通信行业点评报告：维谛指引乐观，液冷趋势再强化

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 通信 2026 年 02 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《海外 AI 财报点评：AWS 和谷歌云营收超预期，巨头资本开支指引乐观，继续看好AI算力全链条—行业点评报告》-2026.2.6 《谷歌云发展超预期，资本开支高速增长，继续看好 AI 算力全链条—行业点评报告》-2026.2.5 《Meta、康宁、微软财报亮眼，重视硅光 CPO、光纤、液冷投资机会—行业周报》-2026.2.1 维谛指引乐观，液冷趋势再强化 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  维谛订单高速增长，2026 年指引乐观，液冷产业趋势持续强化 根据维谛最新财报，公司 2025Q4 销售额达 28.8 亿美元，同比增长 23%，2025Q4调整后运营利润率达 23.2%，超出预期指引，同比提升 1.7 个百分点。公司订单实现高速增长，2025Q4 有机订单同比增长 252%，环比增长 117%，积压订单增长至 150 亿美元，同比增长 109%，订单出货比达 2.9 倍，强劲的增长主要是受益于 AIDC 建设拉动。公司预计 2026 年销售额区间为 132.5-137.5 亿美元，中值为 135 亿美元，有机增长 28%，EPS 区间为 5.97-6.07 美元，中值为 6.02 美元，同比增长 43%。我们认为，维谛作为全球液冷优秀企业，亮眼的业绩和高速增长的订单印证了液冷产业强劲产业趋势。  AWS 和谷歌云营收增速超预期，海外巨头资本开支指引乐观 亚马逊：根据亚马逊最新财报，2025Q4 AWS 云服务净销售额为 355.8 亿美元，同比增长 24%，较分析师预期的 348.8 亿美元高约 2%，增速超过 2025Q3 的 20%。2025Q4 资本开支为 385 亿美元，同比增长 48%，公司预计 2026 年的资本支出将约为 2000 亿美元，同比增长约 56%。 谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云 2025Q4 营收达 177 亿美元，同比增长 48%，高于分析师预期的 162 亿美元，同时，2025Q4 Gemini App 月活超 7.5 亿，高于2025Q3 的 6.5 亿。资本开支方面，2025Q4 达 279 亿美元，同比增长 95%，全年资本开支实现 914 亿美元，同比增长 74%，预计 2026 年资本支出为 1750-1850亿美元，中值为 1800 亿美元，同比增长 97%。 Meta：根据 Meta 最新财报，受益于 AI 驱动的广告效率提升，公司 2025Q4 营收为 598.93 亿美元，高于分析师预期 584.2 亿美元，同比增长 24%，预计 2026Q1总营收为 535-565 亿美元，同样高于分析师预期 512.7 亿美元。资本开支方面，公司 2025Q4 达 221.4 亿美元，全年资本开支实现 722.2 亿美元，高于 2025Q3 给出的 700-720 亿美元指引，更高于年初 600-650 亿美元指引，预计 2026 全年资本开支将达 1350 亿美元。 微软：根据微软最新财报，公司 FY2026Q2 实现营收 812.73 亿美元，同比增长17%，其中微软智能云部门收入同比增长 26%至 515 亿美元，首次突破 500 亿美元大关。资本开支方面，FY2026Q2 达 375 亿美元，同比增长 66%，约三分之二投入 GPU 和 CPU 等，超出此前预期的 343.1 亿美金。  全球 AI 产业共振，液冷按下加速键 推荐标的：英维克（全球液冷全链条全产业链全自研龙头）；受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、高澜股份、同飞股份、远东股份、东阳光、飞龙股份、大元泵业、川润股份、环旭电子、博杰股份、强瑞技术、科华数据、飞荣达、曙光数创、川环科技、思泉新材、兴瑞科技、鸿富瀚、佳力图、润禾材料等。  风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。 -26%0%26%53%79%106%2025-022025-062025-10通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公