营收业绩双增，分红历史新高

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 28 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 64.58 元 美的集团（000333） 家 用电器 目标价： ——元（6 个月） 营收业绩双增，分红历史新高 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱：fjz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 69.69 流通 A 股(亿股) 68.36 52 周内股价区间(元) 48.89-66.1 总市值(亿元) 4,500.58 总资产(亿元) 4,860.38 每股净资产(元) 23.18 相 关研究 [Table_Report] 1. 美的集团（000333）：多元化布局稳健增长，盈利持续改善 (2023-11-02) 2. 美的集团（000333）：单季度收入利润新高，国内收入快速增长 (2023-09-04) 3. 美的集团（000333）：营收稳健增长，Q1 盈利能力提升 (2023-05-04) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营收 3737.1 亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润 337.2 亿元，同比增长 14.1%；实现扣非净利润 329.7亿元，同比增长 15.3%。单季度来看，Q4公司实现营收 813.3亿元，同比增长10％；实现归母净利润 60亿元，同比增长 18.1%；实现扣非后归母净利润 61.3亿，同比增长 35%。2023年公司分红率有所提升，现金分红 207.6亿元，现金分红比例达到 61.6%。  库卡营收业绩均创新高，暖通、家电稳健增长。分产品来看，公司暖通空调实现营收 1611.1亿元，同比增长 7%，收入实现增长；消费电器实现营收 1346.9亿元，同比增长 7.5%；机器人、自动化系统及其他制造业实现营收 372.6亿元，同比增长 24.5%，收入实现高速增长，2023年库卡集团的收入和盈利均创历史新高。分区域来看，内外销分别实现营收 2211.3 亿元/1509.1 亿元，分别同比增长 9.9%/5.8%。分渠道来看，线上线下分别实现营收 773.3亿元/2947.1亿元，分别同比增长 13.7%/6.8%。分销售模式来看，公司 ToC 业务双高端品牌COLMO&TOSHIBA 零售收入同比增长 20%以上，ToB 业务中新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技分别实现营收 279 亿元/311 亿元/259 亿元，分别同比增长 29%/12%/14%.  毛利率提升明显，带动净利率稳中有升。公司 2023年毛利率同比提升 2.2pp至26.5%，其中暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业毛利率分别为 25.6%/33%/23.7%，分别同比+2.7pp/+2.8pp/+2.8pp。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.3%/3.6%/-0.9%/3.9%，分别同比+1.0pp/+0.3pp/+0.1pp/+0.3pp；净利率来看，2023年公司净利率同比提升 0.4pp至 9.1%，盈利能力稳中有升。  全球化多业务布局，分红创新高。公司在全球拥有约 200家子公司、33个研发中心和 40个主要生产基地，业务遍及 200个国家和地区。自 2013年上市以来，公司连续 10年实施现金分红，累计现金分红总额达 1075亿元。2023年公司继续保持高分红姿态，分红总金额为 208 亿元，业绩分红率同比增长 3.4%达到61.6%。  盈利预测与投资建议。公司是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的领先的全球化科技集团，已建立 ToC与 ToB 并重发展的业务矩阵，既可为消费者提供各类智能家居的产品与服务，也可为企业客户提供多元化的商业及工业解决方案。预计公司 2024-2026 年EPS 分别为 5.42 元、6.03 元、6.44 元，维持“买入”评级。  风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 373709.80 403553.63 437643.90 474820.83 增长率 8.10% 7.99% 8.45% 8.49% 归属母公司净利润（百万元） 33719.94 37757.76 42041.18 44891.18 增长率 14.10% 11.97% 11.34% 6.78% 每股收益 EPS（元） 4.84 5.42 6.03 6.44 净资产收益率 ROE 19.36% 17.86% 16.59% 15.05% PE 13 12 11 10 PB 2.76 2.25 1.86 1.57 数据来源：Wind，西南证券 -21%-10%1%12%23%34%23/323/523/723/923/1124/124/3美的集团 沪深300 美 的集团（000333） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：假设 2024-2026年公司暖通空调营收同比增长 7%；消费电器营收同比增长 8%；机器人及自动化系统营收分别同比增长 10%、15%、15%。 假设 2：假设 2024-2026 年公司暖通空调毛利率分别为 25.5%、26%、26%；消费电器毛利率为 8%；机器人及自动化系统毛利率分别为 24%、24.5%、25%。 假设 3：假设 2024-2026 年公司销售费用率分别为 9%、9%、9%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 合计 营业收入 373709.8 403553.6 437643.9 474820.8 增速 8.1% 8.0% 8.4% 8.5% 营业成本 273481.4 294973.3 318917.5 345945.6 毛利率 26.8% 26.9% 27.1% 27.1% 暖通空调 营业收入 161110.84 172388.6 184455.8 197367.7 增速 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 营业成本 119912.87 128,429.51 136,497.29 146,052.10 毛利率 25.57% 25.5% 26.0% 26.0% 消费电器 营业收入 134691.67 145,467.0 157,104.4 169,672.7 增速 7.5% 8.0% 8