电子行业点评报告：JX金属指引明确行业景气度，靶材成为半导体金铲子

电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 电子 2026 年 02 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注半导体自主可控和涨价连锁反应—行业点评报告》-2026.2.9 《靶材：提价趋势渐成，有望持续演绎 —行业点评报告》-2026.2.5 《美股存储业绩超预期，海内外 CSP持续加码 AI 资本支出—行业周报》-2026.2.1 JX 金属指引明确行业景气度，靶材成为半导体金铲子 ——行业点评报告 陈蓉芳（分析师） 祁海超（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 qihaichao@kysec.cn 证书编号：S0790125070022  事件：全球靶材龙头 JX 金属指引超预期，市场反应积极 JX 金属（5016.T）专注多种大宗与稀有金属及相关先进材料，在半导体和信息通信领域均布局全球领先的关键材料。公司下设聚焦事业和基础事业两大板块，聚焦事业包括半导体材料及信息通信材料，基础事业包括矿石资源及金属回收。据富士经济 2023 年数据，JX 金属在半导体靶材领域全球市占率超过 5 成。 JX 金属于 2026 年 2 月 10 日发布 2025 财年第三季度财务业绩公告，2025 财年前三个季度公司实现营收 6145 亿日元/yoy+19%，其中聚焦事业实现 3664 亿日元/yoy+23%，基础事业 2577 亿日元/yoy+16%。聚焦事业中，半导体材料营收 1302亿日元/yoy+17%，其中薄膜材料 1070 亿日元/yoy+13%，钽铌业务 345 亿日元/yoy+31%。同时 JX 金属上修并公布 2025 财年全年指引，全年预计实现营收 8200亿日元/上修 4%，聚焦事业预计 4900 亿日元/上修 4%，其中半导体材料预计 1800亿日元/上修 6%，薄膜材料 1500 亿日元/上修 7%，钽铌业务 500 亿日元持平。 （注：营收子项累计与母项不一致，系内部业务交互调整，文段内未专门阐述。） JX 金属对中长期指引乐观，市场反应积极。公司预计在 2025 财年，营业利润将实现1500亿日元/yoy+33.3%，营业利润率方面，整体达到18.3%，聚焦事业13.7%，半导体材料 22.2%/yoy+4.2pct，ROE 达到 14.3%/yoy+3.3pct。预计在 2023-2027年，聚焦事业营业利润 CAGR35%-40%。到 2027 年预计半导体材料营业利润率达到 25%-30%。2 月 11 日日股因节日休市，2 月 12 日 JX 金属涨停。  看好靶材成为半导体制造端“金铲子” 据沙利文，预计到 2027 年全球半导体溅射靶材市场规模将达到 251 亿元，2023-2027 年 CAGR 约 14.4%。据 TECHCET 研究报告显示，半导体靶材主要包括钽、铜、钛、铝、钨以及贵金属等主要品种，钽、铜、钛等比例较高。 供给端来看，据江丰电子定增问询函回复，2025H1 公司超高纯靶材业务产能利用率已提升至 97.11%，产销率已达到 100.82%。我们认为 2025 年全球半导体靶材基本处于紧平衡的状态。 需求端或因单位用量与规模用量齐升形成倍增效应。随制造/封测工艺升级，对靶材的用量整体提升：制程微缩推动布线层数增加，晶体管结构愈发复杂，PVD工艺频次增加；背面供电工艺的引入，预计将进一步增加铜布线及相关阻挡层工艺对靶材的需求；DRAM 工艺升级以及 3D NAND 结构演进，亦对阻挡层、屏蔽层及新材料提出更高要求；后道工艺中，HBM 及 TSV 环节均应用溅射靶材。此外，在算力时代，预计先进制程与先进存储的扩产将相继进入上行周期。综合来看，我们认为半导体靶材需求端高景气具备持续性基础。  投资建议 建议关注：江丰电子；受益标的：有研新材、阿石创、欧莱新材、隆华科技。  风险提示：产业发展不及预期，地缘政治风险，宏观经济不及预期。 -38%-19%0%19%38%58%77%2025-022025-062025-10电子沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不