农林牧渔行业2026年度投资策略报告：周期更迭，成长未止

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 12 月 23 日 推荐（维持） 农林牧渔行业 2026 年度投资策略报告 消费品/农林牧渔 反内卷 & 行业亏损双管齐下，母猪产能重启去化，预计 26H2 猪价或逐步回暖，优质猪企有望凭借成本优势持续修复资产负债表，提升内在价值。国内龙头饲企强者恒强，价值属性逐步凸显，出海有望打开新的成长空间。生物育种产业化积极推进，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。 ❑ 生猪养殖：产能重启去化，26H2 猪价或逐步回暖。受 24 年母猪产能小幅恢复影响，25 年猪价整体维持下行趋势、但全年或仍有微利。反内卷倒逼行业被动去产能 & 猪价跌破现金成本驱动行业主动去产能双管齐下，母猪产能 7月重启去化，10 月起进入加速去化通道，预计 26H2 猪价或逐步回暖。而行业养殖成本方差仍大，优质猪企成本优势仍在继续扩大，现金流有望继续改善，持续修复资产负债表，提升内在价值。 ❑ 后周期：龙头逆势提份额，关注细分品种景气度。饲料方面，国内饲料产业进入加速整合阶段，强者恒强竞争格局日益清晰，龙头饲企国内资本开支高峰期已过，饲料销量增长或带动单吨折旧明显改善，带动盈利释放，价值属性凸显。同时，龙头饲企有望将国内成熟的竞争范式复制到海外市场，打开成长空间。动保方面，动保需求整体呈现恢复趋势，但行业竞争依然激烈，具备产品力优势的动保公司盈利率先修复。 ❑ 禽养殖：白鸡种禽端景气可期，2026 年黄鸡或有较好盈利。1）白羽鸡：受海外引种大幅下滑及种鸡性能下降影响，预计 2026 年优质父母代鸡苗供给偏紧，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之 2025 年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。 ❑ 种业：玉米种业持续去库存，重视粮食安全。在全球极端气候频发、国际贸易摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战略上升到前所未有的高度，看好种植端及种业景气。1）水稻种业：2025 年国内杂交水稻种子供应充足，优质品种紧缺。2）玉米种业：玉米价格有望回升，农户种植热情不减；杂交玉米制种面积连续两年下滑，库存持续去化，优质品种更显紧俏；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益。 ❑ 投资建议：周期更迭，成长未止。展望 2026 年，农林牧渔板块投资机会或主要聚焦于周期与成长两个维度：1）周期。生猪反内卷 & 行业亏损双管齐下，母猪产能重启去化，预计 26H2 猪价或逐步回暖。祖代鸡引种同比下滑，看好种禽端景气。重点推荐牧原股份、温氏股份，建议关注正邦科技、神农集团、德康农牧、东瑞股份、中粮家佳康等；禽板块重点推荐圣农发展、立华股份。2）成长。国内龙头饲企强者恒强，有望将国内成熟的竞争范式复制到海外市场，打开成长空间。重点推荐海大集团。生物育种产业化积极推进，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升，重点推荐隆平高科、大北农、登海种业等。 ❑ 风险提示：农产品价格波动超预期，上市公司销量/成本不及预期，转基因/非瘟疫苗商业化不及预期，突发不可控疫病，重大食品安全事件等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 1165.1 1.1 流通市值（十亿元） 1011.4 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.2 11.4 15.1 相对表现 -4.7 -8.5 -2.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《禽养殖 2025 年 11 月跟踪报告—白羽鸡景气改善，慢速黄羽鸡盈利向好》2025-12-15 2、《生猪养殖行业 202510 月报点评—猪价旺季回落，母猪产能去化明显提速》2025-11-27 3、《禽养殖 2025 年 10 月跟踪报告—节后鸡价小幅回落，黄白鸡盈利分化》2025-11-17 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/24Apr/25Aug/25Nov/25(%)农林牧渔沪深300周期更迭，成长未止 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 牧原股份 002714.SZ 270.9 3.27 3.24 15.3 3.6 强烈推荐 温氏股份 300498.SZ 113.3 1.39 0.94 18.0 2.6 强烈推荐 海大集团 002311.SZ 88.9 2.71 2.99 17.8 3.5 强烈推荐 立华股份 300761.SZ 17.0 1.82 0.97 20.9 1.9 强烈推荐 科前生物 688526.SH 7.3 0.82 0.95 16.5 1.8 强烈推荐 隆平高科 000998.SZ 13.9 0.08 0.22 43.0 2.4 强烈推荐 大北农 002385.SZ 17.2 0.08 0.13 31.4 2.0 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、生猪养殖：产能重启去化，26H2 猪价或逐步回暖 ..................................... 6 二、后周期：龙头逆势提份额，关注细分品种景气度 ...................................... 10 1、饲料：龙头饲企国内价值凸显，海外拓展打开成长空间 ............................. 10 2、动保：25Q3 盈利改善，关注新品表现 ....................................................... 13 三、禽养殖：白鸡种禽端景气可期，2026 年黄鸡或有较好盈利 ..................... 15 1、 白羽鸡：种禽供应结构性收紧，关注海外禽流感 ...................................... 15 2、 黄羽鸡：低位产能再度去化，看好 2026 年盈利修复 ............................... 16 四、种业：玉米种子持续去库存，重视粮食安全 ............................................. 19 1、水稻种业：行业景气复苏，农户青睐优质品种 ........................................... 19 2、玉米种业：制种面积连续缩减，优质品种紧缺 ........................................... 22 五、投资建议：周期更迭，成长未止