家电行业：家电内外销均维持高景气(2024年3.25-3.29周观点)

家电内外销均维持高景气（2024年3.25-3.29周观点）证券研究报告行业动态报告分析师：马王杰mawangjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521070002发布日期：2024年3月31日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。研究助理：付田行futianhang@csc.com.cn  核心观点：当前阶段家电内外销均保持高景气。外销端：家电板块1-2月在去年低基数下出口同比均有不错表现，但受人民币汇率贬值因素影响，美元计价的单价有明显下移。分品类看，各板块出口量、价趋势基本与家电大盘保持一致，但电视机品类受成本端面板价格上涨因素驱动，出口单价持续上行。内销端:各主要空调厂商对未来内销景气度仍呈现较为乐观的态度，排产高增。空调品类厂商受今年炎夏高温以及“以旧换新” 政策预期的带动，整体排产仍延续高增态势，4-6月内销排产相较去年实绩均保持双位数增长。冰洗品类在原材料成本走高以及“以旧换新”政策的预期下，Q2排产也维持小幅增长的态势。 本周行情回顾：家电板块跑赢沪深指数：本周（3月25日-3月29日）沪深300周变动为-0.21%，家用电器板块周变动为2.1%，跑赢沪深300指数2.31ct。个股方面，本周顺威股份、高斯贝尔、海信家电涨幅居前三，创维数字、九阳股份、云米科技跌幅较大。 原材料、运价及汇率：铜材价格维持高位，铝材价格环比上涨。3月29日，沪铜指数环比3月22日上涨0.33%；沪铝指数环比上涨0.60%。钢材、塑料价格环比下跌。 3月29日，线材指数环比3月22日下降4.17%；塑料指数环比下跌0.23%。CCFI指数持续回落。截至3月29日，综合指数为1208.42，环比上月下降13.82%。人民币近期略有贬值。截至3月29日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.22、7.80、9.12。 投资建议：1）推荐有望受益于内销更新换代需求的白电龙头公司：海信家电、长虹美菱、海尔智家、美的集团和格力电器；2）推荐黑电龙头：看好海信视像，2024年赞助的欧洲杯将是外销的催化剂，未来海信电视出货量超越三星是大概率事件；国内也将受益于更新换代的需求，目前均价也在快速提升。 风险提示：1）宏观经济增长放缓；2）海外需求不及预期；3）原材料价格上涨；4）供应链运行受阻。当前阶段家电内外销均维持高景气2原材料、运价及汇率变动三.重点信息更新四.目录投资建议与风险提示五.本周行情回顾二.当前阶段家电内外销均维持高景气一.一、当前阶段家电内外销均维持高景气图：家电板块逐月出口表现家电整体在去年低基数下同比均有不错表现，均价有明显下移从最新2月份数据来看，家电板块整体出口额2月增速环比此前进一步提升，整体在去年同期低基数之下有明显修复，与此同时，预计受人民币汇率同比贬值因素影响，今年同期家电板块整体以美元计价的出口单价同比有明显下降。资料来源：产业在线、wind中信建投521.48%48.92%-18.43%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%23M123M223M323M423M523M623M723M823M923M1023M1123M1224M124M2家电出口额增速（美元计价）家电出口量增速家电出口均价增速一图速览家电1-2月出口资料来源：产业在线、wind中信建投5图：空调品类出口表现白电板块：冰洗低基数下出口增速亮眼，空调小幅增长白电板块中，空调品类外销增速在环比去年下半年以来有明显下降，在去年同期外销低基数下出口量正常修复；冰洗品类在去年低基数下整体均有同比亮眼增速表现。此外，与家电板块整体趋势一致，出口美元单价受人民币汇率同比贬值的影响，单价均有所下移。资料来源：产业在线、wind中信建投52.20%14.72%-10.92%-20%-10%0%10%20%30%40%50%家电出口额增速（美元计价）家电出口量增速家电出口均价增速图：冰箱、洗衣机品类出口表现33.09%43.49%-7.25%-40%-20%0%20%40%60%80%家电出口额增速（美元计价）家电出口量增速家电出口均价增速22.75%27.17%-3.47%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%家电出口额增速（美元计价）家电出口量增速家电出口均价增速图：电视机品类出口表现黑电板块：外销量低基数下同比有所修复，成本驱动单价同比提升黑电板块中电视机外销量表现与大盘趋势基本一致，在去年低基数下同比有一定修复，值得注意的是，电视机品类出口的美元单价在人民币汇率同比贬值的趋势下持续提升，预计主要系面板价格提升带动的单价上涨。资料来源：产业在线、wind中信建投5-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%23M123M223M323M423M523M623M723M823M923M10 23M11 23M1224M124M2家电出口额增速（美元计价）家电出口量增速家电出口均价增速图：小家电典型品类出口额（美元计价）增速变化小家电板块：趋势与大盘基本一致小家电我们选取微波炉、吸尘器、电烤箱、家用自动面包机等几大典型品类，从几大典型品类外销数据表现来看，基本与大盘趋势一致，尽管增速存在一定差距，但基本都在23年开年低基数下实现同比修复，在人民币汇率贬值趋势下美元均价亦都有明显下降。资料来源：产业在线、wind中信建投5-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%电饭锅微波炉吸尘器电烤箱家用自动面包机图：小家电典型品类出口量增速变化-40%-20%0%20%40%60%80%100%电饭锅微波炉吸尘器电烤箱家用自动面包机图：小家电典型品类外销美元单价变化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%电饭锅微波炉吸尘器电烤箱家用自动面包机内销端：政策预期叠加成本上行趋势，内销排产Q2仍维持高景气从白电品类Q2内销排产来看，各主要厂商对未来内销景气度仍呈现较为乐观的态度。空调品类厂商受今年炎夏高温以及“以旧换新”政策预期的带动，整体排产仍延续高增态势，4-6月内销排产相较去年实绩均保持双位数增长。冰洗品类在原材料成本走高以及“以旧换新”政策的预期下，Q2排产也维持小幅增长的态势。资料来源：产业在线中信建投6图：2024Q2逐月空调品类排产增速20.90%16.30%13.50%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012001400160024.424.524.624内销排产23实绩同比-右轴图：2024Q2逐月冰洗品类排产增速10.90%1.30%13.50%1.50%6.40%5.70%0%2%4%6%8%10%12%14%16%24.424.524.6冰箱洗衣机二、本周行情回顾家电板块表现领先消费板块本周（3月25日-3月29日）沪深300周变动为-0.21%，家用电器板块周变动为2.1%，跑赢沪深300指数2.31ct。资料来源：WIND 中信建投12