银行1月金融数据点评：存款开门更红，债券融资靠前

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 银行 2026 年 02 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《信贷轻总量、重结构，“广义存款”未流失—2025Q4 央行货币政策执行报告学习》-2026.2.11 《2026 年净息差展望：筑底企稳—行业深度报告》-2026.2.3 《2026 年初银行存贷形势更新与展望—行业深度报告》-2026.1.26 存款开门更红，债券融资靠前 ——1 月金融数据点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  受春节错位效应影响，M1、M2 增速明显回升 1 月 M1 同比增速为 4.9%，环比上升 1.1pct；M2 同比增速为 9.0%，环比上升0.5pct，或与春节错位效应以及银行主动营销活存趴账有关。1 月新增人民币存款 8.09 万亿元，同比显著多增（上年为 4.32 万亿元）。存款结构上，居民存款当月值同比少增 3.39 万亿元，而企业存款、财政存款、非银存款均实现多增，分别多增 2.82 万亿元、1.22 万亿元、2.56 万亿元。企业存款和财政存款高增主要派生力度较强，此外与 2026 年春节较晚有关（2 月中下旬），1 月企业正常经营并未使得企业存款明显向居民存款转移；非银存款高增或与股市热度较高有关。理财通常在 1 月并不刻意追求“开门红”，需让位于存款，预计理财规模将在 2 月春节假期结束后初显增长，届时亦将贡献部分非银存款。  社融：一般性贷款同比少增，而直接融资前置 1 月社融新增 7.22 万亿元，存量增速环比降至 8.2%，环比下降 0.1pct，同比上升 0.2pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增 4.9 万亿元，同比少增 3194 亿元；（2）表外三项：委托贷款、信托贷款均同比少增，未贴现银票同比多增 1639 亿元，或与春节错位低基数有关；（3）直接融资：企业债券、政府债券分别同比多增 579 亿元、2831 亿元，股票融资同比少增 182 亿元，直接融资合计同比多增 3228 亿元，1 月社融多增核心由政府债拉动。  人民币贷款：贷款“短期化”特征明显，中长贷乏力或与存款稳定性有关 1 月人民币贷款新增 4.71 万亿元，同比少增 4200 亿元，其中短期贷款及票据同比多增 1104 亿元，中长期贷款同比少增 4266 亿元，贷款“短期化”明显。 （1）企业：中长贷乏力，票据压降，短贷为增长引擎。1 月对公短贷单月同比多增 3100 元，对公中长贷同比少增 2800 亿元，票据贴现同比多减 3590 亿元。短贷冲量、中长贷增长乏力，或是降息预期下企业主动缩短贷款期限，也受债务置换影响，另外则是年初以来银行存款的波动率增加，尤其是储蓄存款日均增幅或一般，由于银行“短钱”不能过分“长投”进而影响企业中长贷强度。 （2）居民：读数小幅改善。1 月居民短贷同比分别多增 1594 亿元，主要由于低基数；居民中长贷同比少增 1466 亿元，连续 4 个月同比少增，或反映居民按揭贷款需求仍未明显复苏，居民资产负债表有待进一步修复。 （3）非银：非银贷款同比多增 126 亿元。  投资建议：存贷节奏错位催化银行配债强度，关注 3 月信贷及存款到期窗口 年初的存款总量超预期及信贷节奏温和，使得存贷差反映的剩余流动性配债需求较强，阶段性或持续，下一观察窗口在 3 月（信贷强度及存款到期后的留存情况）。从存贷款开门红的形势分析，大型银行和优质区域行更占据扩表优势和业绩确定性。推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、重庆银行等。  风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 -14%-7%0%7%14%22%29%2025-022025-062025-10银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附图 1：1 月 M2- M1 剪刀差环比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：1 月存款增长较好主要受益于企业存款、财政存款、非银存款（亿元） 附图 3：1 月社融增速、人民币贷款增速环比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 4：1 月企业直接融资、政府债券同比多增（亿元） 附图 5：1 月居民、非银贷款同比小幅多增（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01住户企业财政非银同业其他8.2%6.1%6%7%8%9%10%2026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-12社融人民币贷款-200000200004000060000800002026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-12人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-1000001000020000300004000050000600002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01其他类非银同业个人对公行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附图 6：1 月短贷及票据同比多增（亿元） 附图 7：1 月企业短贷同比多增、中长贷同比少增（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 8：1 月居民短贷同比多增、中长贷同比少增（亿元） 附图 9：1 月末企业中长贷同比增速持续下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -1000001000020000300004000050000600002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01短期贷款及票据中长期贷款非银同业其他类-20000-100