电产品5.52.510.11.02.76.05.55.47.56.7-1.72.44.9高新技术产品10.23.014.13.47.89.611.29.413.112.82.48.89.8金额7.411.41.7-8.95.7-1.822.5-38.4-46.5-34.1-22.533.038.8数量13.317.213.21.118.410.336.2-29.1-36.8-19.2-9.756.859.0金额-6.7-0.3-7.4-15.1-7.4-14.3-22.1-9.5-3.7-13.3-4.7-24.9-10.7数量4.98.23.90.811.57.4-0.87.54.8-1.114.3-8.7-0.6金额15.916.613.4-6.2-12.0-6.1-12.5-12.2-27.0-11.6-19.6-14.5-8.0数量8.57.211.73.81.88.5-3.81.3-6.711.5-0.94.52.9金额13.910.214.18.413.011.58.911.13.59.63.710.311.0数量2.24.911.72.112.211.39.97.611.213.012.614.416.9进口对象：东盟-4.5-4.6-0.9-3.8-5.80.3-5.32.59.88.9-8.85.4-3.0欧盟1.64.09.4-1.8-1.60.40.0-16.5-7.58.0-16.4-4.9-6.6美国-19.1-22.8-16.1-16.0-18.9-15.5-18.1-13.8-9.59.7-5.42.6-11.2日本6.85.920.911.017.110.9-0.82.5-3.16.9-15.66.3-2.5韩国6.20.013.13.50.51.0-4.57.3-1.85.7-5.719.77.1大豆原油铁矿