北交所信息更新：农药“反内卷”与海外补库助“走出泥泞”，亏损收窄迎破局

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 颖泰生物（920819.BJ） 2026 年 02 月 12 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/2/12 当前股价(元) 3.91 一年最高最低(元) 5.09/3.31 总市值(亿元) 47.93 流通市值(亿元) 47.37 总股本(亿股) 12.26 流通股本(亿股) 12.12 近 3 个月换手率(%) 49.23 《静待农药行业周期反转，库存去化效果显著业绩修复进行时—北交所信息更新》-2025.10.28 《农药行业筑底回暖，2025H1 归母净利润同比大增 119.26%—北交所信息更新》-2025.8.17 《国内领先的全产业链农化龙头，行业筑底静待农药周期反转—北交所公司深度报告》-2025.5.26 农药“反内卷”与海外补库助 “走出泥泞”，亏损收窄迎破局 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  初步核算公司 2025 年归母净利润为-2.50 亿元，同比减亏 57.45% 公司发布 2025 年业绩快报，经过初步核算，公司 2025 年营收为 55.31 亿元，同比下降 2.27%，归母净利润为-2.50 亿元，同比减亏 57.45%。2025 年农药行业呈局部回暖、分化复苏态势，公司聚焦产品与基地布局，严格管控成本费用，持续推进组织优化与运营效率提升，推动主营业务盈利能力逐步恢复；但受联营单位投资亏损及中间体业务行情持续低迷的双重影响，2025 年利润面临较大压力。我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为-2.50（原 0.23）/1.05(原 1.81)/2.01（原 3.22）亿元，EPS 分别为-0.20/0.09/0.16 元，当前股价对应 2026-2027 年 PE 分别为 45.7/23.8 倍。我们看好公司产品价格回升以及农药行业景气持续修复，维持“增持”评级。  行业再现利好，退税政策变动助力农药行业“反内卷”提速 2026 年 1 月 8 日，财政部、税务总局联合发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，公告指出自 2026 年 4 月 1 日起，取消光伏等部分产品的出口退税，产品清单中包括草铵膦、精草铵膦、三乙膦酸铝、乙酰甲胺磷、敌敌畏、马拉硫磷、丙溴磷、氟硅菊酯和烯禾啶等多款农药原药品种；本次调整主要针对农药原药及中间体，而农药制剂的出口退税政策并未变动。本次政策精准指向产能过剩和高毒禁限用品种，旨在整治长期存在的“内卷外化”顽疾，倒逼产业转向以技术、品牌和全球价值链为核心的高质量发展轨道。在政策的催化之下，具备强大制剂生产与海外登记能力的企业，将获得结构性优势；中长期来看，退税政策的改变，将加速落后产能的出清，优化行业供给结构，国内农药行业“反内卷”有望提速。  掘金海外：农药行业“走出泥泞”的关键 农药出口已成为带动农药产业发展的强大动力，我国农药供应量在全球农药市场中占比达 60%以上，“走出去”已经成为农药企业发展的关键。另外根据相关公司公告，2025 年全球各国的农药渠道库存仍位于合理偏低位置，中国农药产品出口强劲增长的趋势在 2026 年及未来的几年内仍将将延续。2024 年颖泰生物超过 50%的收入来自海外，海外需求增长有望助力公司业绩持续修复。  风险提示：国际贸易摩擦风险、安全生产风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,695 5,659 5,531 6,379 7,239 YOY(%) -27.2 -0.6 -2.3 15.3 13.5 归母净利润(百万元) 96 -587 -250 105 201 YOY(%) -90.9 -713.8 57.4 141.9 91.6 毛利率(%) 17.6 10.8 10.3 13.6 14.6 净利率(%) 1.7 -10.4 -4.5 1.6 2.8 ROE(%) 1.6 -11.8 -5.1 2.1 4.0 EPS(摊薄/元) 0.08 -0.48 -0.20 0.09 0.16 P/E(倍) 50.1 -8.2 -19.1 45.7 23.8 P/B(倍) 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4843 4550 3646 4106 3836 营业收入 5695 5659 5531 6379 7239 现金 1506 1116 320 255 -327 营业成本 4690 5050 4964 5511 6185 应收票据及应收账款 973 1427 1484 1483 1884 营业税金及附加 33 32 28 33 39 其他应收款 59 51 57 67 73 营业费用 100 96 91 101 117 预付账款 75 56 72 76 92 管理费用 363 328 318 370 405 存货 1961 1550 1370 1872 1766 研发费用 167 173 155 172 203 其他流动资产 268 349 344 353 348 财务费用 121 133 167 134 114 非流动资产 7799 7356 6643 6708 6760 资产减值损失 -87 -276 -55 -6 -7 长期投资 2027 1715 1515 1515 1515 其他收益 69 28 53 53 51 固定资产 2772 3358 3133 3305 3441 公允价值变动收益 -1 0 1 -2 -0 无形资产 748 712 644 574 503 投资净收益 -71 -227 -180 21 20 其他非流动资产 2253 1571 1352 1314 1300 资产处置收益 22 3 22 10 20 资产总计 12642 11906 10288 10814 10595 营业利润 167 -629 -345 132 260 流动负债 5933 5847 4697 5345 5172 营业外收入 8 6 7 8 7 短期借款 3209 2613 2613 2613 2613 营业外支出 12 15 0 0 0 应付票据及应付账款 1921 1637 1378 1969 1787 利润总额 163 -639 -338 140 267 其他流动负债 803 1597 706 763 772 所得税 72 -43 -93 37 70 非流动负债 920 1