公司信息更新报告：发布扫地机新品V20和G20S，产品力保持引领

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 石头科技（688169.SH） 2024 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/29 当前股价(元) 342.57 一年最高最低(元) 368.50/238.00 总市值(亿元) 450.40 流通市值(亿元) 450.40 总股本(亿股) 1.31 流通股本(亿股) 1.31 近 3 个月换手率(%) 62.05 股价走势图 数据来源：聚源 《2023 年业绩完美收官，大幅提高分红 比 例 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.3.29 《2023Q4 盈利能力超预期，国内外新品产品力亮眼—公司信息更新报告》-2024.2.27 《发布扫地机新品 P10S 和 P10S Pro，产品力领先竞品—公司信息更新报告》-2024.2.18 发布扫地机新品 V20 和 G20S，产品力保持引领 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：S0790123070024  公司发布扫地机新品 V20 和 G20S，产品力保持引领，维持“买入”评级 3 月 29 日，公司发布两款中高端旗舰扫地机新品 V20 和 G20S，其中 V20 售价4799 元/5399 元（上下水版本），G20S 售价 5399 元/5999 元（上下水版本），产品力相较于同类产品持续保持引领。公司创新能力强劲、新品预售情况良好，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 24.1/28.5/33.8 亿元，对应 EPS为 18.3/21.7/25.7 元，当前股价对应 PE 为 17.9/15.1/12.7 倍，维持“买入”评级。  V20 采用全球首创双光源固态激光雷达方案，取消凸起的 LDS、机身更薄 传统扫地机的导航多靠旋转的 LDS 激光雷达，但凸起的 LDS 让机身很高。V20采用石头联合 PMD、英飞凌、欧菲光共研、全球首创的 3D-ToF 双光源固态激光雷达导航避障方案“星航”，与同类产品相比：（1）取消凸起的雷达，机身高度降低至 82mm（同类型扫地机一般在 100mm 以上），可以轻松进出床底、沙发等低矮空间。（2）相比线激光旋转导航，3D-ToF 双光源方案发射的光的面阵，具有量程远、精度高、响应速度快等优点，能够准确还原地图、实现精准避障。（3）利用双光源同时看远看近，有效解决 3D-ToF 应用于扫地机的“多镜干扰”难题。  G20S 定位高端全能旗舰，清洁能力和便利程度进一步升级 G20S 系海外 S8 MaxV Ultra 的国内版，升级了拖地和基站自清洁能力，定位全能旗舰，更好满足地毯家庭。与同类产品对比来看，（1）采用四区双震擦地技术完全模拟人工擦地，高频震动频率达 4000 次/分，搭配行业首创灵动机械臂及边角固定小圆盘拖布组合，清洁能力更进一步。（2）基站新增主动洗刷刮技能，同时自动上下水版高度仅 30cm。（3）螺旋双胶刷搭配毛发吸卷切，双胶刷和毛发切割。（4）支持 Matter 协议，进一步联动智能家居。（5）拖布抬升高度升至 20cm。  新品预计补足中高端价格带，看好 2024Q2 热销拉动内销收入持续高增 2023 年公司产品矩阵整体契合 K 型消费人群分布，以价换量成效显著，2024M2石头销额市占率达 21.2%，环比提升 2.6pcts，已与同期科沃斯份额持平。2024M2公司发布的 P10S Pro 产品预售部分渠道断货、表现良好，拉动发货周石头品牌线上渠道销额市占率预计接近 40%，连续 7 天京东，天猫热销榜第一，产品力得到持续验证。本次新品是中高端旗舰的系列推新，预计较好契合高端消费需求，有效补足产品矩阵，我们认为有望共同对 2024Q2 国内市场业绩形成有力支撑。  风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,629 8,654 10,388 12,480 15,004 YOY(%) 13.6 30.5 20.0 20.1 20.2 归母净利润(百万元) 1,183 2,051 2,406 2,848 3,379 YOY(%) -15.6 73.3 17.3 18.4 18.7 毛利率(%) 49.3 55.1 54.0 54.0 54.0 净利率(%) 17.9 23.7 23.2 22.8 22.5 ROE(%) 12.4 18.0 17.4 17.4 17.4 EPS(摊薄/元) 9.00 15.60 18.30 21.66 25.70 P/E(倍) 36.4 21.0 17.9 15.1 12.7 P/B(倍) 4.5 3.8 3.1 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2023-042023-082023-12石头科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 石头发布扫地机新品 V20 和 G20S，产品力保持引领 .......................................................................................................... 3 2、 V20 实现了 82mm 超薄机身下的地图精准还原及精准避障 ................................................................................................. 3 3、 石头 G20S 定位高端全能旗舰，清洁能力进一步升级 .......................................................................................................... 7 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 5、 风险提示 ..............................................................................................................