建筑装饰行业2024年一季报前瞻：基建投资承压，建筑企业收入、利润稳健增长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2024 年 04 月 12 日 基建投资承压，建筑企业收入、利润稳健增长 看好 ——建筑装饰行业 2024 年一季报前瞻 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示：  基建投资稳健增长，地产投资有望触底回升。基本面方面，根据国家统计局数据，2024 年 1-2 月基础设施投资（全口径）同比+9.0%，基础设施投资（不含电力）同比+6.3%。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+10.9%，水利、环境和公共设施管理业投资同比+0.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.3%。政策方面，两会政府工作报告制定 24 年 5%经济增长目标，增长强劲，地产政策持续优化出台实施，“三大工程”稳步推进，地产底部弱复苏。  地方政府化债紧密推进，国资考核优化升级，项目更加追求质量，2024Q1 企业营收、利润预计平稳增长。23 年下半年至今地方政府债务化解工作稳步推进，叠加国资委考核体系更加侧重于高质量发展，基建项目更加聚焦质量提升而非仅仅量的增长，2024Q1 建筑企业收入、利润有望平稳增长。根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司 2023 年归母净利润情况如下： 1）增速在 0%以下的公司：安徽建工、志特新材； 2）增速在 0%~5%的公司：中国中铁、中国铁建、中国中冶、中钢国际、中材国际、四川路桥、鸿路钢构、德才股份、华阳国际、深圳瑞捷； 3）增速在+5%~+10%的公司：中国交建、中国能建、中国电建、中工国际、上海建工； 4）增速在+10%~+20%的公司：中国化学、建发合诚。  中特估行情演绎，低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。我们认为，建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业 PE 和 PB 分别 8.6X 和 0.73X，均处于历史底部位置。2024 年 1 月 24 日国务院新闻办公室发布会上，国资委指出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，延续央企价值重估主基调，综合影响下建筑企业估值有望迎来修复。  投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为，24 年经济增长目标强劲的背景下，基建发力空间大，叠加国企改革深化提升，国央企凭借自身优势更具配置价值，重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、中国化学、中国电建、中国能建，国际工程关注中钢国际、中材国际，国企关注上海建工、安徽建工、四川路桥，三大工程重点关注华阳国际、深圳瑞捷、志特新材。  风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：跟踪重点公司 2024Q1 归母净利润增速情况 增速区间 公司 0%以下 安徽建工、志特新材 0-5% 中国中铁、中国铁建、中国中冶、中钢国际、中材国际、四川路桥、鸿路钢构、德才股份、华阳国际、深圳瑞捷 5%-10% 中国交建、中国能建、中国电建、中工国际、上海建工 10%-20% 中国化学、建发合诚 资料来源：申万宏源研究 表 2：建筑行业重点公司估值表 证券简称 证券代码 收盘价（元/股） EPS（元/股） 市盈率 PE 归母净利润（百万元） 归母净利润增速 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 中国中铁 601390.SH 6.80 1.26 1.35 1.51 5.4 5.0 4.5 31,276 33,483 37,436 13% 7% 12% 中国铁建 601186.SH 8.12 1.96 1.92 2.14 4.1 4.2 3.8 26,642 26,097 29,037 8% -2% 11% 中国化学 601117.SH 6.56 0.89 0.97 1.14 7.4 6.7 5.8 5,415 5,940 6,953 17% 10% 17% 中国电建 601669.SH 4.90 0.66 0.76 0.88 7.4 6.5 5.6 11,435 13,010 15,206 16% 14% 17% 中国交建 601800.SH 8.53 1.17 1.46 1.57 7.3 5.8 5.4 19,104 23,812 25,519 6% 25% 7% 中国中冶 601618.SH 3.29 0.50 0.42 0.50 6.6 7.9 6.6 10,272 8,670 10,397 23% -16% 20% 中钢国际 000928.SZ 6.14 0.44 0.55 0.64 14.0 11.2 9.6 631 786 916 -3% 24% 17% 中材国际 600970.SH 11.65 0.83 1.10 1.25 14.0 10.6 9.3 2,194 2,916 3,308 21% 33% 13% 中工国际 002051.SZ 7.35 0.27 0.29 0.40 27.2 25.2 18.2 334 361 500 18% 8% 39% 安徽建工 600502.SH 4.85 0.80 0.91 1.07 6.0 5.4 4.6 1,380 1,553 1,829 26% 13% 18% 上海建工 600170.SH 2.34 0.15 0.17 0.31 15.3 13.8 7.5 1,356 1,508 2,765 -64% 11% 83% 上海建科 603153.SH 17.05 0.67 - - 25.4 - - 276 - - -1% - - 华阳国际 002949.SZ 11.50 0.57 0.82 1.01 20.1 14.0 11.4 112 161 198 6% 44% 22% 深圳瑞捷 300977.SZ 13.98 0.10 0.36 0.65 136.2 39.4 21.3 16 54 100 -87% 246% 84% 建发合诚 603909.SH 9.69 0.22 0.25 0.34 44.6 38.3 28.9 57 66 87 40% 16% 32% 德才股份 605287.SH 13.17 1.43 1.66 2.01 9.2 7.9 6.5 200 233 282 43% 17% 21% 鸿路钢构 002541.SZ 17.99 1.69 1.71