通用设备行业2026年度策略报告：钨价上涨驱动刀具格局改善，机床存在结构性机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 12 月 25 日 推荐（维持） 通用设备行业 2026 年度策略报告 中游制造/机械 机床工具行业需求与制造业景气度高度相关，2025 年，总体需求偏弱，股价走势跑输机械行业指数；但微观上看，行业上市公司业绩持续改善，其中刀具公司率先出现利润拐点。2026 年，钨价上涨有望驱动刀具行业格局优化，且核心公司业绩已经出现拐点，基本面持续向好；机床仍存在新兴行业带来的结构性机会。建议重点关注：（1）刀具：欧科亿、华锐精密；（2）机床：海天精工、纽威数控。 ❑ 2025 年回顾：行业需求偏弱，股价跑输机械行业指数。 ❑ 截至 2025 年 12 月 10 日，机床工具（申万）指数涨幅为 28.3%，主要受估值修复驱动，跑输机械设备（申万）指数 11.2 个百分点。机床工具需求与制造业景气度高度相关，从宏观角度看，2025 年制造业 PMI 在 49%-51%之间窄幅波动；PPI 仍处于下降通道，近两个月出现企稳迹象；企业中长期贷款规模下降；制造业固定资产投资完成额同比增速持续下降；规上工业企业利润同比增速在-5%~+5%之间波动；库存周期仍处于底部区域。从微观角度看，2025 年以来机床刀具行业上市公司业绩持续改善，刀具公司率先出现利润拐点。 ❑ 2026 年展望：钨价上涨驱动刀具行业格局改善，机床存在结构性机会。 ❑ 钨是数控刀具核心原材料（硬质合金刀具含钨量超 80%），2025 年以来，钨精矿价格持续走高，对刀具公司的影响有明显分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，而中小公司则面临成本压力甚至减产停工。国内刀具行业市场集中度低，格局分散，钨涨价正在加速刀具行业洗牌，头部企业有望持续提升市占率。此外，人形机器人等新兴赛道也有望拉动刀具行业需求。 ❑ 金切机床订单增速放缓。国内总体有效需求不足的问题仍存在，今年固定资产投资及主要用户领域的投资增速回落，制造业的产能利用率年度内始终不足 75%，因此机床的整体需求偏弱。但机床下游应用广泛，仍存在结构性增长机会。因此，建议重点关注高端装备制造业全产业链自主可控、人工智能、具身机器人、航空航天、低空经济等新兴领域带来的结构性机会，抓住这些下游发展机遇的机床企业有望受益。 ❑ 投资建议：机床刀具行业总需求受制造业整体景气度影响较大，主要宏观指标显示今年制造业复苏程度偏弱，但存在结构性景气方向。预计 2026 年行业整体稳步回升，高端制造业弹性更大。此外，今年以来行业整体涨幅较少，大部分公司估值并不高。从细分方向看，刀具行业竞争格局先于机床行业改善，业绩已经出现拐点，叠加人形机器人等新兴行业催化，有望迎来 EPS 和PE 的双击。建议重点关注：（1）刀具：欧科亿、华锐精密；（2）机床：海天精工、纽威数控。 ❑ 风险提示：原材料价格大幅上涨风险、人才流失风险、下游制造业复苏不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 476 9.2 总市值（十亿元） 4852.7 4.6 流通市值（十亿元） 4191.8 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.5 29.6 40.4 相对表现 3.3 10.9 24.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《具身智能 2026 年度策略报告—缩圈与分化：放量在即，聚焦产业核心》2025-12-24 2、《数据中心加速投建，瓶颈环节决定投资机会：AIDC 机械设备 2026年度投资策略报告》2025-12-22 3、《人形机器人周报（20251221）- Tesla 发布人形机器人年度报告，美国创世纪计划正式启动》2025-12-21 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 朱艺晴 S1090524060001 zhuyiqing@cmschina.com.cn -20-1001020304050Dec/24Apr/25Aug/25Dec/25(%)机械沪深300钨价上涨驱动刀具格局改善，机床存在结构性机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、 2025 年行情及基本面回顾 ..................................................................... 3 二、 2026 年展望：钨价上涨驱动刀具行业格局改善，机床存在结构性机会 ... 6 三、 投资建议 ............................................................................................... 7 四、 风险提示 ............................................................................................... 8 图表目录 图 1：2025 年机床工具（申万）与机械设备（申万）累计涨跌幅（%） ......... 3 图 2：中国：制造业 PMI ................................................................................ 4 图 3：中国：PPI：定基指数 ........................................................................... 4 图 4：中国:金融机构:新增人民币贷款:企(事)业单位:中长期:当月值（亿元） ... 4 图 5：制造业固定资产投资完成额同比（%）、通用设备制造业固定资产投资完成额同比（%）4 图 6：中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比（%） ................................ 5 图 7：库存周期 .............................................................................................. 5 图 8：钨精矿价格持续走高（单位：元） ........................................................ 7 图 9：金切机床行业营业收入及同比增速 ........................................................ 7 图 10：金切机床行业订单增速 ....................................................................... 7 图 11：机械行业历史 PEBand ........................................................................ 8 图 12：机械行业历史 PBBand ..............