中国移动(600941)全面推进AI布局，分红比例预计持续提升

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 03 月 24 日 强烈推荐（维持） 全面推进“AI+”布局，分红比例预计持续提升 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：105.39 元 事件：公司 3 月 21 日下午发布《2023 年年度报告》，2023 年公司实现营业收入 10,093 亿元，同比增长 7.7%，其中主营业务收入为 8,635 亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润 1,318 亿元，同比增长 5.0%，实现 EBITDA 3,415 亿元，同比增长 3.7%。 ❑ 业绩符合预期，铸就万亿营收里程碑，利润规模再创新高。根据公司公告，2023 年公司实现营业收入 10,093 亿元，同比增长 7.7%，其中通服业务收入达 8,635 亿元，同比增长 6.3%，高于行业平均增幅。实现归母净利润 1,318亿元，同比增长 5.0%，实现 EBITDA 3,415 亿元，同比增长 3.7%，占通服业务收入比为 39.5%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。根据公司指引，2024 年公司将砥砺奋进，促进公司营收、净利润继续实现良好增长。 ❑ CHBN 全面增长，HBN 收入占通服收入比重达 43.2%，同比提升 3.4pct。 深化融合运营与智慧升级，移动与固网 ARPU 稳健增长。1）个人市场方面：2023 年实现营收 4,902 亿元，同比增长 0.3%。移动用户总数达 9.91 亿户，净增 1,599 万户，其中 5G 套餐客户数达 7.95 亿户，净增 1.80 亿户，5G套餐渗透率达 80.2%，同比增长 17.2pct，移动 ARPU 达 49.3 元，同比增长 0.6%。2）家庭市场方面：2023 年实现营收 1,319 亿元，同比增长 13.1%，有线宽带客户总数达 2.98 亿户，净增 2,608 万户，其中家庭宽带客户数达2.64 亿户，净增 2,012 万户，千兆家庭宽带渗透率达 30.0%，同比增长14.3pct，家庭客户综合 ARPU 达 43.1 元，同比增长 2.4%。 夯实“网+云+DICT”拓展能力，新兴市场贡献逐步提升。1）政企市场方面：2023 年实现营收 1,921 亿元，同比增长 14.2%，2023 年公司公开招标市场中标份额达 14.3%，同比增长 3.0pct，全行业排名第一。2024 年公司将继续推进产品化、标准化与平台化运营体系，加大政企市场拓展力度，提升政企市场盈利水平。2）新兴市场方面：2023 年实现营收 493 亿元，同比增长 28.2%，增速提升 1.3pct，国际业务、股权投资、数字内容、金融科技板块贡献稳步提升。 ❑ 2023 年资本开支占通服收入比重下降 1.9pct，预计 2024 将降至 20%以下。2023 年公司实现资本开支 1,803 亿元，占通服收入比重为 20.9%，同比降低1.9pct，预计 2024 年资本开支为 1,730 亿元，同比下降 4.0%，主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效、基础拓展布局与支撑 CHBN业务发展等方面，预计 2024 年算力投资达 475 亿元，同比增长 21.48%（2023全年算力实际完成开支增速同比为 16.72%）。 ❑ 费用管控成效显现，研发投入聚焦“BASIC6”，自由现金流稳步增长。1）成本方面：2023 年公司折旧及摊销/网络运营及支撑成本/其他业务成本/销售费 用 占 通 服 收 入 比 重 分 别 为 22.82%/30.21%/16.54%/6.08% ， 同 比-0.68pct/-0.01pct/+1.42pct/-0.03pct，预计后续折旧及摊销占收比走势与资本开支占收比类似，整体保持稳定并不断下降。2023 年公司研发费用同比增长58.7%至 287 亿元，主要系公司重点投入“BASIC6”（云和算力网络、AI、6G、大数据、能力中台、安全六大领域），更大力度培育战略性新兴产业和未来产业。2）自由现金流方面：2023 年公司自由现金流为 1,235 亿元，同 基础数据 总股本（百万股） 21397 已上市流通股（百万股） 759 总市值（十亿元） 2255.0 流通市值（十亿元） 80.0 每股净资产（MRQ） 61.1 ROE（TTM） 10.1 资产负债率 33.0% 主要股东 主要股东持股比例 % 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 0 5 20 相对表现 -1 10 31 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中国移动（600941）—收入增长超预期，价值创造能力持续积聚》2023-10-22 2、《中国移动（600941）—半年报超 预 期 ， 移 动 云 收 入 高 增 》2023-08-10 3、《中国移动（600941）—一季度收入实现双位数增长，DICT 高速发展》2023-04-21 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn 中国移动（600941.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 比增长 29.2%（2022 同比降低 27.2%）。 ❑ 全面推进“AI+”战略布局，助力公司转型升级。1）构筑新型智算基础设施：2023 年公司数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，通用算力规模达8EFLOPS，同比增长14%，预计2024年底达9EFLOPS；加快形成“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局，呼和浩特超大规模单体智算中心和 11 省 12个算力中心区域节点启动建设，智算算力规模达 10.1EFLOPS，同比增长206%，预计 2024 年底超 17EFLOPS，新增智算算力将在 2024 年内陆续交付，首批将于 4-5 月份投入运营。2）构建“1+N”通转大模型体系：2023年公司自主研发“九天系列”通用大模型，发布基座大模型与 5 款行业大模型，沉淀 450 余项 AI 能力。3）汇聚优秀数据资源，打造数据要素流通设施：公司日沉淀数据量达 6.5PB，2023 年发布数联网平台，促进数据积累与流通，为后续 AI 高质量运用奠定基础。4）推动 AI 全面注入产品，提升自身经营管理水平。对外，2024 年公司将在产品中全面注入 AI，提供高水平智能应用；对内，2024 年公司将推动自身运营管理模式 AI 化升级。 ❑ 移动云迈上新台阶，成为公司业绩增量的重点引擎。2023 年移动云收入达 833亿元，同比增长 65.6%，占通服收入比重达 9.65%，同比提升 3.45pct，占营业收入比重达 8.26%，同比提升 2.89pct，移动云收入增量占中国移动营业收入增量比重达 45.81%，同比提升 16.48pct。2023 年移动云自有能力收入同比增长超 100%，并位列 2023Q3 中国公有云（IaaS+PaaS）市场份额第五位，份额达 8.3%，同比增长 2.8pct，稳居国内云服务商第一阵营，并加速迈向“业