北交所信息更新：电动踏板深化合作主机厂、驱动关节完成样机制作，募投项目均结项

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天铭科技（920270.BJ） 2026 年 04 月 17 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/16 当前股价(元) 15.72 一年最高最低(元) 27.74/14.88 总市值(亿元) 16.45 流通市值(亿元) 12.75 总股本(亿股) 1.05 流通股本(亿股) 0.81 近 3 个月换手率(%) 135.59 《汽车消费政策出台推动改装件行业发展，2025Q1-3 营收 1.60 亿元—北交所信息更新》-2025.11.3 《机器人、电动踏板驱动关节已完成验证，合作研发开启成长新周期—北交所信息更新》-2025.8.29 《越野车绞盘电动踏板隐形冠军，前装市场渗透率跃升 —北交所信息更新》-2025.5.21 电动踏板深化合作主机厂、驱动关节完成样机制作，募投项目均结项 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 全年实现总营业收入 2.13 亿元，维持“买入”评级 天铭科技公布年报，2025 全年实现总营业收入 2.13 亿元，同比减少 15.96%；实现归母净利润 0.36 亿元，同比减少 42.01%。考虑到国际贸易环境趋紧与关税调整致成本承压，我们下调 2026-2027、新增 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润 0.52/0.59/0.65 亿元（原值 2026-2027 年 0.80/1.01 亿元），对应 EPS为 0.49/0.57/0.62 元，当前股价对应 EPS 为 32.1/28.1/25.4 X。考虑到 2025 年内天铭科技完成新产能转固，我们维持“买入”评级。  2025 全年越野主产品实现营收 1.95 亿元，两大募投项目均结项 2025 年越野主产品实现营收 1.95 亿元，同比-11.89%，对应毛利率 39.35%同比减少 3.54pct；其他越野辅件实现营收 1753.99 万元同比-44.48%，对应毛利率34.54%同比增加 5.92pct。从收入来源地看，境内收入 7628.50 万元同比+5.35%，对应毛利率 31.47%同比-10.29pct，境外收入 1.37 亿元同比-24.49%，对应毛利率43.14%同比+2.28pct。2025 年天铭科技公告，募投项目“高端越野改装部件生产项目”和“研发中心建设项目”均已达到预定可使用状态，公司将上述募投项目予以结项。  驱动关节已初步完成定性样机的制作，电动踏板产品深化合作国内主机厂 2025 年内天铭科技与杭州中致高智能科技有限公司签署了共同围绕“机器人驱动关节及电动踏板驱动关节关键技术研究开发及产业化项目”合作协议。新研发的驱动关节已初步完成定性样机的制作，预计在 2026 年完成批量试制。2025 年内公司推出风雷单擎智能气泵，在充气控制、温度管理、核心性能等多个维度对传统气泵进行升级，具备了一定的技术领先优势。同时，随着与国内某大型国有主机厂的战略合作持续深化，电动踏板产品的供货份额不断提升，带动相关产品销量的增长。  风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、国际贸易波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 253 213 256 303 348 YOY(%) 12.1 -16.0 20.4 18.2 15.0 归母净利润(百万元) 62 36 52 59 65 YOY(%) 7.4 -42.0 43.1 14.5 10.4 毛利率(%) 41.1 39.0 38.7 37.7 36.8 净利率(%) 24.6 16.9 20.1 19.5 18.7 ROE(%) 14.6 8.8 11.2 11.4 11.2 EPS(摊薄/元) 0.59 0.34 0.49 0.57 0.62 P/E(倍) 26.7 46.0 32.1 28.1 25.4 P/B(倍) 3.9 4.1 3.6 3.2 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 317 235 264 314 403 营业收入 253 213 256 303 348 现金 99 89 71 110 186 营业成本 149 130 157 189 220 应收票据及应收账款 49 26 47 50 61 营业税金及附加 2 3 3 3 4 其他应收款 2 3 0 3 0 营业费用 7 6 7 8 10 预付账款 0 0 1 1 1 管理费用 17 20 21 22 25 存货 50 48 50 58 68 研发费用 18 19 19 22 25 其他流动资产 116 69 95 93 86 财务费用 -7 -2 -2 -2 -3 非流动资产 180 269 278 289 280 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 2 3 2 2 固定资产 18 219 242 258 252 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 25 24 23 22 21 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 138 26 13 9 7 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 497 504 542 603 683 营业利润 71 40 57 66 72 流动负债 69 93 79 81 96 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 1 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 46 72 53 61 68 利润总额 70 40 57 66 73 其他流动负债 23 20 26 20 28 所得税 8 4 6 7 7 非流动负债 3 2 2 2 2 净利润 62 36 52 59 65 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 2 2 2 2 归属母公司净利润 62 36 52 59 65 负债合计 72 95 81 83 98 EBITDA 73 44 64 73 80 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.59 0.34 0.49 0.57 0.62 股本 105 105 105 105 105 资本公积 144 144 144 144 144 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 176 16