基础化工行业点评报告：国内外装置异动较多，2024年H1新增产能有限，醋酸价格或继续上行

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 基础化工 2024 年 04 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《本周化工品市场整体上行，氯化钾价格触底反弹 —行业周报》-2024.4.7 《多省开启环保督查，粘胶长丝价格进一步上涨—行业周报》-2024.3.31 《国产涂料企业持续发力，汽车涂料国 产 替 代 进 行 时 — 行 业 周 报 》-2024.3.31 国内外装置异动较多，2024 年 H1 新增产能有限，醋酸价格或继续上行 ——行业点评报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790123070025  国内装置开工高位下降，国外装置异动较多，利好支撑下醋酸价格上行 根据 Wind 数据，本周醋酸市场均价窄幅上探，截至 4 月 11 日，国内醋酸市场均价为 3,080 元/吨，较 4 月 5 日上涨 50 元/吨。本周（4 月 7 日-11 日）醋酸整体开工较上周（3 月 29 日-4 月 3 日）下探至 82.65%，行业开工负荷依旧处于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。同时国外异动装置较多，支撑出口市场。新增产能方面，国内 2024 年 H1 新增产能较为有限。多重利好支撑下，未来醋酸价格有望继续上涨。  2024 年 H1 醋酸新增产能有限，海外检修装置增多，供应端利好频传 国内供给方面，根据百川盈孚数据，本周醋酸整体开工较上周下探 82.65%，行业开工负荷依旧偏于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。国外开工方面，多套装置检修。根据百川盈孚，美国利安德巴塞尔54.4 万吨装置于 3 月 4 日宣布不可抗力，恢复时间待定；日本大赛路 45 万吨装置于 3 月末故障停车；韩国乐天 65 万吨装置将于 4 月 10 日-5 月 15 日停车检修。新增产能方面，根据百川盈孚数据，2020 年，醋酸行业产能仅为 945 万吨，而目前行业产能为 1,211 万吨，行业产能增幅高达 28.15%。而 2023 年在需求疲软，产能大幅增长背景下，醋酸行业产能利用率仍有 74.22%。2024 年预计仅有两套装置投产，分别为河北建滔 80 万吨装置，预计于 2024 年 4 月投产；新疆中和合众 100 万吨装置，预计于 2024 年 10 月投产。随着国内外开工负荷下降、国内新增产能有限，2024 年醋酸供给压力有望大幅减缓。  2019 年以来 PTA、EVA 产能持续投放，出口需求增长，带动醋酸需求增长 根据卓创资讯数据，2023 年 PTA 占醋酸下游需求的 25.24%，醋酸乙烯占 17.25%。2019 年-2023 年，PTA 产能从 4,855.5 万吨增长至 7,872.5 万吨，按照一吨 PTA需要 0.04 吨醋酸作为溶剂计算，约带动醋酸需求 120.68 万吨。2024 年 4 月 11日，从中国石化新闻办获悉，300 万吨 PTA(精对苯二甲酸)项目在中国石化仪征化纤正式投产。2020 年以来，随着光伏需求大幅增长，EVA 作为光伏胶膜的需求、产能双双增长。2019 年-2022 年，EVA 产能从 97.2 万吨增长至 245 万吨，拉动醋酸乙烯的需求，进而间接拉动醋酸需求。在 PTA、EVA 产能扩张带动下，醋酸需求量从 2019 年的 695.29 万吨增长至 2023 年的 867.49 万吨。同时醋酸出口需求较好，2019 年醋酸出口量仅为 63.82 万吨，2023 年出口量为 83.78 万吨。根据海关数据，2024 年 1-2 月，醋酸出口量合计达 19.03 万吨，同比增长 23.04%。随着醋酸内外需增长，2020 年以来醋酸的新增产能消化较好。供需共振下，醋酸价格有望继续上涨。 推荐标的：江苏索普、华鲁恒升。受益标的：华谊集团。  风险提示：宏观经济下行、下游开工负荷下降、海外装置供应恢复等。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-042023-082023-12基础化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 1、 国内装置开工高位下降，国外装置异动较多，利好支撑下醋酸价格上行 根据 Wind 数据，本周醋酸市场均价窄幅上探，截至 4 月 11 日，国内醋酸市场均价为 3,080 元/吨，较 4 月 5 日上涨 50 元/吨。本周（4 月 7 日-11 日）醋酸整体开工较上周（3 月 29 日-4 月 3 日）下探至 82.65%，行业开工负荷依旧处于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。同时国外异动装置较多，支撑出口市场。新增产能方面，国内 2024 年 H1 新增产能较为有限。多重利好支撑下，未来醋酸价格有望继续上涨。 图1：2024 年 3 月以来，醋酸价差扩大 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 2024 年 H1 醋酸新增产能有限，海外检修装置增多，供应端利好频传 国内供给方面，根据百川盈孚数据，本周醋酸整体开工较上周下探 82.65%，行业开工负荷依旧偏于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。国外开工方面，多套装置检修。根据百川盈孚，美国利安德巴塞尔 54.4 万吨装置于 3 月 4 日宣布不可抗力，恢复时间待定；日本大赛路 45 万吨装置于 3 月末故障停车；韩国乐天 65 万吨装置将于 4 月 10 日-5 月 15 日停车检修。新增产能方面，根据百川盈孚数据，2020 年，醋酸行业产能仅为 945 万吨，而目前行业产能为 1,211万吨，行业产能增幅高达 28.15%。而 2023 年在需求疲软，产能大幅增长背景下，醋酸行业产能利用率仍有 74.22%。2024 年预计仅有两套装置投产，分别为河北建滔 80万吨装置，预计于 2024 年 4 月投产；新疆中和合众 100 万吨装置，预计于 2024 年10 月投产。随着国内外开工负荷下降、国内新增产能有限，2024 年醋酸供给压力有望大幅减缓。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000元/吨醋酸-动力煤醋酸动力煤行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 图2：目前醋酸行业开工率处于历史高位 图3：4 月 12 日，醋酸行业库存较 3 月底减少 0.51 万吨 数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 3、 2019 年以来 PTA、EVA 产能持续投放，出口需求增长，带动醋酸需求增长 根据卓创资讯数据，2023 年 PTA 占醋酸下游需求的 25.24%，醋酸乙烯占 17.25%。2019 年-20