公司信息更新报告：2026Q1收入增速亮眼，电动化与全球化共振发力

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 春风动力（603129.SH） 2026 年 04 月 17 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/16 当前股价(元) 275.19 一年最高最低(元) 304.80/143.11 总市值(亿元) 422.37 流通市值(亿元) 422.37 总股本(亿股) 1.53 流通股本(亿股) 1.53 近 3 个月换手率(%) 64.01 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q2 业绩超预期，业务多点开花、极核增速亮眼 —公司信息更新报告》-2025.8.13 《2025Q1 业绩增速亮眼，看好两轮+四轮业务双轮驱动公司成长—公司信息更新报告》-2025.4.20 2026Q1 收入增速亮眼，电动化与全球化共振发力 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 邓健全（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002  2025 年收入高增，利润双位数增长，维持“买入”评级 2025 全年公司实现营业收入 197.5 亿元（同比+31.30%，下同），归母净利润 16.75亿元（+13.83%），扣非归母净利润 15.81 亿元（+9.7%）。单季度看，2026Q1 公司实现营业收入 53.6 亿元（+26.1%），归母净利润 4.2 亿元（+1.8%）。考虑到关税政策变化对公司盈利能力的阶段扰动，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测，并引入 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 22.58/28.82/36.34 亿元(2026-2027 年原值为 23.34/28.37 亿元)，对应 EPS 为 14.71/18.78/23.68 元，当前股价对应 PE 为 18.7/14.7/11.6 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借电动化战略加速落地，保持营收盈利稳健双增，维持“买入”评级。  盈利能力：外部因素扰动，2026Q1 净利率阶段承压 公司 2025 全年毛利率 26.9%（-3.1pct），预计主因原材料成本上升及海外物流与关税成本增加；期间费用率为 15.9%（-0.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.5%/4.0%/6.2%/-0.8%,同比分别-0.5/-0.8/-0.6/1.3pct。综合影响下，2025 年全年公司销售净利率为 8.8%（-1.2pct）。公司 2026Q1 毛利率为 28.7%（-1.0pct），期 间 费 用 率 为 17.1% （ +2.3pct ）， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.5%/4.5%/5.6%/1.6%，同比分别+0.2/-0.3/-0.2/+2.7pct。综合影响下，2026Q1 销售净利率为 8.0%（-2.0pct）。  收入拆分：全地形车/摩托车保持高增，极核同比翻倍增长 公司 2025 年各项业务均取得亮眼增长，拆分看：（1）全地形车：2025 实现销量19.70 万辆，销售收入 96.08 亿元，同比增长 33.26%；出口额占行业 74.01%，持续领跑行业出口榜单。（2）摩托车：2025 实现销量 29.59 万辆，销售收入 64.71亿元，同比增长 7.18%，高端化、全球化成效愈发显著。其中，内销 13.64 万台，营业收入 28.84 亿元；外销 15.95 万台，营业收入 35.87 亿元（+21.88%）。（3）极核电动：实现销量 55.12 万辆，销售收入 19.12 亿元，同比增长 381.03%。  公司亮点：技术产品双突破，全球产能与品牌共振 （1）技术端：公司核心技术持续突破，AMT 自动变速、E-clutch 电子离合技术量产落地，自研 C-Link 智能平台、MMI2.0 智慧中枢、氮气模式等智能化技术赋能产品。（2）产品端：产品矩阵高端化升级，四轮车推出U10 PRO ABS 版、新X10 探险版等新品，两轮车 150AURA、450CL CAMT 等车型热销，极核电动AE8 MY25 系列完善电动化布局，产品竞争力提升。（3）供应链端：公司构建全球协同产能体系，海外墨西哥、泰国基地产能释放，国内嘉兴基地启动建设，全球供应链成本优势凸显。（4）品牌端：公司深耕 MotoGP、W2RC 等顶级赛事营销，斩获多项冠军，助力中国首位公路摩托世界冠军诞生，全球品牌影响力跃升。  风险提示：海外市场波动；行业竞争加剧；公司产品调整不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,038 19,746 25,040 31,557 39,325 YOY(%) 24.2 31.3 26.8 26.0 24.6 归母净利润(百万元) 1,472 1,675 2,258 2,882 3,634 YOY(%) 46.1 13.8 34.8 27.6 26.1 毛利率(%) 30.1 26.9 27.3 27.7 28.2 净利率(%) 9.8 8.5 9.0 9.1 9.2 ROE(%) 23.5 22.4 23.2 23.3 23.1 EPS(摊薄/元) 9.59 10.92 14.71 18.78 23.68 P/E(倍) 28.7 25.2 18.7 14.7 11.6 P/B(倍) 6.8 5.6 4.3 3.4 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-042025-082025-122026-04春风动力沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11933 15334 18489 25394 29165 营业收入 15038 19746 25040 31557 39325 现金 7149 9577 10424 16265 17395 营业成本 10517 14427 18192 22825 28227 应收票据及应收账款 1449 1859 2349 2946 3657 营业税金及附加 287 372 425 571 718 其他应收款 107 173 183 266 293 营业费用 1057 1286 1380 1851 2458 预付账款 148 133 251 215 376 管理费用 713 786 1092 1316 1678 存货 2530 2873 4153 4527 6291 研发费用 1026 1220 1628 2000 2524 其他流动